据称各部门早已部署救市A股 央行先行发改委殿后

本报记者 方广

救市措施不会在市场大幅下跌的时候推出，也不会在外围不稳的时候推出，需要内外形势的共振，才能实现以最小的成本获得最大的收益的效果，也就是效用最大化。同时，救市也不再是一个部门的一己之力所能为，而是需要诸多部门的齐心协力，众人拾柴火焰才会高。

9月7日，A股市场出现红色星期五，上证综指全天上涨3.7%，创下了今年以来的第二大涨幅，仅次于1月17日的4.18%。这一久违的市场表现，主要源于国内外市场及诸多因素的共振。

央行先行

从外围来看，9月6日欧洲央行货币政策会议后，央行行长德拉吉宣布了解决欧债危机的新举措，通过直接购债计划(OMT)向市场注入流动性，以压低风暴眼中的成员国的利率水平及融资成本。购债期限最长达3年，但提出相应购债申请的国家必须满足一系列前提条件。

在这一利好消息刺激下，全球股市大涨，其中美国道琼斯指数大涨1.87%。此后，消息继续发酵，并于9月11日创下了13354.34点的金融危机后的反弹新高。

外围形势再好，内因还是占据主导，因为A股早已经与外围股市脱离了联系而独自沉沦。事实上，国内早已经在部署联合“维稳”。

最先行动的应该算是央行。在公开市场操作方面，央行曾一度连续11周通过逆回购向市场注入资金，直至最近两周才出现货币净回笼。当然，央行的操作具 有多重目的，其本义或许并不是为了股市(传统上股市涨跌并不在央行货币政策的目标之内)，更多的原因可能是因为经济形势的弱势，需要货币政策进行适度微 调，但在通货膨胀压力仍然高企的情况下，央行对放松资金价格是非常谨慎的，因此，通过直接的货币量的吞吐更具灵活性。

央行的这些比较吸引眼球的动作，虽然不能说是在进行股市维稳，但至少向市场传达了货币政策向宽松方面变动的信号，而且流动性宽裕的情形，客观上也有利于股市的稳定，并被市场解读为管理层在关注股市的信息。

如果说央行的举措还不够典型的话，那么证监会的动作则更具典型性。从7月16日起，证监会新股发行预披露就开始出现暂停，直到8月17日才再度开始 出现预披露，不过，预披露的内容不是新的IPO公司招股书的申报稿，而是此前已经预披露了申报稿的公司的补充预披露，实际上新的IPO仍然是暂停的。

尽管证监会投资者保护局一再表示，IPO暂停与股市调控无关，因为IPO审批是否进行并不会对股市构成影响，因为IPO公司过会后是否进入市场展开正式的发行程序，完全由公司决定。但证监会暂停审核新的IPO还是体现了明显的股市维稳意图。

发改委殿后

从股市表现来看，央行和证监会的努力虽然向市场传达了积极信号，其实并没能阻止市场的下跌，因为这些措施并没有解决目前股市下跌的根本问题，即经济的弱势。这也是业界人士公认的股市下跌的根本决定因素。

因此，与央行和证监会的动作相比，发改委的两项决定才是真正起到了一锤定音的效果。

9月5日，发改委批准了25个轨道交通项目、20个其他交通仓储项目、1个能源管道工程项目和3个企业借用境外商业贷款项目总共49个项目之后。9月6日再接再厉，再度批准11个基础设施项目。

这还不是终结篇，9月11日，发改委又批准了6个与道路及港口等基础设施相关的国家工程实验室项目，如果说前两次批复的项目可以直接增加投资并起到拉动经济之效，那么第三次的批准行动则为提高未来基础设施的质量和潜力奠定了基础。

在发改委的持续发力下，A股市场终于出现了止跌的苗头。9月6日，在5日的项目批准消息公布之后，当天的市场就以小阳线报收，上证综指上涨 0.7%。9月7日，市场在发改委的持续利好刺激下，终于出现大爆发。这也表明，稳增长(至少是短期内的)再度成为决策层的共识，因为适度的增速是调结构 的前提。

值得一提的是，发改委9月6日巧妙利用了当晚欧洲央行的货币政策会议，在预期欧洲央行有新措施推出的情况下，发改委再烧一把火，这一动作无疑起到了四两拨千斤之效，这也是救市的艺术。

此次股市维稳行动还表明，对A股的拯救，早已经超出了证监会一个部门的一己之力，更多地需要诸多部门的共同联合行动。我们完全可以猜想，决策及管理层实际上早已准备了一系列的维护股市稳定措施，会不断地向外释放，而推出的次序则是从市场影响力小及不明显的开始，依次加大，直到寻找到爆破点。

只要推出的措施对市场未形成实质性影响之前，后续措施就会不断地推出。从目前的市场表现来看，在三个部门的联合行动下，基本上已经实现了企稳。如果未来再度下跌，则还会有力度更大的措施，比如财政部门可能会推出与股市相关的税收政策、宣布成立救市基金等。

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