上海农商行未明确明年上市 9%股权转让叫价27亿

11月23日，上海联合产权交易所挂出上海农村商业银行(以下简称“上海农商行”)1.5亿股股份转让公告，占总股本的3%，挂牌总价为8.21亿元，该股份属于上海锦江国际投资管理有限公司(以下简称“锦江国际” )持有，一旦转让则不再持有上海农商行公司股权。

此前上海农商行第四大股东上海盛融投资有限公司(以下简称“上海盛融”)也挂牌出售上海农商行3亿股股份，占总股本的6%，转让总价定为19.5亿元，同样属于清仓，但是并未有下家接盘。最新一轮转让结果则要等到12月21日揭晓。

早在今年4月，上海农商行董事长胡平西曾对外明确表示计划在2013年向监管层提交上市申请，而上海农商行董秘刘勇奋则在11月27日给时代周报记者的采访回复中称“从未明确表示过要定于2013年上市”。

与此同时，在宏观经济下行压力之下，上海农商行前三季度实现净利润30.56亿元，同比仅增长5.40%，而不良贷款余额和不良贷款率均呈现“双升”态势。在与江西赛维的中国光伏业“债务违约第一单”官司中，上海农商行表示双方“已初步达成和解意向”。

两股东4.5亿股股份转让

目前国内农商行中，唯有重庆农村商业银行于2010年绕道港交所上市，而在800多家排队上市企业中尚有15家银行业拟上市公司在排队，其中属于农商行的仅有江苏常熟农村商业银行、江苏吴江农村商业银行、江苏张家港农村商业银行和江苏江阴农村商业银行，上交所与深交所各占两家，一如既往未能见到上海农商行的身影。

不过，在产权交易所则一直不乏上海农商行的股权交易挂牌情形。11月23日，上海联合产权交易所挂出上海农商行1.5亿股股份转让挂牌，挂牌期限为20 个工作日，而在稍早前时代周报记者就从知情人士处获悉该项股权转让内容，据透露交易方尽力标榜上海农商行的上市前景以为润色。

这并非上海农商行股权首次公开挂牌，早在去年11月，上海农商行设立时的原始股东上海盛融就已采取减持上海农商行股权的措施，将其持有的7700万股，占总股本的1.54%股权在上海联合产权交易所挂牌转让，挂牌总价为4.9亿元，每股单价高达6.48元。

“价格太高，无人接盘，虽然转让不成功的原因很多，但是这是主要原因，静态市盈率为8.38倍，上市银行股价也没这么高。”有了解前次上海农商行股权挂牌的人士向时代周报记者透露曾备受关注的该次转让未成交缘由。

然而这甚至并非位列第四大股东的上海盛融首次谋求转让上海农商行股权，在稍早前其已公开挂牌出售上海农商行6%股权，共计3亿股股份，转让总价定为 19.5亿元，折合每股价格仍为6.48元，不过挂牌不到一月便下线，有消息人士透露海航集团旗下机构曾出手接盘，却最终未能达成所愿，交易流产。稍早前 亦有消息人士透露上海盛融该项6%股权不久之后或将再一次挂牌，寻求转让。而如若此笔交易完成，上海盛融则完成对上海农商行的清仓。

同样谋求从上海农商行彻底退出的还有锦江国际，在11月23日开始于上海联合产权交易所挂牌出售1.5亿股，为其持有的全部上海农商行股份，占总股本的3%。公告显示，挂牌期满，如征集到两个及以上符合条件的意向受让方，选择网络竞价和多次报价交易方式确定受让方。

本次转让挂牌价为8.21亿元，折合每股5.47元，低于前次上海盛融的转让价格，然而最终能否成功交易，转让方也并非成竹在胸，挂牌期满后如未征集到意向受让方则“变更公告内容，重新挂牌”。

IPO步伐放缓

作为第四大股东的上海盛融和第十大股东的锦江国际的清仓之举，既有深刻的历史背景，也不无现实因素的考量。

上海农商行的上市前景此前似乎一马平川，并无波澜。

今年4月份，上海农商行董事长胡平西对外明确表示计划在2013年向监管层提交上市申请，目前正在进行股东确权工作。而上海在今年2月召开的金融国资国企改革发展工作会议上，“协调推进上海农商银行上市筹备”首次被明确提出，无疑为上海农商行上市进程提速助力。

不过现实是自宁波银行等三家银行登陆A股市场以来，城商行上市进程已经搁置三年有余，而监管层尚无一套完整针对城商行上市的审核标准。

现实情形却是，上海农商行董秘刘勇奋在11月27日接受时代周报记者采访时直言“从未明确表示过要定于2013年上市”。

“一直以来，我行针对上市问题的对外表述为：我行要通过自身努力争取在2013年达到上市标准。”刘勇奋对时代周报记者如是说，“商业银行上市，除自身努力外，还需要监管、市场等条件的配合。”

城商行上市步伐放缓并非独此一家，此前成都银行、徽商银行皆因种种原因暂时搁置上市计划，而股权转让遇冷则无疑令上海农商行IPO蒙上一层阴霾。

事实上，原始股东上海盛融自2005年入股以后股权不断被稀释，在2007年和2010年的两次增资扩股中都未有斩获，股权则由10%被稀释到6%。锦 江国际的控股股东锦江国际(集团)有限公司同样属于原始股东，此后应是将股份转让于锦江国际，持股1.5亿股，股权比例则由5%被稀释至3%。两大原始股 东在上海农商行上市前夕选择套现走人似乎对其IPO不抱过多信心。

