荣科科技三大疑问待解：保荐机构独立性存疑

明天，中国证监会创业板发审委将对荣科科技股份有限公司(下称“荣科科技”)进行IPO首发审核。然而荣科科技招股说明书(申报稿)却显示，其实际控制人并不参与实际运作，保荐机构的子公司是公司的机构投资者，毛利率较龙头企业更是高得出奇。

1、疑问：控制权与经营权能否平衡？

招股资料显示，位于辽宁省的荣科科技自成立以来一直专注于为重点行业客户提供IT服务，并在东北区域市场确立了较为突出的市场地位。公司控股股东为付艳杰和崔万涛。本次发行前，两人分别持有公司1963.33万股股份，持股比例分别为38.50%，是共同实际控制人。

然而，招股资料显示，身为一家IT企业的实质控制人，付艳杰和崔万涛两人却“不是IT服务行业的专业人士”，未在公司担任除董事以外的职务。因此，荣科科技的真实情况是：实际控制人不参与具体经营，而选聘具有IT专业背景和管理能力的家族成员付永全和崔万田担任董事。

那么，一旦实际控制人与管理团队之间不能保持相互信任和有效沟通，并在公司重大决策方面达成共识，公司何去何从将成问题。

2、疑问：保荐机构是否能保持独立性？

招股资料显示，2010年3月11日，荣科科技通过增资扩股引入了3位机构投资者，其中，平安财智以1020万元的出资获得346.8037万股，占发行前总股本的6.8%，一跃成为发行人的第四大股东。

事实上，平安财智成立于2008年9月，由平安证券100%控股。亦即，保荐人通过控股子公司间接持有发行人6.8%的股权。那么，保荐人的第三方姿态何以保持？

据《证券法》相关规定，保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过 7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合一家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。

显然，平安财智及荣科科技在进行增资扩股时，将股权比例较好地控制在6.8%，尽管未过红线，是否就能保证平安证券在进行相关保荐工作时“公私分明”？显然，这也是一个待解之谜。

3、疑问：毛利率远超龙头企业？

招股资料显示，荣科科技主要面向东北地区的重点行业用户提供IT服务，近3年来，来自东北地区的收入占总营业收入的比重一直超过93%。基于以上数据，荣科科技认为神州数码(微博)、华胜天成、太极股份、东软集团等国内IT服务的龙头企业“本地化服务支撑不够，在除总部外的区域覆盖能力不足”。

实际情况是，东软集团不仅创立于东北大学，是荣科科技的近邻，更是业内公认的中国最大IT解决方案与服务供应商之一。

此外，荣科科技蒸蒸日上的毛利率水平也让行业龙头无比汗颜。招股资料显示，2008年度至2010年度，荣科科技毛利总额复合增长率为 82.40%，比同期营业收入复合增长率27.98%高出54.42个百分点。2008年、2009年、2010年、2011年1-6月份，荣科科技的综 合毛利率分别为17.20%、24.04%、34.94%、38.51%。

随后，记者对比了太极股份、华胜天成、东软集团近两个报告期内的毛利率水平发现，3家企业毛利率大幅落后于荣科科技。看来，龙头企业该向后起之秀认真讨教赚钱之道了。本报记者 苗慧

[责任编辑：莫莫]