证监会征言转融通 个股卖空时代叩门

　　每经记者 王砚丹

　　在市场激烈讨论一年半以后，转融通悄悄叩响了A股市场大门。

　　8月19日下午，证监会发布《转融通业务监督管理试行办法 (草案)》，并向社会公开征求意见。

　　草案对证券金融公司的职责和组织架构、转融通业务规则、转融通的资金和证券来源等事项进行了规定，而它对A股市场将产生“一石激起千层浪”的影响。

　　记得2010年春天，融资融券与股指期货推出意味着A股引入做空机制，也成了压垮A股最后一根稻草。在4月15日股指期货推出后，上证指数掉头向下，展开了一轮长达两个半月的调整，最多时跌去近800点。

　　而转融通时代到来后，券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金、其他机构八大机构股东所持证券都可以作为融券来源。一些原本市场以为永远不流通的筹码——如汇金、中国石油集团等大块头所持股票也可能进入市场。这样一来，不但可增大市场供给，改变融资一只长脚、融券一只短脚的情况，个股卖空时代也已经真正到来。

　　那么转融通是否会有着像去年融资融券、股指期货那么大的杀伤力呢？答案不一定。

　　从与A股市场相类似的亚洲市场来看，转融通制度的推出对各市场影响不一，主要与推出时点有关系，市场的走势主要还是根据各国所处宏观环境等因素继续运行，并没有因为转融通制度造成很大冲击。例如马来西亚推出的时点是2007年全球流动性过剩之时，虽然有了卖空机制，但市场还继续大幅上升。而长期来看，在证券市场中引入完整的融资融券机制并不会对证券市场产生负面影响，相反可以减少证券市场中大幅波动的情形，对证券市场的剧烈波动起到平抑作用。

　　值得一提的是，为使转融通平稳着陆，并保证市场的正常交易，证监会特别在试点初期对融资融券的借入额度划定上线，如规定单一证券公司单日单只证券的最大融入量不能超过1000万股等，而每家券商也需根据自身的保证金头寸圈定可用的融资融券额度。这意味着转融通初期，券的供给增加产生的心理影响可能会大于实际影响。

　　尽管转融通不会改变股指长期运行趋势，但是毋庸置疑的是，它将给市场带来革命性的变化。

　　美国或许是目前全球最成熟的资本市场。早在1933年就引入了信用交易。从1950年开始，各种对冲基金如雨后春笋般成立；也催生了相对价值、股票多空、事件驱动等各种各样策略的产生，并且诞生了许多华尔街的传奇人物。

　　而A股转融通尽管还没真正到来，机构、私募等市场参与者已经开始未雨绸缪，积极备战。甚至有券商在发行集合理财产品时，也专门推出了套利型资产管理计划。

　　可以预见，今后A股市场，投资者将面临更多选择，挑战与机遇并存。

[责任编辑：莫莫]