18家上市券商利润降五成 中信逆市增长

《投资者报》记者 薛玉敏

证券公司靠天吃饭，2011年利润下滑成为不争的事实。去年，18家上市券商净利润为264亿元，同比下滑超过五成。

不仅券商整体乏善可陈，而且内部业绩分化严重。

中小券商业绩下滑幅度最大，利润降幅超过60%的有5家公司；反而大型券商业绩稳定，中信证券(10.47,-0.22,-2.06%)利润不降反升11%，海通证券(8.10,-0.26,-3.11%)(微博)下滑14%。

2012年资本市场很难说有大的行情，多家券商分析师建议，券商股应该要关注有业绩支持、创新业务驱动的大型券商，譬如中信证券、海通证券。

利润同比下降五成

1月16日，东吴证券(6.57,-0.19,-2.81%)发布2011年业绩快报称，去年归属上市公司股东的净利润为2.31亿元，同比下降59.9%。

这已经是第7家发布业绩预减的券商，东吴证券去年上市，首年业绩就大变脸。其他发布预告的券商有东北证券(13.13,-0.59,-4.30%)、国海证券(10.54,-0.41,-3.74%)(微博)、长江证券(7.67,-0.18,-2.29%)(微博)、广发证券(24.12,-0.58,-2.35%)(微博)、华泰证券(8.16,-0.17,-2.04%)、国元证券(8.88,-0.21,-2.31%)，其净利润下滑分别为128%、83%、65%、49%、47%、38%。

结合已经公布去年12个月的经营情况，以及陆续发布的业绩快报，18家上市券商整体状况不尽如人意。粗略统计，18家上市券商共实现营业收入722亿元，净利润264亿元，同比下滑29%、50%。

利润降幅超过60%的，有长江证券、西南证券(8.59,-0.17,-1.94%)(微博)(-68%)、方正证券(4.31,-0.12,-2.71%)(微博)(-82%)、国海证券、东北证券5家公司。降幅超过四成的还有5家，分别是国金证券(10.08,-0.15,-1.47%)、广发证券、华泰证券、兴业证券(10.43,-0.50,-4.57%)(微博)以及山西证券(6.41,-0.13,-1.99%)。

其他降幅相对较少的仅有海通证券，净利润同比下滑也有14%。

时隔三年，证券公司再次出现月度亏损，甚至成了家常便饭。去年12月，单月亏损数量高达11家，创去年新高。去年9月份，亏损家数也比较多，有9家。仅有中信证券、海通证券、华泰证券、山西证券、国元证券全年每个月都取得了正收益。

利润下滑的原因主要有三个。从经纪业务来看，去年日均交易量为1731亿元，比2010年下滑23%，交易极度萎缩，佣金收入下滑；从自营业务来看，沪深300(2428.994,-35.27,-1.43%)指数25%的跌幅，对券商自营打击严重。从承销业务来看，去年直接和再融资资金为7590亿元，相比去年下降了23%，承销利润下滑。

中信证券逆市增长

18家上市券商中，中信证券成为唯一一家能够逆市增长的券商。

业绩预告称，去年中信证券实现营业总收入250亿元，同比下降10%；而归属于上市公司股东的净利润125.6亿元，同比增11%。

对于中信证券取得的成绩，中金公司研究员王松柏称超出之前的预期，猜测是自营和债券承销收入快速增长。

上市券商中，最能赚钱的仍然是中信证券。其中，1/3的收益来自转让中信建投的45%股权，获利约42亿元。如果除去转让股权所得，中信证券盈利能力大幅度下降，未来增长充满挑战。

面对惨淡的业绩，中信证券希望寻找新的业务方式，希望能够穿越周期，抵御市场下跌带来的损失。中信证券高层在年初跟记者交流时，就曾表示未来发展重点，将转向资本中介型业务，淡化自营和经纪业务。

赚钱能力排名亚军的是海通证券，去年营业收入大约有87亿元，净利润31.6亿元。其他依次是广发证券、华泰证券、招商证券(10.71,-0.24,-2.19%)(微博)、光大证券(10.39,-0.27,-2.53%)，净利润均超过了15亿元。其他12家券商净利润不足10亿元。

东北证券亏损1.5亿元

在18家上市券商中，东北证券成为唯一亏损的券商。2011年业绩快报显示，公司实现营业收入8.08亿元，全年亏损高达1.52亿元。

记者注意到，自2010年开始，东北证券就开始走下坡路，当年净利润同比降幅42%。2011年，公司的盈利能力继续下滑，同比降幅达到128%。尤其是从去年8月份开始，东北证券业绩月月亏，到12月份，月度亏损额达到8000多万元。

对于全年巨亏，东北证券的解释是，去年证券市场行情震荡下行，成交量出现了一定的萎缩，同时由于营业网点增加、介入次级债等原因使公司营业成本上升。

给出的解释看似客观，实际上掩盖了主营业务经营不利的真相。

投行部门，2011年没有一单IPO收入进账，仅为一家上市公司提供了配股承销。即使新股汹涌的2010年，公司承销的IPO也仅有5个。

自营部门表现也不利。东北证券投资风格向来激进，三季度冒进加仓，严重被套。三季度自营亏损就高达1.4亿元，成为公司亏损的主因。

资管部门旗下4只集合理财产品重仓重庆啤酒(24.53,1.60,6.98%)，共计372万股，损失也惨重。

受盈利能力影响，1月12日，东北证券苦等3年的再融资方案不得不主动撤销。2008年，东北证券就提出150亿元非公开增发，2010年缩减 至40亿元的配股，去年6月，将到期的配股议案又再延期了一年。除了市场大环境不佳外，自身的经营实力或许也是股东们未能认可的一个原因。

关注大型券商

2012年券商板块一改去年颓势，开始活跃起来，在煤炭、有色等周期股未全面发动行情前，曾几度成为股市中的热点。

“市场已经形成共识2012年A股赚钱的概率会大于去年，对于和资本市场高度相关的证券行业，尽管业绩陷入泥潭，反而是逢低买入的机会。”海通证券的一位研究员告诉《投资者报》记者。

国泰君安券商行业研究员梁静相对谨慎一点：“过去几年的经验表明，券商板块和市场指数相关系数达到了0.95。如果2012年市场没有明显回 暖，券商行业的业绩预计难以出现实质性的利好。行业业绩取决于市场，要投资券商股，应该关注业绩稳定的券商，譬如中信证券、海通证券。”

在梁静最新的报告中，他指出，大型券商因为实力强，在直投、融资融券等创新业务开展方面会走在前头，中信和海通PB水平均处于历史底部区域，还有估值优势。

譬如，中信证券(浙江)和中信万通申请融资融券业务后将有力地推动融资融券规模，股票回购业务也属于首批试点公司，同时其直投业务已经率先进入稳定贡献期。海通多元化的发展展现出较好的抗风险能力，尤其是直投、融资融券业务发展迅速，给海通贡献了很大的利润。

但梁静也指出，目前交易量已连续5 周保持在850亿左右，可以确认的是市场交易量处于底部区域，行业整体恢复性增长可期。如果股市短期大幅度反弹，股本小，市场弹性高的中小券商是首选。譬如近期兴业证券就成为资金追逐的焦点。

[责任编辑：林秋鹰]