谭浩俊：盼强制分红制度消弭铁公鸡

上市公司吝于分红，一直是困扰监管部门和众多投资者的热点、难点、焦点问题之一。在中国证券市场重建以来的二十多年间，尽管上市企业的数量快速 增加、上市公司从证券市场直接融资的规模越来越大，但上市公司对投资者的回报却一直非常吝啬。据有关资料显示，从1990年末到2010年末的二十年间， 上市公司从市场获得的资金总额高达4.3万亿元，但同期现金分红总额只有1.8万亿元，且70%以上都分给了大股东，普通投资者分得的红利不足30%，也 就是0.54万亿元。

也正因为如此，在中国证券市场，“活跃”着一大批 “铁公鸡”。据统计，仅2010年既不现金分红、也不送股的企业就高达798家，占全部上市公司的37%。到2010年末，上市时间超过5年、且5年内从 未进行过分红的个股已高达414家。另据Wind数据的统计，近10年来(剔除今年上市IPO企业)，有173家上市公司未曾有过一毛钱的现金分红，而这 些“铁公鸡”这10年间的再融资金额近400亿。

值得注意的是，这些企业虽然对投资者十分吝啬，但对自己却十分慷慨，大股东套现行为越来越严重。据报道，仅今年以来发布重要股东增减持公告的上 市公司就有758家，合计净卖出股份数量为41.746亿股，为去年同期2.55倍，套现金额达到了619.96亿元。更为恶劣的是，一些企业在分红方案 除权除息后的几天时间内，大股东就开始大幅减持。

上市公司给不给投资者分红，如何分红，分多少红，不仅关系到投资者利益，也关系到企业形象，更关系到股市的健康发展。一家上市公司，如果长期不 给投资者分红，或者只是象征性地应付一下，在投资者心目中的形象就不可能好，久而久之，就会被投资者抛弃。近年来，不已出现了一些“铁公鸡”被投资者逐步 抛弃，增发等融资得不到投资者响应，以至于多家上市公司融资计划泡汤的现象了吗？

也正是因为对上市公司的分红行为没有相应的约束与规章，直接导致了上市公司股价和市值不靠业绩来支撑，而是靠炒作来维持的怪状。只要有人炒作， 业绩再差的公司也能把股价炒得很高。反之，则股价就很低。这种怪状造成的最坏后果，就是投资者无法按照公司业绩判断投资的目标和方向，而必须“跟风”炒 作，给市场投机和大股东套现等留下了不小的空间。

所以，证监会将采取“强制分红”的办法，规范上市公司行为，提高上市公司的分红水平，不仅是一项十分明智、十分现实的举措，而且是一项利企、利市、利投资者的多赢举措。

对投资者而言，“强制分红”政策的出台，由于给企业上了一道“紧箍咒”，不分红，就不能上市；不分红，就会受到相应处罚。企业自然会越来越重视 业绩，重视企业的效益。而那些依靠炒作维持股价和套现等的企业，就在市场无法立足。那么，投资者也就不要再去跟风炒作，而是可以根据对企业业绩、成长性、 市场性等的判断，选择投资的方向和目标形成良性循环。

而从市场来看，由于“强制分红”政策的推出，企业不能再简单地依靠“书面业绩”来达到上市融资的目的，而必须投入真金白银，自然，“滥竽充数”者就不敢再想着如何上市了，而上市公司也不能不多想想如何按照市场规范去运作了。久而久之，市场就会变得越来越规范、有序。

当然，要使强制分红政策有绝对的权威，仅靠在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划是远远不够的，还必须有相应的配套措施。如在招 股说明书中确认，凡长期不分红的企业，特别是没有现金分红的企业，可以延长或不允许大股东上市流通。另外，对长期不分红、又经常亏损的企业，勒令退市。规 定不允许连续三年不分红的企业到市场再融资等。同时，要进一步规范信息披露制度，确保上市公司的信息披露准确、及时、有效。

治市信号已经发出，上市公司漠视分红的顽症能否得到根治，且拭目以待。

(作者单位：江苏省镇江市国有资产监督管理委员会)

[责任编辑：张书吟]