新大地涉嫌造假上市 为创业板首例（3）

相比之下，新大地公司似乎显得太过“寒碜”：

主打品牌“曼陀神露”系列商标2009年10月底至2011年初才陆续注册生效；

除了在江西遂川异地建立了初加工基地外，目前没有在全国各地有任何分公司；

唯一销售公司2011年8月19日才在公司当地注册成立，公司所在地之外没有设立销售分支机构；

唯一专卖店为公司当地“不存在关联关系”的经销商，公司所在地之外尚未建立专卖店等营销网络渠道；

最近3年的前十大客户中，仅2009年度出现在唯一当地KA卖场梅州市喜多多超市连锁有限公司，且当年仅实现57.48万元的茶油销售额；

目前仅有30家经销商 （其中1家关联方已于2009年注销），剔除无法确认身份的6位自然人经销商外，多达将近70%的经销商均在广东梅州当地……

奇怪的是，在生产规模远逊于行业龙头、品牌建设处于初创培育期、营销渠道尚未有效打开的情况下，最近3年里，新大地公司的业绩出现了井喷式“高成长”，毛利率水平不仅远高于食用油加工行业上市公司，还大大超出全国规模以上茶油加工企业。

毛利率：高出同行1倍左右

招股说明书显示，新大地公司最近3年的茶油毛利率，分别高达60.66%、43.50%和36.19%。

公开资料显示，目前从事食用油加工业务的主要有东凌粮油（000893，SZ）、西王食品（000639，SZ）、金健米业（600127，SH）等上市公司，最近3年对应的食用油加工业务毛利率普遍在6%上下波动，除了以加工玉米油为主营业务、毛利率相对较高的西王食品最近两年的毛利率分别为20.86%、18.57%，其他几家基本上维持在5%~7%之间。

显然，同属于粮油食品加工行业的新大地公司，最近3年毛利率指标均远超精炼食用油行业平均水平。

尽管新大地公司解释称，茶油加工企业的平均毛利率高于食用植物油加工业的平均毛利率，但是其毛利率还是远高于全国规模以上茶油加工企业的平均水平。

根据招股说明书披露，近几年全国规模以上茶油加工企业的平均毛利率在20%~25%，而新大地公司的毛利率最高却达60%。由此可见，新大地公司的毛利 率水平不仅远远高出了食用油加工行业的上市公司，甚至还超出全国规模以上茶油加工企业80%~142%。对此，招股说明书未给出任何合理的解释。

按照常理，高毛利率意味着高售价和低成本，那么，是否新大地公司的茶油产品拥有远超同行的定价权，从而获得远超同行的高毛利呢？

成本篇

新大地：出厂价低比花生油 甚至不够买原料

精炼茶油便宜如花生油

5月下旬，记者在新大地公司所在的广东梅州、平远等地发现，该公司标注为“一级压榨”的精炼茶油，市场零售价并没有想象中的那么高。

在走访了梅州市主城区的喜多多、自家人和乐万家等大型连锁超市以及客家土特产店后，记者发现，新大地公司在当地零售市场的“曼陀神露”系列压榨精炼高山茶油，零售价格每500ml普遍在27~42元之间。

在当地超市、客家土特产店等主要零售市场上，新大地公司比较常见的产品是有两三种包装规格、相对低端的曼陀神露牌高山茶油礼盒。

具体从包装规格来看，1.5L*4、980ml*4和2L*1等礼盒，对应的市场统一零售价格分别为328元、238元和148元。折算后，每500ml的零售价最低为27.33元、最高仅为37元。

与此同时，记者以洽谈经销合作的身份前往梅州市新大地销售公司了解到，目前该公司所有产品均实行厂家统一零售价的定价模式，经销商可享受40%的利润空间（即按统一零售价的六折提货）。

那么，经销商的提货价格，分别可低至16.40元/500ml、22.20元/500ml。

记者发现，这一出厂价格，已接近当地市场上的花生油价格。在梅州兴宁、平远榨油作坊生产出来的花生油，出厂价分别为15元/500ml、16元/500ml。

但是，因为茶油的成本较高，其市场价格一般要比目前主流草本类食用油（菜籽油、花生油、大豆油等）高出2~3倍。

更让人不解的是，根据招股说明书所披露的销售单价，新大地公司的经销商根本就没有办法提货以2011年度销售单价52683.80元/吨为例，按照 0.915g/ml的密度折算，每吨茶油约为1092.90L，对应的销售单价约为24.10元/500ml，这比上述16.40元/500ml、 22.20元/500ml的经销商提货价格分别高出近50%、8%。

[责任编辑：曾真真]