外资投行再现集体唱空A股

　　国内股市阴跌不止，中国经济面临通胀压力之际，外资投行又出现一片集体看空声。

　　香港市场卖空行为密集增加，6月份日均卖空额升至近八个月高点

　　早报记者 忻尚伦 

　　国内股市阴跌不止，中国经济面临通胀压力之际，外资投行又出现一片集体看空声。瑞士信贷银行(瑞信)昨日发布研究报告，同步下调中国2012年GDP增幅预测和上证综指预期目标，并下调了中国银行业评级。同日，全球评级机构惠誉称中国面临严重的长期通胀压力；高盛更是向其客户建议暂时结束看涨人民币交易。

　　而就在一个月前，外资投行还在集体抱团唱多A股。

　　中国今夏出口增速为零？

　　瑞信昨日发布的研报，将上证综指未来12个月的预期目标从之前的3650点下调至3000点。同时被调低的还有中国明年GDP(国内生产总值)的增速。该投行将中国2012年GDP增幅预期由之前的8.9%下调至8.5%，因担心中国经济硬着陆的风险会有所增加。

　　该行并表示，中国的工业生产放慢情况可能较预期严重，中小企业的财务紧张局面将蔓延至经济的其他部分；如果短期内形势没有得到改善，预计疲软需求、应收账款会继续增加。该报告并预计，中国今夏的出口增速可能为零。一方面是受到国内劳动力紧张和限电影响，另一方面则是美国和欧洲的订单减少。

　　在当天瑞信于香港举行的记者会上，该投行亚洲区首席经济学家陶冬(专栏)补充称，如果中国经济有“硬着陆”迹象，政府将会以财政政策手段刺激经济，包括加大保障性住房建设以及基础设施建设。

　　如此“看空”的一份报告，在昨日A股开盘前便引起了市场的高度关注。昨日上证指数直接跳空低开，在上周末并没有特别利空消息的情况下，收出连续第四根阴线。

　　同一日，评级机构惠誉在媒体电话会议上也表示，虽然下半年国内通胀压力将减缓，但中国仍面临更严重和更长期的通胀压力。高盛在给伦敦对冲基金客户的邮件中建议他们结束当前做多人民币的行为，担忧中国经济失速。外资投行花旗当天的报告称，中石化今年5月份的炼油业务亏损将达到80亿元人民币。

　　就在今年5月中旬，外资投行们还口径一致地接连对A股发表看多言论，包括高盛、里昂证券、花旗等。当时，外资投行们的逻辑判断是，A股市场的估值已处于历史较低水平，政策松动和随之而来的行情值得期待。然而，当时国内券商研究机构则大多仍对A股持“谨慎”态度。包括申银万国研究所、中金公司、兴业证券等券商均认为A股尚未跌出底部。

　　“唱空做多”戏码再上演？

　　历数外资投行对A股的研判，精确和“看走眼”相互交织，但无论最终是英雄成就、还是惜败落幕，外资投行们每次扔出的多空观点都会引发国内投资市场的强烈关注。

　　2007年“5·30”之前，中资研究机构多数牛气冲天，外资投行却集体唱空，一度令市场风声鹤唳，同时也被指责为加剧指数下跌的因素；但随后数据显示QFII(合格境外投资者)的持仓比例并未下降。2008年初，高盛发布研究报告，唱空当时独立于全球股市走出扬升行情的A股；但是证券登记结算中心当时公布的QFII账户显示，在“4·24”印花税行情启动前，QFII已精准抄底。当年11月6日、7日，瑞银通过大宗商品平台狂吸近10亿元蓝筹，11月8日“四万亿”经济刺激政策出台，但在瑞银抄底仅6天前，该行发表的中国A股投资策略中，还对A股大肆唱空，称“尽管目前A股很便宜，但仍不是买入的时机”。

　　近期备受争议的“高盛阴谋论”事件发生在2010年11月份。A股在2010年国庆节后大幅冲高，外资机构亦纷纷“声援”A股，花旗环球金融亚洲有限公司董事总经理沈明高(专栏)甚至表示，A股在年底前将会站上3500点。但在11月12日，一篇“高盛在开盘前建议客户卖出手上获利的全部中国股票”的报道铺天盖地，当天上证综指暴跌162点，引起舆论指责高盛“黑手”砸坏大盘。

　　港股卖空行为骤增

　　针对外资投行过去几年对市场的研判，多数投资者更愿意相信“阴谋论”。

　　在做空工具丰富的香港市场上，早报记者注意到，近来该市场的卖空活动密集增加。从一些标准指标看，香港市场的卖空行为已增至约八个月高点，本月日均卖空交易较过去三个月高出35%。上周四，港股的卖空额达87.7亿港元，为近33个月新高；卖空比例也攀升至11.43%，创下2年3个月以来新高。以卖空额计算，该日的卖空额排名仅次于金融海啸期间2008年9月18日创下的98.5亿港元纪录。昨卖空成交额60.3亿港元。

　　过去几周，在香港上市的中资股(即H股)的卖空操作也出现增长，甚至出现在市场广泛持有的银行类股。消息人士称，包括Jim Chanos、Hugh Hendry等知名对冲基金经理都持有一定量空单的中资银行股。根据港交所公布的数据，今年一季度建设银行的日均做空比例约为4%，进入6月份，这一比例增加了两倍。

　　需重点关注的是，对于A股权重最大的中资银行股，外资投行集体发出了“唱衰”之音，并大幅调降其评级。

　　瑞信中国策略师陈昌华表示，由于账外融资规模庞大，过去两年中国信贷与GDP之比已经升至令人忧心的水平，这也为中国银行业未来资产质量问题亮起危险信号，中资行面临“信贷不确定性”大于此前预期。瑞信还调降2012年至2013年中国银行业信贷增幅和利润率预期，预计未来三年中国银行业股本回报率会从目前18%至21%附近降至5%左右；还将农行明年至2013年的盈利预测分别下调19%及31%。

　　无独有偶，惠誉中国区银行评级主管朱夏莲也在昨日表示，很难想象银行不良贷款在当前低位并未上升，因中国多数贷款通常是在到期时才支付利息，这意味着不良贷款常常要到晚期才会显现真貌。她认为，如果银行不良贷款比例突破5%，需要政府进行干预。

　　瑞士私人银行宝盛集团研究部门亚洲主管Mark Matthews称，“在我从事投资的这些年来，中国多头和空头之间从来都存在分歧，但分歧从来没有像现在这么大过”，“空头们目前牢牢掌控着市场”。

[责任编辑：莫莫]