郭树清6年的303米：股市能不能不是一个大赌场

理财周报记者 任家河/文

“好的金融体系不是监管出来的，机构内部的机制、市场结构体系才是最重要的。”

2011年10月29日，周六，中午一点半，中组部工作人员分乘四辆奥迪和一辆帕萨特，来到位于北京西城区金融大街19号富凯大厦A座的证监会，召开处一级以上干部会议。

此前的种种猜测终于尘埃落定，今年60岁的前证监会主席尚福林调任银监会，接替刘明康，成为银监会历史上第二任主席。今年55岁的前建行董事长郭树清，成为新一任证监会主席。

30日，周日，中午，一辆陌生的奥迪停在了富凯大厦A座门口，门口的保安注意到了这辆车，但他还不知道，在今后的5年中，车上的乘客将主导这栋大楼和整个资本市场。这是郭树清正式到证监会上班的第一天。

此前两天，郭树清辞去建设银行 董事长的职务，辞职公告言语恳切，他对建设银行所取得的成就十分欣慰，显得依依不舍。

新的挑战

10月31日，郭树清履新证监会主席第一周，二级市场以每日翻红上涨之态表示欢迎，市场人士将之解释为投资者对新任主席的美好期待

从建设银行总行到中国证监会，距离303米，步行只需371步，大约三分半钟。

这303米，郭树清走了6年半。

2005年3月，郭树清一上任即面临整顿前任董事长张恩照留下的局面，并推进在香港联交所H股上市；2006年在郑州召开职工代表大会以定军 心；2007年领导建设银行A股上市；2008年抵御全球金融危机；2009年预先采取稳健信贷政策。一直以来所承受建设银行资产贱卖的舆论压力，都让郭 树清如履薄冰。

不过，上市之后建行市值位列全球第二，资本回报和股本回报率所达到的国际水准，都让郭树清倍感欣慰。而郭树清6年间所作出的业绩也受到建行同仁 的高度肯定，“董事会谨此就郭树清先生在其任职期间，领导本行重组上市、战略转型、改革创新及经营管理等方面作出的卓越贡献给予高度评价并深表谢意，”建 行董事会在郭树清的辞任公告中如此表述。

但任职证监会所面临的问题要比建设银行更加复杂，企业要上市融资，股民要投资赚钱，手持令箭监管资本市场各家机构，还要保证市场活跃随时为上市公司输血，股市稍一低迷，便引来骂声不断。郭树清能否改变其恩师吴敬琏“股市就是一个大赌场”的观点，成败便在未来五年。

过去几年，主板、中小板和创业板公司IPO大潮汹涌，通过上市融资这一手段炮制出成百上千的亿万富翁和千万富豪，其公司业绩反而在上市之后直线下滑，直惹得投资者连连亏损怨声载道，讨伐证监会帮助不良企业圈钱的声音不绝于耳。

能否在资本市场融资功能与投资功能保持平衡，既让企业融到生产经营所需资金，又能让投资者分享上市公司成长所带来的经营成果，是郭树清当下亟需解决的难题。

罗马不是一日建成，为投资者诟病的发行制度、退市制度以及投资者保护机制也需要时间改善，但郭树清从被监管者到监管者角色的转变，从今天起如

何履行好一个裁判员的角色，可能是郭树清最先要思考的一个问题。

当前退市与发行所带来的更深一层影响是，如果坏的公司不能退市，不好的公司继续发行，最后只能导致投资者不断被套，直到最后对股市丧失信心，一旦投资者完全失去信心，资本市场就会丧失融资功能，整个市场将会失败。

投资者不赚钱就会逐渐减少投资，没人投资企业也就无从融资，所以一个健康的市场应该是在企业家赚到钱的同时投资者也能赚到钱，这样才能维系投融资平衡，将资本市场维系下去，这也是资本市场实现资源优化配置的最基本功能。

前全国人大财经委办公室副主任王连洲、汉鼎咨询总裁王叁寿以及几位不愿署名的券商高管在接受理财周报记者采访时，也表达了自己对中国股市发行制度改革和加大力度打击违规成本的类似想法。

10月31日，郭树清履新证监会主席第一周，二级市场以每日翻红上涨之态表示欢迎，市场人士将之解释为投资者对新任主席的美好期待。

退市机制最急

郭树清在现行体制下，即使他个人想做出一番事业，但受制于环境约束，难免伸不开腿脚，所以对新任主席郭树清不能抱有太高期望，希望越大，失望就会越大

一周以来，理财周报记者遍访机构、公司、专家学者，希望展现出一个完美的中国资本市场的蓝图，进而按图索骥，找出当前资本市场的薄弱环节，以求探寻本届证监会主席任上的施政重点。

资本市场最大的问题，也是现在最需要解决的问题，在于投资功能与融资功能的失衡，只考虑融资功能，却没有考虑投资功能。从制度设计上讲，没有人或者机构、组织能够代表投资人的利益，却有十分庞大的利益集团代表融资人的利益。

针对如何解决投融资，宏源证券副总李祥琳建议说：一是市场必须做到公开公平公正，平衡资本市场的投资功能与融资功能，让投资人赚更多的钱，而不只是赔钱给一级市场。现在财富榜动辄都是新上市公司老总财富翻番几十倍，其实都是投资人以几十倍的代价买起来的，结果投资之后却不赚钱。