“A股市场下行走势明显，上证指数已经跌破2000点，整体融资环境严重恶化，企业IPO很难顺利通过。”中投顾问金融行业研究员霍肖桦对时代周报记者分析表示，“同时，农商行本身在营收、规模、管理、网点等方面不具优势，仅能在区域内获得生存空间，成长后劲明显不足，投资者对农商行的关注度及热情度并不高。”

从中证指数查询到的A股全市场行业数据显示，最新银行业市盈率为6.29倍，市净率1.07倍，而据2011年年报的财务数据，上海农商行的市盈率和市净率分别为8.6倍和1.09倍，略高于上市银行平均水平。

而在2010年强烈的上市预期之下，多家城商行股权挂牌价格的PB都超过1.31倍，其时有券商分析人士表示不确定的上市日期将戳破估值泡沫。如今看来竟一语成谶。

日前，上海联合产权交易所挂出上海农商行1.5亿股股份转让挂牌，占总股本的3%，挂牌期限为20个工作日，属于上海锦江国际投资管理有限公司持有，一 旦转让则不再持有上海农商行公司股权；此前上海农商行第四大股东上海盛融也挂牌出售上海农商行3亿股股份，占总股本的6%，同样属于清仓，但是并未有下家 接盘。

“企业股票找不到接盘下家与其上市成功与否关联不大，最核心的因素乃企业的长期可持续发展能力是否被股东看重。”霍肖桦认为盈利能力遭遇挑战才是上海农商行面临的主要问题。

盈利挑战

受经济周期波动，三季报显示上市银行业绩增幅下降，此外宏观经济下行压力与净息差进一步收窄都对包括上海农商行在内的潜在拟上市城商行形成盈利挑战，而上海农商行似乎尤为艰难。

三季报显示，上海农商行前三季度实现净利润30.56亿元，同比增长5.40%。可比同业上市公司重庆农商行实现归属于股东的净利润41.62亿元，同比增长26.19%。

同时，截至今年9月30日，重庆农商行总资产3985.49亿元，较上年末增长15.58%。同期上海农商行总资产为3475.82亿元，比上年末增长12.54%，上海农商行在资产规模与增长率两方面均不及重庆农商行。

而在2008年重庆农商行成立之初其资产规模仅为1672亿元，低于同期上海农商行的1733亿元，直至2010年重庆农商行在港交所上市带动其资产规模超越上海农商行的2513亿元，达到2855亿元。

对于盈利能力与资产规模不及重庆农商行，上海农商行在给时代周报记者的采访回复中表示“上海和重庆两地的农商行不宜单纯从数字上进行比较”。

“我们认为，各地农商行一般都立足本地发展，其所处的地域经济发展环境有较大差异。”刘勇奋认为上海农商行在上海本地区取得较大发展，“三季度末，在上 海地区的个人存款市场份额由年初第六位上升到第五位，占比达6.83%；而且在上海地区的贷款市场份额占比为5.52%，比年初提高0.16个百分点。”

然而，霍肖桦对此并不认同，在分析前述上海盛融与锦江国际清仓上海农商行股权的做法时其表示，上海农商行作为上海地区的商业银行，在金融市场面临中、 农、工、建四大国有商业银行的强力竞争，同时还受到浦发、兴业、招商、交通等股份制银行的挤压，后续成长力令人质疑，大股东纷纷清仓的做法或基于长期利益 考量。

而三季报中关于不良贷款的数据无疑使得上海农商行资产质量的压力逐渐显现。

截至今年9月底，上海农商行不良贷 款余额达到25.04亿元，较年初增长28.42%；不良贷款率则由年初的1.17%增长到1.34%，比上年末增加0.17个百分点，呈现“双升”态 势。与此同时，重庆农商行的不良贷款余额为19.07亿元，较上年末减少1.75亿元；不良贷款率为1.13%，较上年末下降0.31个百分点，实现“双 降”。

2011年年报数据则显示，上海农商行的房地产贷款和制造业贷款占比较高，当年期末，二者均占总贷款的20%左右，合计占比近40%。相关数据显示，房地产贷款与制造业贷款一直占据着银行不良贷款的较大比重。

“三季度以来，经济增速放缓，宏观经济整体下行。”刘勇奋对时代周报记者表示，“不良贷款余额和不良贷款率‘双升’是所有银行面临的共同问题，与房地产和制造业不景气并无必然联系。”

事实上，不良贷款一直困扰着农商行，截至今年三季度末，农商行不良贷款率高达1.65%，远高于银行业0.95%的平均数值，在所有银行业金融机构中也是最高的。今年前三季度，农商行不良贷款余额高达487亿元，比城商行还要多出63亿元。

此外，江西赛维LDK太阳能高科技公司因为1笔亿元信贷资金到期无法清偿，于上周被上海农商行告上法院，被称为中国光伏业“债务违约第一单”。有分析认 为其间亦可见上海农商行当前面临的回收贷款压力。上海农商行则在对时代周报记者的最新回复中表示与赛维LDK太阳能高科技(苏州)有限公司已初步达成和解 意向，未来局势变化愈加复杂。

[责任编辑：往事如枫]