周五走势分析：伪稳行情终结 后市会否创新低（6）

把这条线作为重要的转势分水岭

图锐

高点逐渐抬高，低点逐渐降低，市场的波动区间随着交投的渐渐清淡而越来越被压缩，最终在均线纠结之下先试探向上未果后向下跳空突破，这样的走势在今 年其实发生过一次：那就是6月初之前的情形。以沪指为例，至五月初的上冲失败之后，指数回归半年线整理，并且在5月28日明显得到支撑，两连中阳看似气势 如虹，但随后在“后高盖前高”无法实现的压力之下，6月4日股指依然选择了“悬崖式跌落”，当然这与经济基本面正是从初夏开始转为探底格局有关。不过更值 得注意的是“后高盖前高”这个羁绊指数好几年的如山压制，目前股指在11月初出现了漂亮的开门红，正如同5月底的中阳一样给了多头非常好的顺势上攻契机， 无奈没有量能的配合，只能再次转为调整，今天更是又出现了跳空下行的局面。

资金为何难以在此时主动投入股市中来？昨天阐述了“钱紧”的问题，并且由于货币数据掺水，这种危机实际上被掩盖了，也就是说流动性是“似松实紧” 的，这非常麻烦。除此之外还有经济本身预警的问题，今年前10个月，企业通过短期票据市场融资金额高达1.9万亿元，同比增长35%；与此同时，商业银行 对企业的贷款也趋向短期化，中长期贷款在整体贷款中的占比尽管有所回升，但依然低于50%，只有42.1%；另外，从居民投资热情看，银行出售的各种短期理财产 品最受欢迎，而这一点，从央行给出的货币数据也可以看到。据统计，去年全年仅有2034亿元的信托贷款，今年前三个季度已经到达7015亿元，估计今年全 年同比将是去年的4倍。这是不是太过分了？信托资金一般期限短、价格高――这对企业而言不是“准高利贷”吗？这必然导致实体经济的利润向金融业大规模流动，这也是16家上市银行所获利润超过其余所有上市公司利润总和的原因所在。

商务部研发的企业财务安全预警系统的监测结果显示，今年第三季度，中国所有“非金融类”上市公司的财务安全程度出现了同比13.7%的大幅下降，与 去年第三季度相比，财务安全总指数下跌756个基点，出现了远远超出200个基点的可容忍降幅。更严重的是，监测的所有20个行业全部下降，企业经常收 支、成本指数等关键性财务指标严重恶化。这说明，中国经济恶性循环状态没有得到有效改善――企业财务安全情况越差，整个社会投资就越趋于短期化；整个社会 投资越是短期化偏好，企业财务安全情况就越差。我们曾经多次提醒：中国经济目前内忧外患，如此巨大的风险之下，必须更加倚重股权融资，而不是债务扩张。这 当然需要股市的密切配合，但我们的政策执行结果表明，融资结构恰恰走向了反面。更严重的是，债务融资的短期化，已经大幅减低了企业资本来源的稳定性。由此 实体经济的现状导致看似已经好转的客观数据背后又有发人深省的隐忧出现，股市作为晴雨表就更难走好，股权融资也就更加难以实行，如此就陷入死循环的局面， 空头自然是稍有风吹草动，便得可乘之机。

我们必须看到整个世界正在发生的是一场空前的“货币之战”，在此过程中，中国必须迎合国际大势，而不是强调独立的货币政策。错误的货币政策必然导致 人民币大幅升值，必然导致中国经济困境的进一步加剧。但很显然大事当前，货币政策的大动作不可能出现，因此资金在这方面的希望也落空了，午评时笔者还说过 今天A股虽然下跌在所难免，但跌幅并不算最剧烈的(没有领跌)，多头能够维持住下影线也是一种胜利；遗憾的是似乎会议顺利开幕之后稳定之手就可以“撒手不 管”，或者说资金在靴子落地之后选择的就是大肆做空了，午后的弱势盘整为后续跌幅扩大做了充分累积，最后就是在小板的带动下，市场再现6月4日时的跳空跌 法。如此一来从所有日均线之上到所有日均线之下，不过用了短短三个交易日而已，再破位就如同笔者昨天所说，面对的风险可就不是上次下蹲那样简单了。

其实关注笔者博文的股友都知道，笔者给出的止跌转强条件真的都非常直白，简单，我们在制定策略时也只需要“照做”盯住几个数据就可以，比如八股止跌 是一个先决条件，比如重新放量是一个必要条件，但现在的情形是两个小板的滑落趋势依然未止，并且量能始终无法达到700亿以上的水平，虽然空头走得也十分 不顺畅，但至少它们对量能的要求有限，这样的情形已经足够它们发挥。再加上热点始终难以再度聚集，早盘空气压缩储能概念在金通灵的带领下出现冒头，陕鼓动力，开山股份等 跟风，但只有金通灵一家封死涨停，如此偏门的概念游资试探去做了，然而又吃力不讨好，足见场内气氛之尴尬，在这种情况下我们是没有任何理由去冲动操作的。 如果在本周二“打桩阴”下影线之后认清后续走势的复杂性，对传说中的“会后跌魔咒”有所忌惮的话，那现在的下跌不说完全回避，至少可以做到心中有底。

不过多头也并非完全失去希望，从今天阴线实体角度来看，八股领跌，热点散乱，权重股护盘后有阶段顶迹象，的确非常麻烦，但八股在连续调整之后也有喘 息的机会。从沪指K线趋势而言，今天的下跌击破并远离了60日线，从轻微到中幅的跌破了午评时所说的低点连线(反弹趋势线)，已经预示着直接头肩底形态无 法完成(因为没法“后高盖前高”)，即便是最好的走法(后续还会向上突破)也必须形成收敛三角形确认这个下轨之后再考虑企稳后反攻的问题。昨天已经说过， 在“非头肩底”的情况下要注意“三尊头”的风险，则其颈线位在2050一线，一旦无量上冲再度回落有效跌破2050则基本确立三尊头成立。2050点不仅 是一个重要的半分点位，同时也是之前左肩和右肩均得到支撑的多头底线所在。把这条线作为重要的转势分水岭，是比较符合市场走向的。还在其上时我们没必要过 分悲观，观望但还可以做好入场准备；但倘若跌破并且快速远离的话，则探底形态形成，做好中线防范风险的准备也别犹豫。上涨是战略思维，但真正怎么走，我们 必须交给市场，服从市场。

[责任编辑：往事如枫]