早盘杀跌的三大原因 午后能否神奇逆转？（2）

央行下调存准率对市场影响有限

在近期选择了正、逆回购交替之后，中国人民银行 12日发布公告决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次降准为央行年内第二次下调存款准备金率，向市场释放4000亿资金。

研究认为此消息对股市构成一定利多影响，但总体影响有限，其主要原因是笔者观察的M2/GDP比例率，目前这一比例已达220%，显示真正的资金面宽松 很难，况且大部分资金很难进入到股市之中。此外，央行此次下调准备金率并不意外，在市场预料之中，4月份财政存款增加4000多亿，外汇占款季节性减少等 因素增强市场对央行降准的预期，在央行逆回购操作之后，市场态度普遍谨慎。

整体来看，我国前4个月经济运行状况不佳，各项数据都比预期 的低迷，加上4、5月份的外汇占款增量可能不理想，资本有流出迹象，这直接触发了政策层面的微调，下调存准率一方面释放流动性，另一方面可以向市场释放信 号。但通过整个经济层面与市场面来看，其形势来容过于乐观，由于我国政策层面要推行利率市场化，而利率市场化的核心之一是建立存款保险制度，由于我国末有 此制度对应，存款准备金的下降空间即使连续，其也将受到存款保险制度的制约，除非我国政府不想利率市场化。

此次下调后，大型金融机构存 款准备金率降至20%，中小型金融机构存款准备金率降至16.5%。应该说对应存款保险制度的建立需要保持这一比例或更高。存款保险制度一种金融保障制 度，是指由符合条件的各类存款性金融机构集中起来建立一个保险机构，各存款机构作为投保人按一定存款比例向其缴纳保险费，建立存款保险准备金，当成员机构 发生经营危机或面临破产倒闭时，存款保险机构向其提供财务救助或直接向存款人支付部分或全部存款，从而保护存款人利益，维护银行信用，稳定金融秩序的一种 制度。在19世纪末，美国国会就已经开始讨论存款保险的话题，美国有14个州在1829年到1917年间就建立了存款保险制度。目前国际上通行的理论是把 存款保险分为隐性(implicit)存款保险和显性(explicit)存款保险两种。

隐性的存款保险制度则多见于发展中国家或者国 有银行占主导的银行体系中，指国家没有对存款保险做出制度安排，但在银行倒闭时，政府会采取某种形式保护存款人的利益，因而形成了公众对存款保护的预期。 全球共有78个经济体建立了各种形式的存款保险制度，尽管其建立的时间各不相同，但在法律上或者监管中对存款保护进行了明确规定的已有74个经济体(即建 立了显性的存款保险制度)。有人甚至将存款保险制度的建立看作是真正意义上的现代金融体系不可或缺的组成部分。事实上，过去的30年里建立显性存款保险制 度的国家和地区数量增长了6倍多，由1974年的12个增加到2003年的74个。

从此次存款准备金下调来看，我们认为其对股市的影响有限，而随着未来我国利率市场化的建设，存款保险制度的建立来看，存款准备金或将保持过高水平，而M2/GDP目前高达220%的水平来看，我国货币政策宽松在相当一定时期内都难以出现改观，因此此次影响有限，投资者可逢反弹高点减持手中品种，防范市场利多政策刺激后的继续下行出现。(九鼎德盛)

[责任编辑：往事如枫]