高成长梦碎 创业板275股至今仍破发

593.2点和1239.6点，距离很遥远，相隔的时间却如此之近。

12月3日，在高估值、解禁压力和成长放缓等多重因素影响下，创业板指 数最低探至593.2点；而在2年前，创业板指数在2010年底一度创出1239.6点的历史高点，创业板指数已被腰斩。业内分析人士表示，头顶高成长光 环的创业板，经过三年多的发展，到如今业绩整体下滑，高成长预期破灭、整体估值偏高、源源不断的解禁压力都是压垮创业板的稻草，而今，创业板的地位已十分 尴尬。

业绩下滑高成长何在

创业板开板7个月后，诞生了属于自己的指数。2010年6月1日，创业板指数以1000点为基点发布。经过半年的指数运行，股指调整再走高，2010年 12月20日，创业板指数创下1239.6点高点。从高点至今的近两年时间内，创业板指数整体保持下跌趋势，虽然从K线来看，期间出现四次明显反弹，但高 点却逐步降低，截止昨日，创业板指数最低探至593.2点，较2010年高点已腰斩有余。

从三年前的受人追捧，到现在惨遭抛弃，创业板三年成长之路磕磕绊绊。为何创业板会出现如此惨烈的调整？分析人士纷纷将矛头指向低于预期的盈利能力。

资深证券分析师肖玉航在接受记者采访时表示：“创业板一直以成长性著称，所以在很长时间内都维持了很高的估值。但随着高增长光环褪去，多家创业板公司业 绩变脸，业绩增速远远未能达到投资者的预期，缺乏关键支撑，调整在所难免。从创业板三季报整体情况来看，收入在保持增长背景下，净利润已开始出现明显下 滑，这和高成长的预期相差甚远。”

据统计，创业板前三季度净利润同比下滑5.35个百分点，同时单季净利润呈现持续下滑迹象。其中一季度创业板整体净利润同比增长2.22%，第二季度同比下滑5.17%，第三季度同比下滑扩大至11.13%。

国泰君安证券分析师王稹分析认为，创业板第三季度净利润继续下滑，单季净利润增速首次低于中小板。创业板权重股，如慈星股份、晶胜机电、大富科技、正海磁材等对整体负面影响较大，剔除权重股板块净利润同比下滑幅度为4.54%。创业板单季净利润增速不仅低于之前预期，并且与预期的差值较大。

估值高企和解禁重压

创业板指数一直下跌，不仅仅是因为业绩增长低于预期，估值过高、解禁压力也是压垮创业板的稻草。

截至11月30日，创业板的上市公司总数达到了355家。据统计，355家创业板IPO的平均发行价格为29.71元/股，平均发行后市盈率为55.79倍。

数据显示，创业板355家上市公司总市值和流通市值分别达到了7143亿元和2730亿元，平均市盈率则为27.95倍。而同期上证主板整体市盈率不足11倍，深圳主板整体市盈率15倍出头，同样是中小市值的中小板整体市盈率也不到22倍。同时，创业板目前超过半数的公司估值高于板块平均估值。

业绩不断下滑，高估值自然也不会被市场认同，价值回归成为创业板的必经之路。

截止昨日收盘，仅有80家公司股价高于发行价(复权)，275家公司仍处在破发窘境。创业板整体高估值发行，其实是在透支公司的高增长预期。当高成长不在，高估值就显得尤为尴尬。

在基本面难以支撑高估值的同时，创业板还面临着越来越严重的解禁压力。10月30日，创业板首批28家公司大股东解禁，由此，创业板将正式步入全流通时 代。据业内统计，四季度创业板解禁市值为702.6 亿，占创业板全年解禁市值的53.09%。从历史数据看，创业板四季度的解禁市值将创历史新高。

肖玉航对此表示：“由于大股东持股成本极低，考虑到市场资金接盘能力有限，稍有风吹草动便将给股价带来明显波动。随着越来越多的创业板公司进入全流通时代，未来创业板仍将持续承受解禁之压。”

对于创业板面临的解禁压力，王德明表示，四季度是创业板年内解禁高峰，明年解禁规模还将进一步扩大。在解禁股票中，应该尤其注意解禁股本占总股本比例较高、解禁市值较大和估值水平较高的股票，这类股票套现动机强，套现规模大。因此，一旦套现行为发生，必将会对股价产生较大压力。

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创业板风险仍在释放中

12月对A股市场来说风险依然较大，除了根本性问题短期无解之外，股市另有三层直接风险：一是创业板估值目前仍处释放过程；二是护盘的权重股无法构成稳定器，银行明年将是考验增长的开始；三是资金源源不断离开，构成市场的流动性风险，资产价格严重打折。

市场无视连续宏观经济数据三个月走好，说明目前的A股不仅仅是经济的问题。2001年~2005年市场以5年的时间倒逼国有股改革，现在市场亦是以这种状态来衡量风险度。另外，目前A股缺乏优质公司，即使有，估值不便宜。

目前，投资者不要过于关注短期的技术指标、量能等因素，而应从大方向判断市场。现在正处三九严冬，投资者不妨就地卧倒，或者做空股指以求风险对冲。(钱江晚报)

[责任编辑：往事如枫]