新华社：A股正面回应监管层表态 如何形成长期利好

昨日沪深股市小幅收涨，温和回应周末监管层密集出台的利好消息。证监会新闻发言人近期透露，为优化资本市场投资者结构，鼓励和引导长期投资，有关部门已原则同意近期实施股息红利差别化个人所得税政策。

此外，证监会与有关部门就在原有700亿元RQFII投资额度的基础上，继续增加2000亿元额度一事，原则上达成一致，将有计划、有步骤地实施。在增加RQFII投资额度的同时，有关部门正在着手修订相关实施细则，拟进一步扩大机构范围、放宽投资比例限制等。

证监会主席郭树清关于“国际板近期不会推出”的表态，也得到了市场的正面解读。在经济企稳向好的基础上，类似的制度改革如何衍生长期利好？

差别化红利税带来“隐性利好”

红利税的差别化征收并非新话题，但其愈行愈近仍为近期持续低迷的A股市场激起涟漪。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，红利税是世界股市通用税种，“一刀切”式的降低或完全废除均不可取。

“但我们可以对现行红利税加以改造，通过设置差别化红利税优惠政策，直接激励长期投资和价值投资，这有利于中国股市‘慢牛’运行格局的形成。”董登新说。

不过，在A股长期以来以“重融资、轻回报”为主要特征、以价差为主要收益模式的背景下，红利税政策的调整效果仍应理性看待。

数据显示，从2008年至2011年，A股现金分红的上市公司数量占比从52%逐年上升至66%。即使股息率逐年提高，至2011年也仅为1.82%，这意味着持有股票等待分红的平均收益远不及银行定期存款。换句话说，大多数投资者持股的目的在于博取价差而非分红。

另一方面，散户投资者在数量上虽然仍占据绝对多数，但在机构投资者迅速崛起的背景下，其持股比例正逐年缩减。从这个角度而言，最需要被引导的投资者群体并非红利税新政最直接的受益者。

或许，在A股真正改变融资与回报的失衡状态之前，差别化的红利税征收举措只能算是一个“隐性利好”。

制度改革如何形成长期利好？

股市中依旧存在制约A股健康发展的因素。

正如郭树清面对“经济很好为什么股市不好”的回应：因为我们的市场不成熟，除了结构不合理、资源配置效率低之外，股市波动也太剧烈。“作为一个新兴市场，我们的资本市场还有很多不可逾越的问题，比如投资者结构、投资理念等。”

东方证券首席策略分析师邵宇表示，10月经济数据全面确认经济环比改善的判断。投资向上、消费向上、进出口向上、工业向上，CPI下行——所有信号都指向正面，然而，没有一个指标大幅度超越市场预期，以至于市场对此抱以漠然。

除了经济基本面之外，另一个影响资本市场更为长远的因素是资本市场自身的制度建设。

在复旦大学经济学院副院长孙立坚看来，股市的表现取决于两大因素，一是投资者的专业化水平，二是投资者利益保护的制度。中国股市的问题在于制度完善。

“只有将资金配置好企业才能确保劳动收入和财富收入共同增长，反过来进一步繁荣股市。”孙立坚说。

(新华社) 

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