重庆投入1.5万亿振兴七大产业六股吹响冲锋号（2）

来源: 和讯股票 2012-08-21 10:01

九龙电力：业绩符合预期将延续高增长

2012年中期收入净利润增长12倍,业绩符合预期。2012年中期业绩快报称,2012 年上半年公司营业收入为19.79亿元,同比增长6.9%;实现营业利润3999万元,6550%;实现归属于母公司净利润4609万元,同比增长 1243%;每股收益为0.09元,同比增长773%。公司中期业绩符合预期,此前公司一季度收入和净利润增长分别为21%和1536%,由此推算,公司二季度营收、营业利润和净利润分别为9.86亿、0.117亿和0.187亿元,因脱硫资产等是2011年下半年才进行收购,同比没有可比性。故采用环比,营收、营业利润和净利润增长环比分别为-0.7%、-58.39%和-31.67%。

公司同比业绩有较大增长的原因主要是2011年中期业绩受煤价高企导致亏损,从而基数低。而处于资产重组进程中的公司火电收入占比在逐渐降低, 新增的908万千瓦的脱硫资产贡献利润较大。而二季度环比出现下降的原因可能是宏观经济面下滑导致电力需求的减少,使得公司收入较一季度降低,成本却保持一定增长。

环保业务比重将不断增加,预计利润贡献高达85%左右。公司在资产重组完成前,收入仍以电力销售、环保和燃煤收入为主。过去三年电力销售收入占比一般为38%至39%,环保业务占30%左右,而燃煤收入在28%上下浮动。2012年一季度,三大业务收入占比分别为42%、29%和28.4%。然而2011年下半年7个募投项目脱硫特许经营项目就完成利润总额5223万元,占公司全年利润总额的81.7%,环保业务迅速成为未来业务新的利润增长点,考虑到2012年上半年火电需求的减少,公司脱硫资产预计贡献的净利润为为近4000万,占净利润的85%左右。

未来盈利能力将不断提升。公司第一大股东中电投集团已经承诺将九龙电力作为集团环保业发展平台,将环保项目开发、环保资产并购及特许经营、资本运作等方面优先交由九龙电力进行开发运营,并且集团及其下属企业脱硫资产,未来将逐步注入公司,将极大提升未来的盈利能力。同时,从盈利的结构上看,未来公司将继续以处于盈利上升通道的脱硫资产为主,订单即将释放的脱销业务作为新的利润增长点,电厂水处理、核废料处理等其他业务逐步展开,保障盈利的可持续性。

维持推荐评级。我们看好公司发展前景,预计公司2012和2013年的EPS分别为0.35、和0.46元,对应市盈率分别为37.6和28.6倍。维持推荐评级。

万里股份：修改定增预案募投项目维持原状

万里股份公布定向增发修改案，拟对原方案中的发行底价、认购对象及认购方式、发行股份总数等进行调整，但被投资者质疑的募投项目却没有改变。

去年10月11日，万里股份（当时名称“ST渝万里”）发布定增预案，公司拟以12.59元/股的价格，向包括大股东在内的3家特定对象合计发行约5560万股，募集资金7亿元，用于年产300万只汽车起动型免维护蓄电池项目、年产1500万只电动车电池项目以及年产200万只汽车用铅酸弱混合动力电池项目的建设。有分析认为，虽然自2005年以来铅酸蓄电池一直是ST渝万里的主业，但公司的营业利润就一直为负，定向增发扩产此项目，盈利前景堪忧。

此次修改案中，定增的发行底价调低至11.01元/股，数量增加至不超过6630万股（含6630万股），募集资金总额增至7.3亿元，投资方向依旧是上述项目。

公司称，原方案公布后，公司经营状况发生较大变化，且原发行方案确定的认购对象雷鸣（天津）股权投资基金、贵州黔庄集团已明确表示不再按原方案认购本次非公开发行的股份。为充分保护公司和股东利益，并保障公司未来持续发展，修改预案在情理之中。

公司同时表示，2011年3月，环保部、发改委等国务院九部门要求各地将铅酸蓄电池企业的整治作为2011年环保专项行动的第一要务，全面整治铅酸蓄电池企业环境违法问题。2011年5月18日，环保部进一步下发《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》，这有利于铅酸蓄电池行业的健康发展，也有利于业内符合环保条件优势的企业做大做强。公司是中国铅酸蓄电池行业首家上市公司，上述项目的实施将有助于公司进一步推动业务规模的提升和盈利能力的提高，实现公司成为中国西部最具竞争力的铅酸蓄电池生产基地的发展战略。

修改案显示，定增对象为包括公司第一大股东南方同正在内的不超过10名投资者，南方同正认购比例为本次非公开发行股份总数的30%。

重庆水务：产能稳健扩张利润多点贡献

业绩超预期:

2011年实现收入37.75亿元,同比增长15%,净利润16.09亿元,同比增长24%,合EPS0.34元。其中四季度实现收入 10.98亿元,净利润4.5亿元,合EPS0.09元。2011年利润分配预案:每10股派发现金2.33元。业绩超预期主要源于投资收益的超预期上升。

正面:

汇兑收益带来财务费用率下降4.3个百分点。公司目前有人民币11亿元的日元贷款以及人民币2.4亿元的美元贷款,有此产生汇兑损益。2011年较2010年因汇兑损益项节约1.22亿元,税后贡献利润1.04亿元,合EPS0.02元。

增资重庆信托,带来新利润点。2010年底公司以22.1亿元参与重庆信托增资扩股,获得23.86%股权。2011年重庆信托贡献投资收益1.9亿元,合EPS0.04元。

负面:

管理费用继续同比攀升17%。主要源于1)随污水处理量上升,城市污水处理管网及设备维修成本增加2256万元;2)人员费用上升,工资及工资附加同比增27%。

发展趋势:

两江新区的发展带来广阔增长前景。重庆市目前正计划实施"两江新区"规划,按计划重庆市主城区面积将由现在的500平方公里扩展到900平方公里,人口由现在的500万扩张到1000万。

重庆水务的供水、排水能力都将随两江新区的建设而有翻倍的潜力。同时,重庆市水利水务资产整合步伐加速,重庆水务作为重庆市唯一的供排水一体化、厂网一体化的水务上市公司,我们看好其在重庆市整合水利水务资源进程中发挥更为重要的作用。