二是监管部门要做公正的裁判，不能嘴上说保护投资者的利益，实际却在帮助一级市场的企业圈钱。只有公平公正的监管和市场，才能成就最伟大的企业家和最成功的投资者。只有既让上市公司赚钱，又让投资者赚到钱，资本市场优化资源配置的功能才能得以实现。

对新任主席郭树清的期望，森马服饰董秘郑洪伟说得更加具体：一是要尽快出台退市机制，希望不好的公司直接退市，避免劣币驱除良币现象的存在；第二条则是希望新任郭主席能够在制度上对基金建立长期投资机制。

郑洪伟解释说，公募基金本应成为长期投资者的代表，作为上市公司长期股东与公司共同分享收益，但在实际投资过程中，基金为了追求短期排名，经常以小散户的心态，不断调仓换股，甚至每日催促上市公司提高经营业绩，有的甚至已经干扰到上市公司的生产经营决策。

郑洪伟所说的退市制度，记者采访的不少专家学者都在直言建议。虽然上一任尚福林在位时曾经提到深交所对创业板公司将实行直接退市制度，不再ST(特别处理)，但直到尚主席离任，也未能施行。

一直未能彻底改革的另一项是发行核准制度改为注册制。中国的资本市场成立的初衷是为国有企业融资解困，但二十年过去，国有企业已经在资本市场圈 得盆满钵盈，却仍不见任何发行制度改革的迹象。虽然说中国资本市场仍然不够成熟，仍然缺乏诚信，但一直延续下去的发行审批制只能让寻租现象日益猖狂。

一位机构投资者告诉理财周报记者，我们宁愿自己睁大眼睛分辨企业好坏，花钱买教训，也不想在行政垄断下看到大量寻租，只要放开，市场自然有自己优胜劣汰的市场法则。

这位投资者甚至在看到郭树清锐意改革的历史之后，对郭树清寄予厚望，希望其能在任上将发行制度市场化，从核准制改为注册制。

不过，几位接受记者采访的专家学者表示，资本市场改革势在必行，只不过郭树清在现行体制下，即使他个人想做出一番事业，但受制于环境约束，难免伸不开腿脚，所以对新任主席郭树清不能抱有太高期望，希望越大，失望就会越大。

以发审制度改革为例，为公司上市服务的投资银行、审计所、律师所，乃至咨询公司都是公司上市的既得利益者，他们会千方百计包装其上市，拿钱走人。即使证监会发行制度改革，没有其他各机构和监管部门的通力配合，仍难杜绝过度包装、虚假信息等恶习。

机制比监管更重要

郭树清此前在建行的经历和对上市公司本身的态度，也许会在其以后的证监会监管工作中得以体现

“监管很重要，但仅仅强调监管是不够的，好的金融体系不是监管出来的，机构内部的机制、市场结构体系才是最重要的，”郭树清曾经对于国际金融机构监管的观点，同样适用于他在证监会的新职位。

其实郭树清对于机制、体系的研究在1986年便早已开始。当时郭树清正在中国社会科学院攻读法学博士学位，博士毕业后他被分配到国家计委，转年8月，郭树清便参加了吴敬琏的课题组。

上世纪80年代中期，吴敬琏、周小川、楼继伟、李剑阁、郭树清等人被称为“整体改革论者”。1988年5月《中国经济体制改革整体设计》完成，书末的作者介绍中郭树清的研究方向就是经济社会体制比较。

熟悉郭树清的人介绍说，郭有比较强的学术背景和深厚的学术休养，平时喜欢写、喜欢思考，不轻易盲从别人，较为自信。郭树清写过很多书，20多年 来出版了17本经济方面的专著，发表研究论文300多篇。其中1987年出版的《比较价格体制》、1988年与吴敬琏、周小川等合著的《中国经济改革理论 的整体设计》都影响深远。郭树清最近的两部书是2007年出版的《直面两种失衡》和2008年出版的《郭树清改革论集》。

而郭树清此前在建行的经历和对上市公司本身的态度，也许会在其以后的证监会监管工作中得以体现。

2005年10月建行在香港上市时，郭树清与时任行长常振明带领建行的整个路演团队，马不停蹄在全球20多个城市进行了128场推介会，见了 500多个投资机构，遭受了外国投资者许多莫名的不信任和误解，甚至有外国基金经理要求时任副行长范一飞摸着胸脯保证建行所提供的数据是真实无误的。

后来据范一飞回忆，当建行路演团队详细阐述中国国有银行改革方案、解释建设银行当下所面临的问题和挑战之后，他们真诚的态度取得了投资者的信 任，当时参加路演的80%的机构都下单购买了建行的股票，以至于建行两次提高自己的发行价，最终以2.35港元/股发行，甚至超出了建行最初的预期。

“建行管理层能得到投资者信任的关键，在于我们老老实实地回答投资者提出的问题，不隐瞒、不粉饰。我们没有必要把自己说得完美无缺。问题存在不可怕，关键在于解决问题的办法。只要有解决方案，就可以得到投资者的信任，”郭树清在建行H股成功上市之后总结说。

郭树清会否用他所说的工作态度要求其他上市公司，我们拭目以待。

[责任编辑：莫莫]