三大“缓冲带”助守2100

强势股补跌疑似终结 基本面回暖预期犹存 中长期因素反应过度

以往，指数每每下破一大整数关口，便会招致疾风骤雨般的恐慌杀跌；如今，指数下破2100点整数关口，市场却更多地表现为“麻木”。“麻 木”的第一层表象是市场人气极度低迷。然而，在2100点下方，“麻木”或许蕴含着更多“蛰伏”或“潜伏”的意味。也就是说，大盘一边在消极缓慢磨底，一 边则在耐心等待积极信号的出现。事实上，在2100点下方，消费股补跌之旅疑似终结、基本面回暖预期将被验证，以及市场对中长期因素反应过于短期化等因 素，正在为市场构筑三大“缓冲带”。短期而言，尽管2100点的守城战仍有反复的可能，但投资者不宜过于悲观。毕竟，中级反弹的预备铃似乎在隐隐响起。

缓冲带之一

消费股补跌似告终 杀跌动力明显不足

8月以来，沪综指始终在2100点附近来回晃悠，2100点前期低点的支撑在这半个多月的时间内仍奏效。然而，久盘必跌的魔咒最终还是应验。昨日， 沪综指开盘后不久便跌破2100点整数关口，最低下探至2089.02点，该点位创出自2009年3月13日以来的盘中新低；随后指数出现技术性的反抽， 尾市跌幅有所收窄，收盘沪指报2106.96点，跌幅为0.38%。与此同时，深成指全日也下跌0.51%，报收8838.63点，也创出近半年以来的收 盘新低。相对而言，小盘股则逆市逞强，创业板指数及中小板综指昨日分别逆市上涨1.36%及0.27%。

很显然，在指数再破新低之际，市场并未出现大幅恐慌杀跌的局面。这其中消费股的卷土重来功不可没。而在开盘之际，诸如酒鬼酒及老白干酒等酒类个股一度还出现3%左右的杀跌；随后这类个股逐步回升，收市多数都回到平盘附近。从具体指数的表现来看，申万农林牧渔、食品饮料、信息服务、医药生物、化工及餐饮旅游等指数全日涨幅居前，昨日分别上涨1.67%、1.22%、0.82%、0.56%、0.49%及0.40%；相对而言，申万房地产、家用电器、黑色金属、金融服务、建筑建材及交通运输等周期类板块则跻身申万一级行业指数跌幅榜前列，全日跌幅均在1%左右。

而在上周，这类消费股还面临着接踵而至的补跌潮。统计显示，自2012年7月16日(消费股纷纷触顶)至8月17日期间，申万食品饮料指数补跌幅度最大，达11.70%，紧随其后的是房地产指数，补跌幅度达11.19%，申万餐饮旅游、医药生物指数同期则分别下跌3.94%及3.44%。不过在年初至7月15日的涨升期间，申万食品饮料、餐饮旅游及医药生物曾累计大涨24.16%、17.37%及14.73%。

应该说，仅仅从技术性补跌的角度来看，最近一个多月消费股的补跌幅度还远远不够。不过，消费股可能出现的补跌幅度，还需要看基本面及市场环境因素的 影响。就消费股而言，其稳定的业绩增速以及弱势资金抱团取暖的需求，仍将支撑其弱市逞能；而7月中旬以来的回调，或许只是一次正常的获利回吐，预计这类股 票中短期内或仍是资金主要青睐的对象。需要指出的是，一旦消费股结束补跌之旅，或者下跌幅度放缓，则市场大概率又要重回结构性的震荡行情，毕竟当前市场主 要的杀跌动力仍在消费板块内部，周期股经历反复的下跌之后，其估值及股价早已到了跌无可跌的地步。

缓冲带之二

经济环比仍将回升 三季度反弹有基础

在经历了“五穷六绝七未翻身”之后，市场将反弹的希望顺延至8月份。而8月初公布的7月份PMI数据显示出经济环比出现改善的迹象，市场据此走出了 “五连阳”的技术性反弹行情。然而，随后公布的7月份其他经济数据表现平平，又令经济环比回升这一预期落空，大盘很快重回反弹原点，昨日更下破2100点 整数大关。

