屡败屡战 神舟电脑四闯IPO

利润过于依赖税收优惠

7年内三次闯关遭拒的神舟电脑，开始了它的第四次IPO征程。

7月6日，神舟电脑向证监会递交招股书，计划在国内创业板上市，预计发行8200万股新股，占总股数的10%。

招股书显示，2011年，神舟电脑全年收入56.96亿元，净利润为2.97亿元，现金流净增额2493.42万元。其中，经营活动产生的现金流为2.4亿元，相较2010年增长近9倍。

神舟电脑表示，计划将此次IPO所融资金主要用于昆山笔记本电脑研发生产基地建设项目，以及与主营业务相关的营运资金项目。

其中，昆山笔记本电脑研发基地项目报批投资总额为14.99亿元，拟投入募集资金12.63亿元。

7年4次闯关

此次申请IPO，是神舟电脑在近7年内向IPO发起的第四次闯关。

2005年，神舟电脑香港上市未果；2008年，因全球金融危机影响，神舟电脑冲击深圳中小板被搁浅；2011年3月，因财报问题，神舟电脑冲击创业板遭拒。

有分析指出，神舟电脑去年上市失利主要有三方面原因：一、净利润与经营现金流存在矛盾；二、未能合理解释存货周转率逐渐下滑，但毛利率逐年上升的现象；三、主营业务对营收的占比较小，可能对公司持续盈利能力构成不利影响。

数据显示，2009年，神舟电脑营业收入同比增长22%、利润同比增长23%；而在2010年，其营收和利润同比增幅却分别只有7.53%和13.16%，是否适合高增长率的创业板受到质疑。

其次，神舟电脑在2009~2011年的毛利率依次为13.98%、15.22%、15.81%，逐年升高，而库存周转率依次为4.37次、3.88次、3.66次，却在逐年降低。

此外，神舟电脑的主营业务增长过于依赖零配件，而电脑整机业务增长乏力。2010年，神舟电脑整机收入增长1.5%，零配件却增长30%，电脑整机的增长率拉低了神舟电脑的整体增速。

问题未解决

在近日提交的最新一期招股书中，记者发现，神舟电脑去年上市闯关中被质疑的内容在今年仍未有较大改变。

招股书显示，2011年，神舟电脑存货周转率从2010年的3.66次提升至4.5次，但该指标仍然远低于行业13.87次的水平。同时，神舟电脑在 2009年至2011年的存货计提比例依次为3.12%、4.04%、4.30%，也低于6.17%、9.53%、7.98%的同行业平均水平。

神舟电脑在2011年的存货净额为10.68亿元，高于2010年的9.8亿元，虽然所占当期流动资产的比例从2010年的58.75%下降到55.21%，但该比例仍然较高。

这意味着存货若因市场价格波动较大，出现大规模跌价，将对神舟电脑经营产生较大影响。

不过，神舟电脑方面表示，如果按照行业平均水平计提存货跌价准备，2009年，神舟电脑净利润会调减3361.57万元，2010年净利润调减2245.23万元，但2011年净利润会调增1507.20万元。

在电脑整机业务的增长性上，尤其是平板电脑领域，神舟电脑并未在新的招股书上予以明确说明。

依赖税收优惠

由于在2008年获得由深圳市科技和信息局、深圳市财政局、深圳市国家税务局和深圳市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》(证书编号：GR200844200249)，神舟电脑享受因高新技术企业所带来的所得税税收优惠政策。

2009年至2011年，神舟电脑所得税优惠占净利润的比例依次为9.69%、7.22%、5.99%。

此外，神舟电脑还享受增值税出口退税政策。2009年至2011年，神舟电脑当期应退税额分别为1524.89万元、4015.87万元、3906.04万元，依次占当期净利润的6.7%、15.67%、13.17%。

上述两项累计，2009年至2011年三年间，神舟电脑在整个税收优惠方面所占净利润的比例依次为16.39%、22.89%、19.16%。此外，神舟电脑2011年的税收优惠回报已经超过了当年的现金流净增额。

不过，神舟电脑高新技术企业的资质也受外界质疑。

招股书显示，2009年至2011年三年，神舟电脑的研发支出依次为9257.83万元、1.077亿元、1.366亿元，分别占营业收入的 2.15%、2.33%、2.4%，均低于《深圳市高新技术企业认定和考核办法》对主要从事高新技术产品生产的企业年研究开发经费支出占年营收3%以上的 要求。

[责任编辑：往事如枫]