多空决战生命线 七翻身中或有下蹲

　　每经记者 赵笛

　　编者按：人的本性，或总是喜欢一帆风顺而讨厌筚路蓝缕，所以在投资时也表现为追涨杀跌。就在人们期待着“七翻身”来临时，《每日经济新闻》记者却敏锐地洞穿到表面利好背后的复杂生态：沪指面临60日生命线压制、日成交金额仍显不足……

　　不是我们要唱衰，而是我们相信，当你真正把握了行情的暗礁，才能“直挂云帆济沧海”。

　　/市场表现/

　　市场普遍看好“七翻身”

　　其实“翻身”早在6月21日就开始了，这应是在市场共识下资金提前抢筹的结果，与“七翻身”的可靠性并不冲突。当然，6月下旬就已在“翻身”，更让市场对7月继续翻身有了更多期待。

　　《每日经济新闻》早在5月22日证券周刊上就通过详尽分析断言 《沪深300指数估值逼近1664点水平 中级反弹或在7月》。随后，这一判断始终没有改变，而关于“五穷六绝七翻身”的文章更持续出炉。

　　记者注意到，对于七月乃至日后的行情，市场看多声一片。几乎所有券商策略报告都予以看好，买股成了当前的主旋律。那么，未来还有哪些重要因素支撑着这轮行情的发展呢？

　　加息落地 政策或有微调

　　7月6日晚间，央行宣布，自7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，霎时间，靴子落地一说充斥市场，很多投资者悬着的心放了下来。

　　对于本次加息，由于之前有发改委官方表态6月CPI将见顶，机构对通胀危机的解决予以普遍看好。

　　浙商证券分析师郭磊则认为，本轮紧缩政策已临近末端，加息也逼近收官。下一步政策的主基调将是从偏紧微调到中性，预计下半年流动性状况的改善应该是一个趋势。

　　“政策微变已在酝酿。”在加息落实后，浙商证券分析师郭磊指出，从近期的政策导向来看，一是温总理、王岐山(专栏)副总理的调研和讲话已在强调 “政策力度”问题；二是央行的二季度货币政策委员会例会也出现了表述上的积极变化，政策微变已在酝酿。

　　中信证券分析师陈华良也指出，财政政策积极启动，将缓解经济下行压力，7月份政策利好将延续。

　　招商证券分析师谢亚轩则认为，货币政策将出现预期性放松，下半年信贷投放会略高于历史一般水平。

　　债务问题或趋向好转

　　美债、欧债、地方债，债债烦心。

　　众所周知，2008年的金融危机源自美国次级债风波，随后，希腊、比利时、西班牙等国欧债危机又出现了。近段时间，美国国债违约风波突然升温，除此之外，中国的地方债问题也被揪了出来。这些困扰全球的债务问题，常常给股市带来利空打击。

　　不过，根据现有的消息，美债、欧债、地方债问题都有了转好的迹象。

　　上周希腊议会以155对138票通过削减280亿欧元开支的紧缩方案，在一定程度上降低了国家违约的风险；同时，法国总统萨科齐表示多家法国银行愿意把未来3年内到期的希腊国债中的五成换做30年期国债，这进一步提升了投资者对于希腊主权债务危机平稳解决的信心；美国方面，前期发布的多项数据均好于市场预期或较前期数据有所改善，于是投资者对美国经济增长前景的信心再度回升。其中，市场采购经理人指数高于预期，房屋数据显示5月份美国成屋销售折年率为13.4%，远高于-26.8%的4月份数值。

　　在国内，近期最大的利空应该就是地方政府平台债被爆出的风险。有分析人士指其将是未来经济增长的最大不确定因素。不过，随着7月7日的加息，市场的观点有松动的迹象。

　　中金公司分析师徐小庆指出，央行敢于提高贷款利率说明两点：第一，结合银监会和审计署的调查结果显示，剔除商业化项目后的融资平台贷款余额只有5万亿～6万亿，远低于之前市场的预期；第二，近期城投债的发债速度也明显加快，这些有利于降低地方融资平台的再融资风险，将银行的贷款风险外化为债券市场的信用风险。

　　6月资金净流出减少

　　《每日经济新闻》记者发现，市场已经开始反映资金面向好的情况。

　　从二级市场看，7月A股开户增加导致资金供给增加27亿，首发原始股东解禁大幅下降导致市场对资金的需求减少160亿，使得7月股市微观资金趋向于宽松，资金缺口环比下降；从基金仓位看，6月底，基金仓位延续降势，并到达今年以来的底部。这为资金供给提供了向好预期；从资金进出的数据看，市场资金流出明显放缓。

　　Wind数据统计，6月全月资金流出约202亿，较5月流出减少1022亿。其中，6月主板资金净流出156亿，创业板资金净流出8.31亿。

　　业绩增长有望降低市盈率

　　前期，《每日经济新闻》记者曾撰文指出，期待季报上市公司业绩增长的一大目的是降低当前的估值水平。Wind数据统计显示，截至7月7日，共有870家上市公司公布了中报业绩预告，其中业绩预增的股票达到了606家，预增比例高达70%。

