新股发行放缓：连续三周预披露“空窗”

拟上市公司需补充半年报是原因之一

A股市场持续低迷，不少投资者认为新股发行的加快，是二级市场表现不佳的原因之一，而要求停止发行新股的呼声此起彼伏，不过这种观点并未得到业内人士认可。

一方面是证监会相关负责人反复强调新股发行不会暂停，并且表示“是否暂停”主要取决于市场，而基本面因素是导致市场走弱的主要因素，停发新股对提振二级 市场的作用有限；另一方面是，从7月16日预披露了4家公司的招股书(申报稿)至今，证监会网站上预披露的情况出现了三个星期的“空窗期”。而目前证监会 发行监管部公布的资料当中，超过700家企业在“排队”登陆资本市场。

有投行人士解释，目前来看IPO并不会停止，而未来冲击上市的公 司需要补充半年报的情况再进行预披露，而在经济增速放缓背景下，部分公司半年报可能会遭遇到较大的业绩下滑，也会增加“粉饰”业绩的动机，而监管审批将会 进一步淡化盈利审核；另一方面，相信监管层也的确有意降低审核发行的节奏。

即将预披露招股书需补充半年报

“目前没有听到IPO要叫停的消息，现在很多公司都在补半年报，补充之后再披露。”针对上述情况，广州一家知名券商投行负责人向《第一财经日报》记者表示。事实上以往也有这种情况，很多企业需要补充年报或者半年报，造成一段时间的预披露“空窗期”。

上一次预披露暂停较长时间，是在今年的1月12日到1月30日，其间是春节假期；而在去年同期的2011年7月26日到8月14日之间，也是长达近三周的时间里，只有一家公司预披露了招股书。

该负责人称，拟上市公司招股书都应当及时更新，预披露的招股书是一个提前接受各方监督的文件；最终企业上会接受审核之时，招股书可能已经变得不一样，而预披露并非用于投资者进行价值判断，预披露后招股书会随时根据监管部门的要求更新。

他指出，近日关于新股发行的改革，也进一步要求拟上市公司提高信息披露方面的透明度，以及有更多业绩可能出现下滑的风险提示；过去一段时间，有公司仅仅披露了2011年的年报，目前这些信息的时效性已过，日后上会的企业，相信都需要补充半年报的财务资料，之后再进行预披露，接受各方监督。

半年报业绩或有下滑

从7月16日披露的四家企业以及此前披露的招股书来看，财务数据的截止时间都是到2011年底；其上半年经营业绩如何，受到了各方关注。一家华南券商的保荐代表人表示，要提交半年报以后再披露上会的话，在上半年经济下滑的背景下，相信不少拟上市公司的经营状况未必如意，而未来监管部门也会淡化盈利方面的审核。

他指出，相当部分企业撤回上市申请，不少是因为业绩大幅下滑，也有部分是无法回应监管部门在反馈意见中的质疑；不过相信在未来监管部门审核中，反而是会 注意到一些高成长的公司；基本上没有公司是因为盈利能力低而终止发行，但财务数据要真实反映实际，投行不能过于包装拟上市公司的成长性。

该人士也称，某些企业为了发行获得高价，圈到更多“真金白银”，而券商也为了多赚承销费，可能会加大业绩“粉饰”的力度。比如一旦出现应收账款过大的情 况，某些中介机构就会帮企业，寻找第三方把这些应收账款“买断”，从而使得经营活动的现金流情况看起来更“顺眼”，应收账款余额也不至于太大而显得突兀， 一旦上市成功，拟上市公司就会向这些第三方归还，这种财务处理有一定技巧，外人并不容易看穿。

新股发行或有放缓？

此前证监会负责人称，随着近年来新股发行改革不断推进，二级市场自身的运行态势已经是影响新股发行的重要因素。

“新股停发可能性不大，但感觉到审核节奏比以前有所放缓。”一位华东券商的保荐代表人认为，自今年初实施预披露新政以来，一般拟上市公司从披露招股书到上会大概在一个月，而现在这一时间段已经有所拉长，而从递交企业材料收到监管反馈的时间，也比之前有所放慢。

数据显示，目前已经通过审核并且等待发行的公司一共有115家。

上述保荐代表人指出，相对海外市场而言，目前国内市场的发行市盈率依然较高，因此有不少企业在资金短缺背景下，也愿意在弱市下发行；而随着和国际市场接 轨，市场行情不好之下出现IPO的节奏放缓，其实也不足为奇，最近一段时间市场表现不佳，香港和美国市场的IPO节奏也有所放缓；而目前国内已经过会而并 未发行的公司已经很多，消化也的确需要一定时间。

[责任编辑：往事如枫]