煌上煌和红旗连锁28日申购指南

来源: 东方财富网 2012-08-28 10:18

煌上煌申购指南

8月28日，煌上煌和红旗连锁在深交所网上发行申购。

煌上煌本次发行价格为30元/股，对应的市盈率为47.62倍。发行数量3098万股，占发行后总股本的25.0088%。其中网下初始发行数量为1550 万股，占本次发行总数量的50.03%；网上初始发行数量为1548万股，占本次发行数量的49.97%。

【基本信息】

股票代码	002695	股票简称	煌上煌
申购代码	002695	上市地点	深圳证券交易所
发行价格(元/股)	30	发行市盈率	47.62
申购数量上限(股)	15000	顶格申购资金(万元)	45
市盈率参考行业	屠宰及肉类蛋类加工业	参考行业市盈率	48.36
发行面值(元)	1.00	实际募集资金总额(亿元)	9.29
网上发行日期	2012-08-28 周二	网下配售日期	2012-08-28 周二
网上发行数量(股)	15,480,000	网下配售数量(股)	15,500,000
总发行量数(股)	30,980,000	资金解冻日期	2012-08-31 周五

T 日2012 年8 月28 日(周二)	网下申购缴款日网上发行申购日网下申购资金验资，网下发行配号确定网上、网下最终发行量
T+1 日2012 年8 月29 日(周三)	网上申购资金验资网下发行摇号抽签
T+2 日2012 年8 月30 日(周四)	刊登《网下摇号中签及配售结果公告》、《网上中签率公告》，网下申购款退款，网上发行摇号抽签
T+3 日2012 年8 月31 日(周五)	刊登《网上中签结果公告》网上申购资金解冻

【公司简介】

公司专注于酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售，其主要特点为消费便利快捷，面向广大普通消费者。公司的快捷消费产品主要分为两类：第一类主要是以鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等禽畜产品为原材料，经过酱、卤生产工艺形成的快捷消费酱卤肉制品；第二类主要是以蔬菜、水产品、豆制品等为原材料，经过凉拌、酱腌等生产工艺形成的佐餐凉菜快捷消费食品。目前公司的主导产品为快捷消费酱卤肉制品。(点击查看>>>近两个月新股首日表现一览、前期新股中签率一览)

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	年产2万吨食品加工建设项目	12769.43
	2	5500吨肉制品加工建设项目	6589.74
	3	食品质量安全检验与研发工程技术中心项目	2000
	4	营销网络建设项目	11700.45
	投资金额总计		33059.62
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		59880.38
	投资金额总计与实际募集资金总额比		35.57%

【机构观点】

海通证券：煌上煌合理价格区间为20.75-23.24 元

公司所在的行业介于快捷消费酱卤肉制品和佐餐凉菜行业之间，二者均为我国的传统食品行业。2015 年快捷消费酱卤肉制品行业和佐餐凉菜的市场规模有望各达到1000 亿元左右，2011-2015 年CAGR14% 。行业目前还处于完全竞争向寡头竞争转化的市场环境中，集中度非常低，提升空间巨大。公司同类型竞争对手众多，但由于各地区饮食文化和口味差距明显，尚不形成直接竞争。公司是行业的龙头公司，2009年仅占比 1%，其他竞争者占比更少。消费者对于食品安全的诉求极高，随着消费升级，更倾向于行业龙头公司，势必提高行业集中度，强者恒强。

全产业链模式下收入和盈利能力高增长，扩张意图明显。公司目前形成了组织养殖→屠宰→食品加工→销售网络一体化产业链，增强了公司的抗风险能力和材料采购的议价能力，竞争优势明显强于中小厂商。公司 2011 年实现营业收入和净利润分别为8.9 亿元和8109.8万元，2009-2011 年CAGR 高达30% 和34%。公司在江西省品牌和渠道影响力深厚，在本省优势市场基础上进行省外扩张。过去三年公司门店数目从1015家增长到1798家，CAGR 达33.1% 。公司 2011年毛利率为23.8% ，稳定增长。我们判断随着公司一体化产业链的完善，毛利率有望继续提升。

盈利能力优秀、IPO 募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。募集项目达产后2016年公司产能将从 2.92 万吨增长到 5.47 万吨，增长约一倍，可有力支撑公司收入稳定增长。另外公司投资 1.1 亿元，新建 108 家直营专卖店，拓宽公司销售渠道，增强公司在渠道的控制力和品牌影响力。

盈利预测。假设公司发行 3098万股，公司总股本 1.24 亿股。我们预测 2012-2014年摊薄后EPS 为0.83 元、1.02 元和1.27 元，分别同比增长 26.66%、23.29%和24.50%，保持较快发展。

估值与投资建议。A 股中无主营业务相同公司，我们选取食品快消品和肉制品的类比公司进行比较。快销食品行业相关公司金字火腿、好想你、洽洽食品，以及肉制品行业的双汇发展、得利斯等公司来参考。2012年同行业类比公司一致预期 PE29倍，2012年4 月至今A 股中小板新股 2012年平均 PE23 倍，鉴于公司所在行业规模千亿，行业集中度提升空间巨大，我们认为公司股票合理发行价格区间为20.75-23.24 元，对应 2012年估值区间为 25-28 倍PE.

主要不确定因素。外省扩张冷链运输和冷藏风险；同行业其他企业发生重大食品安全事故而影响行业发展风险；直营店、特许加盟店的管理风险；原材料波动风险。(海通证券)

长江证券：煌上煌建议询价区间17.8-26.8元

畜禽酱卤肉制品快捷消费行业的区域龙头企业

江西煌上煌集团食品股份有限公司创始于 1993 年，主要经营酱卤肉制品生产和销售。发行前总股本 9,290 万股，控股股东煌上煌集团有限公司持有69.42%的股权，实际控制人为徐桂芬家族。

快捷卤肉制品行业容量较大，增速可观；然而集中度较低

2009 年我国快捷消费酱卤制品的市场规模为437.42 亿元，自2000年以来该行业的年均复合增长率为18.86%。从业企业数目众多，行业集中度较低。2009年公司在快捷消费酱卤肉制品的国内市场占有率仅为1.05%。

营销网络和完整的产业链是公司核心竞争优势

公司通过直营店和特许加盟店的连锁经营模式，辅以商超销售，持续开拓营销网络。截至 2012 年 6 月底，公司直营店和加盟店的数量分别为 76 家和1815 家。2009 年到 2011 年销售收入的年均复合增速为 30.85%。公司集组织养殖、屠宰、初加工、深加工、销售网络为一体，形成肉鸭养殖——屠宰——肉制品深加工产业化特色经营。

拟首次公开发行 3,098 万股，投资于产能和营销网络建设

首次发行后总股本为 1.24 亿股。募集资金将投资于：江西年产 2 万吨食品加工建设；辽宁的5500 吨肉制品加工建设；食品质量安全检验与研发工程技术中心；营销网络建设；以及其他与主营业务相关的营运资金。

相对估值建议询价区间 17.8~26.8 元/股

风险提示：食品安全问题；原材料价格波动；市场风险(长江证券)

[责任编辑：往事如枫]