IPO发行批文空窗期已达三周（2）

IPO长龙消化需三年半 发行放缓加大企业财务压力

今年以来有149家企业上市，募集资金合计959.05亿元，累计发行费用达63.81亿元，占募资总额的6.6%。

随着新股发行速度放缓，排队上市的企业面临的财务压力也在加大，除了受外部经济环境恶化影响、上市融资成本高企外，各种隐形的成本也会因时间的延长而增加。

统计数据则显示，目前等待上市的IPO申报企业数量已达到754家，按今年的发行速度，至少需要三年半的时间才能消化完毕。

今年融资成本高企

7月底以来，作为首次公开募股(IPO)的三大重要环节——预披露、发审会、发行批文正悄然收紧，各个环节的断档期也在拉长。截至9月13日，证监会公 布的IPO审核进度表中，处于初审、落实反馈意见、已预披露、已通过发审会、中止审查的拟上市公司共计754家。据统计，今年前8个月A股IPO平均每月 发行17.5家。按此速度推算，这部分排队公司至少需要三年半的时间才能消化完毕。

与此同时，今年企业上市成本也比近3年总体水平明显 增加。数据显示，2009年7月IPO重启以来，共有893家公司上市，募集资金合计10603.26亿元，累计发行费用为500.05亿元，占募集资金 的4.7%。而今年以来共有149家企业上市，募集资金合计959.05亿元，累计发行费用达63.81亿元，占募资总额的6.6%。

据介绍，发行费用一般包括券商的保荐和承销费、注册会计师费用、律师费及资产评估费等。而在项目正式上马后，券商、会计师和律师一般会在现场常驻，所以又会产生食宿费用。

除了上述公开费用外，企业在上市过程中还存在不少被隐藏的经营性成本。一位不愿透露姓名的会计师事务所人士称，隐性费用中占比最大的是补交前期经营中所 欠的税款，大多数民营企业在上市前的财务报表漏洞百出，或多或少会少计利润抑或做高成本。而上市前审计时真实情况会被还原，因此涉及一笔金额不菲的财务费 用来补交欠税。

此外，企业上市时为进一步规范公司运营也会产生额外成本，比如环保设施的安装和运用费用、职工社保公积金等。此外还包括 比较隐蔽且难以估算的财经公关费用，“企业进入预披露环节后，财经公关费用会明显增加，该环节时间越长所需支付的费用也就越高，具体金额视企业资质、市场 口碑、炒作模式而定。”业内某财经公关人士称。

而随着上市审核时间的延长，企业的上市成本也不断增加，其中的大头是会计师审计费。“由于企业所有申报的材料一般只有半年的有限期，每过半年就意味着企业需要会计师加审，而每次费用大概在40万元~50万元之间。”南方某会计师事务所IPO审计员称。

他表示，企业上市过程中，有部分上市成本是挂账处理，并不影响申报期损益。但如果上市失败则要将上市期间所产生的费用成本转到当期损益，引起利润下降。

上市时间拖延对于这些排队的企业来说，财务压力会因各项费用开支、外部经济环境恶化的影响而加大，甚至让前期的融资此时变得杯水车薪。

急于融资者可另辟蹊径

事实上，记者在采访过程中发现，不少投行人士对逐渐趋紧的新股发行市场并不紧张。他们认为，如果这种情况一直持续，倒是有利于优胜劣汰，不符合上市条件的企业将在这个过程中被踢出局。

一些急于融资的企业则选择另辟蹊径。“A股最近IPO审核出现空窗期，有一两个公司主动向我们提出去H股上市的想法，现在正在考虑尝试。”北京某大型券商保荐代表人表示。

上述人士称，由于当前A股发行市场发行速度放缓，急于通过上市募集资金转型的企业未来可以尝试改变融资渠道。如果企业自身条件较好，也不妨选择到香港发行H股。

无独有偶，8月9日，深交所总经理宋丽萍在贵州所做的“加快直接融资市场发展，助推经济结构转型”的讲话中曾表示，不同的企业，以及企业在不同的成长阶 段，可以选择一个真正适合自己的资本市场平台，不用把IPO上市作为进入资本市场的唯一选择或最好的选择，一条路走到黑。

“市场在不断 变化，企业应该根据市场具体情况，选择合适的融资方式，例如发行企业债或通过信托等途径募资。”深圳某大型券商投行人士表示，目前有数百家企业在上交所和 深交所排队等待上市，所需的时间会比较长。或许花上三年时间企业最终如愿以偿，但也有可能等待良久，消耗掉高额费用，最终却被拒之门外。(证券时报)

[责任编辑：往事如枫]