具体来看，7月PPI及工业增加值数据下滑的幅度超出之前市场预期。7月PPI同比下滑2.9%，连续5个月位于零值以下；环比来看，7月环比下降 0.8%，幅度继续扩大。工业增加值同比也继续创出本轮新低。从历史上来看，除去2008年和2010年以外，其余年份的6月工业增加值环比均属于短期内 的高点，而后7月的季调环比再出现回落。今年的情况则显得比往年更为糟糕，在6月的反季节回落之后，7月工业增加值并未出现反弹迹象，继续顺势回落。这都 说明国内需求严重不足，经济增长目前缺乏明确的增长点。

事实上，对于即将公布的8月经济数据，目前来看依旧大概率存在同比回升的可能。按照环比季节性的因素考虑，即使给予0.8左右的较低环比增速，8月 工业增加值增速仍有可能回升至9.5%左右。除去季节性因素的影响，在经历了三个季度的衰退期、经济自身调整与通胀压力减弱后，货币政策的调整也会或多或 少对短期经济企稳起到积极作用。只是，目前仅运行至8月中下旬，在8、9月经济数据还不能验证经济环比回升之前，7月数据的疲软仍将在短期内对市场构成一 定的压制，也就是说，资金进场博反弹的底气及信心还略显不足。本周汇丰PMI的初值将公布，如果PMI数据再度显示出经济环比略有改善，则市场或将在犹犹 豫豫中展开一轮反弹行情。

需要指出的是，从反弹的时间窗口来看，也只有三季度中后期才是最佳的时间窗口。一方面，三季度经济大概率会出现环比回升，且技术层面超跌反弹的动能 也处于引而待发的状态，因而三季度中后期反弹具备基本面的支撑。另一方面，三季度经济环比回升的趋势确实存在不确定性，一旦生产商发现需求端不行，则四季 度仍有可能再度掀起一轮去库存的周期，届时中期经济底不得不继续后延，从这个角度而言，一旦三季度市场反弹不成，四季度经济数据又继续向下寻底，届时反弹 将不再具备基本面的支撑。

缓冲带之三

对中长期因素或反应过度

在不到两个月的时间内，指数接连下破2200及2100点整数关口，这其中除了受短期经济下行的因素拖累外，中长期经济增长平台下移的预期更是市场 阴跌的主因。而反观经济增长平台下移以及经济转向等中长期问题，应该说，在最近两年的熊途中，这些中长期利空因素已或多或少得到了反映，因而当前过多担忧 这类因素，反而有反应过度之嫌。

进一步来讲，与其说A股持续的下跌是对中长期因素悲观的反应，不如说是因为市场信心脆弱而导致的市场预期飘摇不定所致。历史上，A股走向或由经济主 导，或受政策左右，但无一例外都被预期所控制。当前，A股之所以无视利好却放大利空，主要还是受市场预期羸弱的影响。早在6月底，就有机构提示三季度经济 将出现季节性环比回升，然而直到7月汇丰PMI初值印证了该判断，市场仍然对经济的环比改善心存芥蒂。从某种程度上来说，在季节性因素所导致的经济环比回 升问题上，市场更倾向于忽视这种昙花一现的弱复苏现象。而7月份PPI及工业增加值等数据又并未验证这一判断，或许只有当8月份PMI数据及其他经济数据 进一步验证经济环比回升之时，市场才会真正从正面去反应这一基本面层面的利好。

不过，即便就经济长期增速平台下移的问题而言，中国经济也远未到谈虎色变的时候，毕竟经济短期内出现硬着陆的概率并不大。一方面，房地产调控虽然未 松动，但保障房领域仍在加大投资力度；与此同时，铁路等基建投资也出现反弹，从这个角度来看，经济的下滑不太可能出现失控的局面。另一方面，虽然管理层未 出台类似4万亿的超大规模投资计划，但地方版以及区域投资等领域的刺激计划也在酝酿中，这些都将在短期内对经济起到强有力的“托底”作用。因而，当前市场 这种过多看空中长期因素的反应，确实有反应过度之嫌，而这一预期也需要一定程度的“修正”。

□本报记者 魏静

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