上市公司资金游戏暗藏重重危机

唐玮婕 来源：文汇报

国内持续紧缩政策之下，上市公司的信贷生意倒是越做越红火。数据显示，仅今年以来，就有超过50家上市公司发布上百份有关委托贷款的公告，涉及累计贷款金额超过160亿元。

上市公司有大把闲置资金，以“委托贷款”的手段向外放贷，坐享高利息的回报——这场外表看似合情合理的“资金游戏”却暗藏重重危机：所谓“闲 置”资金究竟从何而来，又流向何处。当“周转不灵”纷纷袭向贷款对象之时，恐怕这些上市公司也难以独善其身。有财经评论人士更是一针见血地指出，“上市公 司大多获得了超募，却通过委托贷款等方式逐利，显示出当前资金配置的错乱。”

高利诱惑挡不住

万得资讯的数据显示，今年上市公司放贷和垫资总额在去年底基础上增长15%，创下新高。这些垂涎“委托贷款”的公司主要包括三类。一是诸如宝钢集团、上海汽车等大型集团，由于本身“不差钱”，集团子公司通过旗下财务公司形成内部借贷关系。二是成立小额贷款或担保公司，主营业务向民间借贷转型，类似的包括澳洋顺昌、友阿股份、怡亚通、香溢融通等。三是闰土股份、亚星化学等利用自有资金多次发放委托贷款的上市公司。

仅今年三季度以来，沪市公司就发布了28份有关委托贷款的公告，大部分是以母公司或子公司为对象的委托贷款，但香溢融通、时代出版、丰华股份和卧龙电气4家公司都是向非关联方的委托贷款，涉及金额7.01亿元，而贷款利率更是持续走高。8月30日，时代出版公告称，8月23日，将自有的6000万元委托交通银行安徽省分行贷款1年，年利高达令人咋舌的24.5%，创下今年上市公司的委贷利率新高。此前最高利率的纪录则出自香溢融通。6月3日，香溢融通控股子公司香溢租赁将自有5500万元，委托中行海曙支行贷款给南通麦之香实业，贷款年利达到了21.6%。

受到如此高的利息诱惑，难怪越来越多的上市公司对于充当放贷者乐此不疲。眼下，借贷收益已成为部分上市公司主要利润来源。香溢融通中报显示，委托贷款损益5550.7万元，公司净利仅6505.31万元；而武汉健民上半年委托贷款取得1304万元收益，占净利润的比重超过三成。

争议的资金来源

尽管发布委托贷款公告的上市公司，个个都声称只是将“自有资金”通过委托某某银行，进行放贷。但就是这所谓的自有资金”却引来不少争议。

累计发放委托贷款为2.2亿元的卧龙电气，截至今年上半年短期借款高达10亿元，而其账面上还躺着11亿元的货币资金。另一家上市房地产公司莱茵置业频频为下属公司发放委托贷款，金额超过1亿元，而其短期借款也将近8亿元。一边到银行贷款或者发债，另一边却慷慨“放贷”，如此这般的举动令局外人难免“狐疑”。

业内人士指出，上市已经成为解决公司甚至解决所有关联公司资金困境的最佳途径。较之很多未上市企业，上市公司融资渠道相对便利，是否存在“转 贷”或“搭桥贷款”的现象一直颇受诟病，“通过IPO、或者是之后的再融资都能为上市公司募集大量资金，加上超募情况屡见不鲜，不能排除一些上市公司‘口 袋’里装满后，打起擦边球——通过改变募集资金用途，转为‘自有资金’，进而用于委托贷款。”

逾期风险逐渐增大

然而，原本看起来唾手可得的高利息收益最近却突现若隐若现的违约风险，沪市的维科精华就差点砸在委托贷款这个坑里。

10月13日，维科精华发布三季度业绩预增公告，预测2011年1-9月归属于上市公司的净利润在1.2-1.3亿元之间。然而，就在不久前， 维科精华曾经的委托贷款对象，凯翔集团有限公司被传出因为借高利贷资金而陷入周转不灵的资金漩涡当中。有报道指出，其实早在8月份，凯翔集团的资金链就已 经濒临断裂，甚至严重到债主上门讨债的程度。对于维科精华来说幸运的是，7月14日，其以委托贷款形式借给凯翔集团的1.5亿元本息均已收回。

据记者了解，最近委托贷款逾期的风险似乎有增无减，包括香溢融通、驰宏锌锗、莱茵置业等都先后发布了贷款未能按时收回需要展期的公告。更令人担心的是，很多找上市公司借款的都是资金最紧张的房企。例如，爱建股份给上海新凌房地产公司委托贷款2600万元，亚星化学给潍坊奥林置业公司贷款6000万元等。

“资金紧张给上市公司带来了高收益，但同时自然就有高风险”，银河证券的分析师告诉记者，委托贷款到期后逾期或者展期，不排除借贷双方因合作关 系良好而愿意继续延期，但大部分情况下也能说明贷款企业还款能力出现了问题，这些风险全部由发贷企业自身承担。  本报记者  唐玮婕

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