股市低迷 6000亿再融资或瘦身

来源: 中国证券报-中证网作者: 刘兴龙 2011-10-11 09:13

一些上市公司不断修改或缩减其再融资规模，以求在市道不景气之时力争使再融资方案得以成行。

本报记者刘兴龙

国庆长假之后，A股市场在10月首个交易日延续此前的跌势，沪综指再度刷新了年内新低。目前流动性紧张已成为阻碍市场回暖的重要因素，昨日沪市成交额仅为399.26亿元，创下2009年以来的地量。二级市场的低迷逐渐波及一级市场，迫使一些上市公司再融资不时遇窘。在此局面下，一些上市公司纷纷使出浑身解数，不断修改或缩减其再融资规模，以求在市道不景气之时力争使再融资方案得以成行。

再融资方案“百变求生”

10月以来，温州资金链紧张、银监会要求不得借理财产品高息揽储等消息不断传来，这些信息透露出在货币紧缩的环境下，流动性紧张已波及到了企业和银行等多个层面。在诸多压力下，上市公司纷纷借道再融资。今年以来，推出增发和配股预案的公司就有254家，预计募资金额分别为5874.86亿元和 500亿元，二者合计超过6000亿元。

与旺盛的融资需求相比，A股市场走势却显得很不给力。沪综指年内跌幅达16.50%，指数跌落至2344.79点，沪市单日成交量更是降至不足 400亿元的地量。二级市场如此低迷，显然已不能承担巨额的再融资压力。但是，出于对再融资的渴求，上市公司似乎很不情愿就此放弃其再融资方案。在此局面下，不少上市公司积极求变，使出浑身解数不断修改或缩减其再融资规模，以期“瘦身”后的再融资方案能够顺利成行。

在上市公司的再融资变通策略中，增发变配股是其重要的“杀手锏”。中国北车10月10日宣布终止定向增发议案，但同时又抛出一份配股方案。此前，中国北车虽然已对增发价格和募资金额作出调整，但股价一路下跌使得定向增发计划夭折，新的配股方案无论募集金额还是募投项目都有所缩水。

实际上，由于增发融资在募资对象的选择方面更加自由，募资规模更大，成为近几年上市公司再融资的首选。与其相比，选择配股的上市公司却并不多见。2006年以来，实施配股的非金融类公司只有50家，平均募集资金仅15.44亿元。由此来看，目前中国北车“增发变配股”方案实属无奈之举。

同时，增发“瘦身计划”则是再融资的又一变通策略。继今年4月22日、6月23日两度调低非公开发行股票方案后，芭田股份9月22日公告称，公司拟将用自有资金投向募投项目的1363.3万元从增发募集总额中扣除，扣除后募资总额不超过6.61亿元，增发股票相应调低为7100万股。

另外，让大股东为再融资“埋单”，也成为上市公司的权宜之计。在经历高铁事故后，中国南车股价一路下滑，9月17日发布公告，终止实施原定向增发议案，新的增发计划融资规模从此前的110亿元下调至90亿元。尤其重要的是，再融资的发行对象也进行了调整，不仅家数从两名变为不超过十名，大股东南车集团更是拟以不低于60亿元现金参与认购，南车集团俨然成为了上市公司此次再融资的“包销商”。

“未发先破”或致再融资缓行

无论是主动降低增发价，还是调整募集资金投向，都显示出上市公司对再融资需求迫切。不过，二级市场低迷却在很大程度上成为再融资扩容的绊脚石。在此局面下，上市公司主动瘦身，无疑将在一定程度上减弱二级市场的再融资压力。另外，跌破拟增发价现象日渐普遍，也将在客观上制约再融资的步伐。

统计显示，剔除暂停上市的股票，今年以来披露增发预案的股票共计228只，其中126只股票的还权后收盘价已低于预案的拟增发价，处于未发先破的状态。中卫国脉是破发最严重的股票，该股6月2日推出增发计划，发行价格为14.92元，如今股价仅为8.69元，折价比例高达41.76%。此外，受到矿产收购计划搁浅的影响，西藏发展近期连续出现跌停，最新收盘价仅为19.35元，远低于8月9日增发预案的发行价格29.56元。

需要指出的是，如果增发预案发行对象仅限于大股东或其关联方，由于是通过资产换股权的方式，对股价跌破增发价并不是特别敏感，这些增发预案仍有成功实施的可能。

但是，如果发行对象中有机构和个人投资者，由于其参与增发普遍需要投入真金白银，在最新股价与增发预案价相差悬殊局面下，其参与增发的意愿将大打折扣，很可能拖累增发预案陷入难产境地。

今年以来推出配股预案的上市公司

证券代码证券简称每股拟配股比例计划配股预计募资预案公告日方案进度

数量(万股)上限(亿元)

600497驰宏锌锗0.3039302.8750.002011－10－10董事会预案

601299中国北车0.30249000.0071.002011－10－10董事会预案

600587新华医疗0.304031.826.452011－9－8股东大会通过

600036招商银行(微博)0.22388654.88350.002011－7－19股东大会通过

600720祁连山0.3014247.0716.772011－6－18股东大会通过

000686东北证券0.3019179.37－2011－6－1股东大会通过

002046轴研科技0.303242.704.832011－4－29股东大会通过