“转融通”开启了市场的新格局

果然如笔者在本刊上期中所说的，“黑色星期一”的魔咒依然有效。8月27日跳空低开，跌破2100点重要支撑位的一根中阴线足已说明问题。券商股破 位、地产股下跌、有色低迷、只有银行股还在顽强抵抗，A股的市场的重心在篮筹股拉锯战中抵抗性的下移。其实中国股市就是这样的，这是制度性缺陷导致的必然 结果。面对这样的市场，无论是具有较大影响力险资、具有残忍凶悍特质的游资还是最具实力的基金都无法扭转这种趋势，只有对它表示敬重和敬畏。而那些最值得 怜悯与同情散户股民，只有沉浸在痛苦之中哭泣和无对象的埋怨，似乎他们是生物链的一部分，正好迎合了食肉动物的需要。

也许还正需要这种 哭泣和埋怨的延续与扩大，才能让那些游戏的制定者和圈钱者意识到“草尽而马瘦”、“鱼竭而翁亡”，从而有可能去修复这个有着先天缺陷的制度。于是乎，媒体 上，各大专家、各大学者开始热议“中国股市的得救之道”、“中国股市怎么了？”、“拿什么来救中国股市”等等。管理层也花样层出不穷，使得市场一时新旧交 杂、混乱不堪，局面罕见复杂，投资者疑惑。最近又出台新招———“转融通”。

“转融通”升级版的融资融券

听到“转融通”我相信大家并不陌生。所谓的“转融通”，说简单点就是融资融券的延伸与扩展。它是由银行、基金、和保险公司等机构为证券公司开展融资融券提供资金和证券来源，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券的客户。理论上来讲“转融通”的推出，是中国证券史上一次重大的变革，从根本上改变了以前单边做多的交易模式，让中国股市从此进入了做空时代。同时它也打通了中国资本市场和货币市场，给A股市场带来了新的增量资金，不能不说它意思重大。

但是我们的“转融通”似乎又一次被“和谐了”。据说，这次转融通先开展转融资，然后再搞转融券，而融券设置了前端控制，规定每种证券转融券余额不得超过 一定数量、不对垃圾股融券做空、对融资融券的客户设一定的进入门槛限制等等。从表面上来看，好像是在保护中小投资的利益，保护听话的“乖孩子”。但是实际 上，它是一个畸形的游戏规则，从它诞生的那天起就打上了“缺陷”的烙印。它的存在可能只是形同虚设，不能发挥到融资融券机制应有的效果，甚至有可能会成为 少数人或少数利益集团利用这种“缺陷”谋取暴利的工具，2010年推出的股指期货不正是如此吗！不过，也许这正是在贯彻我们邓爷爷的“让一部分人先富裕起 来”的理论吧；也许这正是“中国特色”的特色所在吧！

转融通启动市场环境变化大

“转融通”启动了，虽然由于历史原因和现实原因，它有它自身的“缺陷”与不足。但毕竟，它为市场已经够建了一种的新游戏规则，那么原有的交易模式和市场格局或多或少受到冲击和影响。

首先：券商是“转融通”最大的受益者，不管是融资还是融券，券商都有望获得超过5%至7%的差价，有融资融券试点资格的、资产管理业务和创新能力较强的券商从中获利的可能性较大。

其次，“转融券”出来之后，三类蓝筹股将会被估空的可能。第一，缺乏业绩支撑的题材股、概念股，在被游资抄作后，就有反手被做空的可能，而散户跟风追涨的风险在加大；第二，周期性行业短期盈利下滑，将被估空；第三，突发事件、财务信息造假将被估空。

再次，利用融资融券双向交易功能，衍生出了一大批T+0套利交易者，造成个股日内波动剧烈。所谓融资融券T+0套利交易，是指两种交易模型。第一种是融 资T+0冲销交易，当日低价买入股票或融资买入股票，冲高后融券卖出相等数量的该股，T+1日现券还券、现金还款进行平仓，获取价差；第二种，融券T+0 交易，当日高位融券卖出股票，回落后现金买入等数量该股票还券进行平仓，获取价差。

最后，某些利益集体或机构组成对冲基金，在个股上运用融券功能卖出大蓝筹，在股指期货上做空股指获取暴利。而“小米加步枪”的中小投资者在不平等的游戏规则下无法做到做空避险，只有被任人吞噬的份。

[责任编辑：往事如枫]