明喜暗忧 中小板公司面临业绩瓶颈

中小企业板上市公司盈利能力呈现继续下滑趋势，继中期利润总额同比由2011年中期的20.8%降至-11.1%后，三季度整体净利润同比增速极可能最大下降-19.78%，环比下降-27.78%。

中小板公司三季度业绩明喜暗忧

数据显示，截至10月18日,700家中小板公司有697家公布了三季度业绩预告,从预告内容看，本次预喜公司(预增、略增、扭亏、续盈)有410家， 占比58.82%，预忧公司287家，占比41.03%，从预喜公司占比看，三季度58.82%的预喜占比明显要高于中报时的51.45%同比正增长比 例，说明中小板公司整体盈利能力继续有转。不过，从23家中小板公司已公布业绩同比增长情况看，仅有10家公司实现增长，占比43.48%。

与业绩预告中前3季度业绩同比增长明显好转相比，中小板公司三季度单季净利润环比增长却存极大变数。 在剔除掉有关不具可比性公司后(下同)，三季度中小板公司净利润环比增速为正的占比在21.25%~75.04%间，如此巨大差值意味着有一半以上的公司 业绩增速出现可负可正的可能，而在二季度时，中小板公司单季净利润环比实现增长的占比还在71.72%。整体看，以上市公司业绩预告上下限情况分析，三季 度中小板公司整体合计单季净利润同比增长幅度在-19.78%~3.95%之间，环比增幅在-27.78%~49.25%之间，而中报期，二季度单季实现 净利润同比、环比增速还分别为38.02%和16.83%。

公用事业、食品饮料同比环比双双增长

因上市公司业绩预告的不确定，导致了上市公司所处的行业净利润整体增速弹性空间加大。以上市公司预告的净利润增长上下限考察行业冷暖，可以看到除黑色金属(钢铁)表现一致不佳外(表2)，其他行业增速的上下限变化明显。

从表2的统计结果看，如以上市公司净利润增长下限计算，则中小板公司所处的申万22个子行业中，仅公用事业、食品饮料等8个行业整体净利润呈现同比增长趋势，而以黑色金属、商业贸易为首的14个行业出现业绩增速同比明显下滑。而更可悲的是，如从单季业绩环比变化上看，则下降更趋严重，同比实现增长的8个行业仅有公用事业、食品饮料能够继续在环比上实现业绩增长，而同比上实现增长的房地产、金融服务等6个行业则出现了季度业绩增速负增长。当然，同比业绩增速下滑的采掘、电子却在三季度出现业绩正增长迹象。

同样，以上市公司业绩预告上限统计，与下限统计结果相比，除黑色金属、商业贸易、采掘、轻工制造4个行业继续出现业绩继续下降外，其他行业均实现同比增 长。而环比上，除黑色金属和金融服务出现负增长外，其他20个行业均实现增长。其实，黑色金属(钢铁)业的负增长是不容置疑的，毕竟在全球及国内经济长期不振所带来的需求不足情况下，库存急速攀升、价格大幅下跌趋势将长期存在，“卖钢材的不如卖鸡蛋的”现象短期难以更改。近期，钢价虽有反弹，但在下游补库周期结束和外围需求低迷的大格局下，若四季度国内下游终端需求仍没有实质性起色，钢价存有继续下跌风险；金融服务业业绩环比也出现下滑有些意外，虽然中小板中只有宁波银行（002142）一只金融股，但其表现也反映出金融业整体困局，做为A股市场中净利润贡献大户，全球经济下滑的负面影响终于传导至“挣钱挣得都不好意思”的银行业。三季度，金融服务业无论以业绩上限或下限统计，均出现环比负增长。

寻找相关个股机会

以业绩同比、环比双双增长的食品饮料行业为例，虽然因食品安全事 故频发且经营业绩低于市场预期而导致乳品、肉制品、黄酒等行业上市公司股价与估值不断向下寻底，但在利空出尽后，2012年低盈利基数可望促成相关公司 2013年业绩出现超预期增长，而随着传统消费季到来，消费增长和涨价预期将有利于相关白酒股业绩再上台阶，可关注消费股中的涪陵榨菜（002507）、青青稞酒（002646）、洋河股份（002304）等业绩稳定增长公司。同样，因天燃气价格和电价有望进一步市场化，提价预期有望刺激公司业绩回暖，可关注公用事业中的陕天然气（002267）走出业绩拐点后机会。

当然，除业绩同比环比持续上涨的 行业，业绩出现拐点行业也值得关注，如采掘(煤炭)业、电子等。采掘业受益于QE3政策的推出所导致的全球大宗商品价格的上涨，在布伦特原油价格保持上升 趋势下，钢材价格和水泥价格也保持一定涨幅，而国内PMI指数9月份触底反弹也显示下游需求有改善迹象，随着冬储的持续推进，港口煤炭库存持续下降，后期 煤价存在很大反弹概率，超跌反弹的行情仍可期待，可关注中小板中的露天煤业（002128）、准油股份（002207）、仁智油服（002629）等 个股机会；电子行业正进入消费电子2.0时代，以智能化、云端化、轻薄化、高速化为主要特征，新兴的消费电子产品正走向不断的跨界与融合，产品间的界限被 打破，产业格局的变化在不断加快，做为中小板中上市公司集中较多的行业，随着全球经济逐步好转，预计2013年电子行业走出业绩季节拐点有望保持继续温和 复苏，可关注以歌尔声学（002241）、欧菲光（002456）为代表的苹果、三星产业链相关公司机会。

除关注一些景气高和走出拐点行业中强势公司外，在目前A股小幅反弹且三季报报露期，业绩出现同比和环比增长的上市公司更值得关注(表6)，如业绩同比、环比增长的华星化工（002018）、同洲电子（002052）、大族激光（002008）等。而部分公司虽然在同比业绩增长上仍处负增长或身处行业景气度不佳，但出现业绩拐点信号也同样值得关注，如陕天然气、辉煌科技（002296）等。

[责任编辑：往事如枫]