折旧效应初显 宇通客车Q3净利增速大幅放缓

【财经网专稿】记者 杨雯

宇通客车（600066.SH）10月22日晚间发布第三季度报告。7-9月，公司实现营业总收入50.13亿元，同比增长8.88%；归属于上市公司股东的净利润为3.83亿元，同比增长14.56%。

前三季度，公司实现营业总收入133.09亿元，同比增长20.9%；归属于上市公司股东的净利润9.73亿元，同比增长25.87%；基本每股收益1.48元。

据valuetool平台统计，公司本季度毛利率为19%，毛利率连续三个季度上升。另外，营业收入及净利润亦实现了连续三个季度上升。然而，尽管宇通客车在三季度仍然实现了净利润的同比增长，可是对比公司近期业绩来看，增速已然出现了大幅放缓的迹象。2011年，宇通客车实现了净利增速36%，2012年一季度，净利同比增速达到31.4%，而到了二季度，同比增速则高达42%。

事实上，公司客车销量在三季度并没有出现大幅变动，甚至于8月份还实现了年内销量新高。公司净利增速的放缓与新建产能的折旧有较大的关系。

由于近年来销量的逐步攀升，宇通客车产能利用率于2011年超过150%，公司于今年加速扩建产能。年初时，宇通客车5000辆专用车产能提升项目正式 投产，另外还通过配股募集资金22亿元，用于投资节能与新能源客车生产基地项目，投产后每年将新增1万辆节能与新能源客车产能，该项目计划于2012年四 季度建成投产。

不仅如此，公司6月再发公告表示，拟采用柔性生产线，在1万台节能与新能源客车生产基地项目基础上进行技改和扩产，完成技术改造后将新增通用产能2万辆/年。此技改项目规划用地约817亩，预计总投资14.3亿元。

不过，这一扩产对公司折旧影响很大，进而将拉低利润。2012—2014年是公司新建产能投放的前三年，由于公司采用双倍余额递减法计提折旧，因此这三年处于公司固定资产折旧高峰。 今年初宇通客车的配股说明书称，预计公司每年将新增折旧额1.4亿元。“这还只是配股项目建设的1万辆产能的折旧，而且公司采取加速折旧，前期折旧额将更 大。”宇通客车董事会秘书于莉于6月接受媒体采访时称，“加上自有资金将产能建设提升到3万辆，前几年每年有可能增加6亿元的折旧费用。”

据宇通客车估算，2012-2014年由于新投资项目的投资增加的折旧费用分别为1.7 亿元、6.2 亿元和6.0 亿元，而在2011年，宇通公司全年折旧约为2.1亿元。

据valuetool平台统计，过去一个季度共有9家机构对宇通客车的2012年EPS进行了预测，平均值是2.04元，最大值是2.1元，最小值是1.98元。这些机构包括中金公司、平安证券、东方证券、中投证券等，其中中金公司给予公司“推荐”的评级。公司前三季度完成净利润为2012全年市场一致预期的68%。

公司10月22日收盘价为21.71元，比上一个交易日下降0.88%。对应的市盈率(ttm)为10.8倍，市净率(ttm)为2.2倍。

（证券市场周刊供稿）

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