A股：不要救市 要监管归位

黄利明

A股又见新低，不足半年急促下跌30%。这自然跟内忧外患有关，美欧债务危机与银根紧缩抗通胀的双重压制。这种经济晴雨表反映，A股投资者自是对监管者无从抱怨。

但坑爹的是，同期A股4万亿市值蒸发，去年融资万亿后今年又已融资逾6000亿。更让人伤不起的是，1990年至今A股累计融资4.3万亿元，累计现金分红总额仅约1.8万亿元，投资者在上市公司的持股比例若按30%算，其所分享的红利最高不过0.54万亿元。

有媒体称，A股没有救市良药，不能靠控制新股节奏来救市。并指出，新股市场化方向不能破坏，即使暂停或放缓也治标不治本，股指不应该是监管指标。

这看起来有些道理，但这种声音其实是隔靴挠痒，回避了监管归位的问题，这又是在打着市场化的名义，为市场化而市场化。问题是，中国股市，一直是被监管者打着市场化的名义，拿着计划的大锅，亿万投资者当鱼肉给炒着，端给的是上市公司、中介机构与国家税收分食。

投资者要的其实不是救市，而是要最起码的市场化——公开、公平、公正，要的是监管者提高市场效率，降低交易成本。

应厘清的是：什么叫市场化，市场化的目标是为了什么，为谁创造利益，保护谁的利益。市场化最通俗的一句话表述就是“利用价格机能达到供需平衡的 一种市场状态”。新股发行被认为是朝市场化推进，那是“朝”，不是“是”。源头上，发行审核端是行政审批制，到了发行端就说市场化了。

需求市场说了算，供给行政说了算，可是连市场都有失衡的时候，这计划之手就能分毫不差地算着市场需求？

但A股2007年大牛市之时融资仅为8127亿，而今年前三季度已经超6000亿元，依据现有速度今年将与2007年旗鼓相当。这种抽血似的扩 容方式，给本来就处在流动性收紧的A股雪上加霜。融资慢一点又何妨，市场低迷时，将企业负债如此急促地转嫁给A股投资者变成股权，企业倒是安全了，却是加 剧了A股投资者的不安全。指数当然不应该是监管指标，但加剧低迷的股指，蒸发的却是投资者的真金白银。

谁都知道，暂停或放缓发行节奏，确实治标不治本。问题是，这计划发行审批导致的标不治，市场引发的本又无从对症下药，冤死的就是A股投资者了。 这就有了壹平台公司部门总经理姜兵在微博发出“退出股市”的无奈声音——今年亏损55万元，从1993年炒股至今亏损120万元。而姜兵只是众多亏损股民 中的一员。

治本之策，投资者利益的保护就在于证券市场的基础制度建设。

证券市场20年，投资者分红不过5400亿元，而这其中还要剔除交易佣金4000多亿元，印花税约6000多亿元，事实上A股投资者最终亏损逾4600亿元。这意味着，A股涨跌带来的是零和游戏，而政府还要抽税。市场投资价值难以体现，自然也难以达到资源的有效配置。

如今，A股低迷之际，暂停融资实为矫枉过正，优中选优该是市场所欢迎，但放缓发行节奏该是监管应有之义。更为重要的是，A股上市企业强制分红早该体现，分红回报要作为再融资的硬性指标，以建立起合理和有效的市场分配制度。

分红问题不解决，A股依然只能延续零和游戏的局面，真正的财富效应依然难以实现。

同时，退市制度一直是一副空架子，ST股盛行，壳资源依然被爆炒。没有有效的退市制度，意味着A股市场难以有优胜劣汰的资源配置功能，融资的使 用效率也将大大降低。发行制度的改革则更应该从发行端开始，逐步由审批制转向注册制，否则一、二级市场的价格扭曲将持续存在。股票发行是企业好坏都能卖 出，这完全背离市场规律。

其次，应推动长期资金入市，特别是社保资金的稳健入市。持续打击内幕交易等违法违规之下，更应严惩信息披露违规，破坏的是市场公开透明的原则，而且在无形中严重损害中小投资者的利益。

在降低交易成本方面，一是应降低甚至取消印花税，全球也仅有1/6的市场开征此税。而红利税，则更是降低投资者的分红所得，重复计税，在本身分红有限的情况下，更应该取消。

近期，一首《小股民之歌》自我调侃着A股投资者的苦相，道出的却是普遍亏损之下的无奈。其实，A股投资者要的并非是救市的“灵丹妙药”，要的只是市场公开、公平、公正的基本诉求，要的是证券市场基础制度建设的积极酝酿推出，这样才能真正保护他们的利益。

[责任编辑：张书吟]