分红新政与抑制三高应同行

“利诱”上市公司分红，从市场化的角度看，确实有些匪夷所思。就像一个公务员清正廉洁、勤勉尽职，本属职责所系，却还要受到表扬和鼓励一样，分红本 属上市公司分内之事，如今却变成了需要外力推动的非自觉行为。这种“利诱”方法，记得几年前在解决股权分置时也曾用过：拒绝股改的公司，将失去再融资资 格，只有完成股改的公司，才可以重新启动再融资。管理层以此来提高上市公司股改的积极性和紧迫性。那时候笔者就以“再融资肥肉高高挂”为题写了一系列文 章，认为这种方法应为非常时期的做法，不应常用，以免变质，没想到后来还是变成了“惯例”。

不过，这种“惯例”效果如何？虽然大家需要给点耐心，让上市公司慢慢将分红化作自觉行动，但就这几年的情况来看，笔者认为上市公司是以“对策” 应付的多，真心实意的少。每年年报出炉之际，许多“杯水车薪”的分红方案之后，多是狮子开大口的再融资方案。笔者有时想，上市公司还真具有黑色幽默的天生 气质：本来，既然现金分红，当然表示公司不缺钱；既然不缺钱，就不应该再融资。但上市公司愣是将这两者“完美”地结合在一起，且结合得理直气壮！作为投资 者，除了亮出舌苔或者亮出脚底，还真没有别的办法。当然，看了管理层的分红和再融资相关联之规定，就会知道这种“分红方案”当属必然了。

而管理层的无奈，竟然也“跃然”于“规定”之上。回顾历史上的分红，还真是“铁公鸡”成群，“现金奶牛”寥寥。不强制分红，上市公司不管有无能力，都会将此“责任”抛诸脑后，从而将投资者赶到二级市场去博差价，而不是博分红。

早期对于再融资是很严格的，而且主要采用配股方式，规定是不超过总股本的30%，净资产收益率还必须超过10%等等，虽说这样会将大部分公司的 再融资冲动给拒之门外，但对上市公司因管理跟不上而患上“虚胖症”的情况却有所控制。后来由于增发闸门大开，迅即将上市公司的“圈钱欲望症”和“投资饥渴 症”病灶激发出来，至今仍未找到对症之药。而再融资时将项目吹得天花乱坠，分红时又顾左右而言他，也就慢慢变成上市公司不以为耻的忽悠手段。

有识之士曾经有过“恢复股市本色”的提法，虽然过于理想化，但应该是A股努力的方向。确实，一个管理层像管理层、上市公司像上市公司、中介机构像中介机构、投资者像投资者，各就各位、各尽其责的市场，要是还不“成熟”，那就只能怪天了。

“分红新政”出台之后，IPO公司开始在招股说明书上载明了分红政策，这应算是一大进步。但笔者觉得大多公司提出的10%分红比例实在过于“保 守”，估计依然难以激发投资者的投资热情，因为“杯水车薪”状况难以改变是完全可以预见的。在“三高”发行未能有效改变之前，投资者依然只能靠差价投机来 获取回报。王方

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