　　也就是说，一旦中报业绩增长，在业绩这个分母扩大的情况下，A股整体市盈率就会出现降低，从而使得估值更加吸引人。

　　/下蹲之忧/

　　沪指60日生命线上下或有反复

　　大势向好是主旋律，但A股市场的行情向来不会一蹴而就。无论是从历史经验，还是当前的技术形态看，“七翻身”行情都有可能出现一次下蹲动作，在60日生命线上下还有反复。

　　沪指上方压力明显

　　经过半个月的反弹，沪指从2610点反弹至2800点，相比前期的强势，近几日走势明显出现犹豫和滞涨情况。记者注意到，目前的点位逼近压力区，或出现调整。

　　从上证综指周K线上看，其仍处于1664点～3478点间楔形平台中，反弹刚刚开始，但上方仍有周均线的压制；从月K线图看，沪指上方压制均线更多。

　　经过半个月时间，日K线约60度角上涨后，行情需要清洗，踏空资金也需要再次进场的机会；从支撑位的角度看，20日线、30日线均在2700点一线，而2700点也是6月中上旬的平台区域。

　　沪指的下蹲动作就有可能在此处出现，从而形成与2610.99点遥相呼应的“双重底”。

　　生命线上常现反复

　　在7月7日沪指盘中上穿60日线后，昨日指数明显受到了60日线的压制。

　　翻看K线历史可以发现，大盘或某只股票在经历了一段长期趋势后，一旦有效下破或上穿60日均线，行情性质、市场信心、人气凝聚、资金流向都会发生较大的变化。在此情况下，60日线常被许多投资者认为是衡量行情好坏的生命线，战略意义不同寻常。

　　比如，2005年7月27日，大盘有效上穿“生命线”，形成了一波大牛市；2007年11月8日，大盘自2006年来首次有效跌破生命线，大牛市结束，大熊市形成。

　　值得注意的是，历史经验表明，并不是每次下破或上穿60日线，都预示着大变盘来临，但由于市场对60日线的作用有很强的共识，多空常在此重兵鏖战，所以判断60日线是否被有效突破就显得至关重要了。

　　记者研究发现，近10年来，沪指长期被压制后有效突破60日均线的例子有五例，分别是2010年7月26日，2008年12月4日、2005年7月27日、2003年11月24日、2003年1月14日。同时，可以总结出两点规律性认识：

　　第一，60日均线被有效上穿后期会形成一次或多次调整，但调整不易让突破日买入者套牢。

　　比如，2010年7月26日，沪指突破60日线后形成一个长达两个月的平台。这一整理可以理解为前期一个月上涨约13%后的休整，此后，指数曾出现过下探动作，但最终没有跌破60日均线。这也预示着后面有一波大行情。站在多头的角度考虑，既然耗费弹药站上了生命线，势必不会在60日线下再给踏空者低位买入的机会。当然，有一定涨幅后出现回调洗盘，下破60日线的情况也存在，但每次的调整都距离60日线的突破点不远，且也不易再次跌破60日线。

　　第二，多空对60日线的争夺必定激烈，是否有效上穿要关注是否有阶段性放量。

　　比如，2010年12月13日，沪指曾突破60线，虽然当天出现放量，但随后却是缩量阴跌，这显示出多头不能一鼓作气，再次跌破60日线就是必然；相反，2010年7月26日、2008年12月4日等时间段的量能都较前期大幅放大，这表明有资金抢筹。同样从多空对比来考虑，多头的实力如果远强于空头，则应反映为K线大阳线且阶段性持续放量，如果是小阳且缩量，就可能再次下跌。

　　目前，沪指在60日线下已被压制约4个交易日且昨日量能大幅萎缩，这对指数突破60日线带来了不利影响。

　　反弹持续需日均成交1400亿元

　　市场认识比较强调 “量在价先”。从量能角度看，上证综指如果在当前区域出现放量，就容易向上突破密集成交区。但沪市单边成交额一天最多不过1400亿元，这基本只能和去年末今年初的水平持平，但与2、3、5月份出现的最高达2000亿元水平的量能相比，还有一定的空间。这就决定了指数将在此消磨一些时光。

　　那么，量能达到了什么样的水平时，行情才会出现呢？

　　换手率常被用来形容股票的活跃程度，一定程度上也能反映股价未来的趋势。早在今年3月，记者就提出一个新概念——真实换手率，即通过“真实换手率=区间日均成交额/区间流通市值*100%”这一公式来衡量当前的市场活跃程度。

　　比如，历史上沪指突破3000点的四个月份2007年3月、2009年7月、2009年11月、2010年11月的真实换手率分别为3.78%、2.42%、1.8%、1.5%，真实换手率的逐级下降正好反映了沪指在3000点上待的时间由长渐短。经测算，2011年3月和4月沪指真实换手率分别为1.06%和0.94%。

　　若以1.5%的真实换手率作为最低指标，对应在3000点上方的时间不过两个星期，最高涨幅不到6%。而2011年3月、4月的真实换手率连这个标准都达不到，沪指自然就体现出短暂地突破3000点后随即回落。

　　那么，如今的真实换手率情况如何呢？

　　2011年6月，沪指日均成交额为890.4亿元，流通市值为147566亿元，真实换手率为0.6%。而2011年2月出现反弹行情时，沪指真实换手率为0.97%；2010年7月份，沪指在2300点之上反弹时，真实换手率为7.7%。数据可见，哪怕是指数在2300点一线形成的反弹，真实换手率都有7.7%，那么今年6月0.6%的换手率可能还无法形成持续性强的大反弹。

　　由此可见，若要形成类似2011年2月的大级别反弹行情，真实换手率也需达到0.97%左右。若以6月流通市值147566亿元，真实换手率0.97%予以倒推计算，7月份的日均成交额要达到1432亿元以上。

　　目前，仅有7月4日、7月7日的成交额在1400亿元以上。量能不放大，进一步的反弹就难以实现。观察量能是否可持续停留在1400亿以上，将对判断行情有不小的帮助。

[责任编辑：莫莫]