“消费”“周期”“新兴”恐各司其职

　　本报记者 曹阳

　　在通胀持续高企、经济增速放缓的宏观背景下，上半年A股重心逐级下移。从已公布中期策略的券商观点来看，看多下半年行情的机构不在少数。尽管机构多少有点抱团取暖的意味，但其对下半年行情的“排兵布阵”却着实值得关注。

　　后卫：大消费行业

　　从股市规律来看，消费类个股所扮演的角色正如足球场上的后卫。当市场出现调整走势之时，大消费行业往往因其防御性的特征，为投资者带来相对收益。这是因为，股市出现调整往往是对经济前景预期不佳的提前反应，而一旦经济周期向下确立，煤炭、有色、房地产和钢铁等传统周期行业业绩都将出现不同程度的下滑，但大消费类行业的业绩往往持续性略强。

　　本轮A股下跌的部分原因在于，居高不下的通胀水平吞噬了上市公司的利润。因此，具有较强议价能力、能够将成本的上涨转嫁于下游的行业个股，其业绩更具持续性。国信证券认为，消费行业中的食品饮料和零售的毛利出现了增长，其成本转嫁能力更强，特别是白酒行业，这一点可从年初多家白酒公司上调出厂价格可见一斑。

　　理论上，以消费行业为代表的防御性品种，其防御能力更多体现在市场下跌初期。如果经济基本面出现显著恶化，市场出现持续的系统性下行，那么对普通投资者而言，消费类行业的防御性意义并不大。不过，从市场最近的表现看，投资者对经济前景分歧仍然较大，因此短期而言，业绩增长较为确定的消费类个股依然具备一定的防御价值。

　　中场：周期类行业

　　在足球场上，中场球员往往扮演着球队攻防转换的核心角色。类比到A股市场中，周期类行业无疑是整个国内股市的中流砥柱。其行业业绩同国内经济周期高度一致，因此，当市场预期经济景气度将下行时，资金最先离开的品种就是周期行业，这也决定了周期行业个股股价波动性较大的特点。根据多家券商的中期报告，下半年市场出现反弹的概率很大，一旦反弹成行，则周期行业将迅速由守转攻。值得注意的是，保障房和水利建设对部分周期行业的业绩将起到一定的拉动作用，同时部分行业的行业内整合正在有序进行，这两个因素将对建材和工程机械等板块的供需状况产生实质性的影响。中长期来看，部分周期行业业绩可能将超出市场预期。

　　中金认为，在7月上旬A股可能触底反弹的时间点，盈利增长稳定且估值较低的价值股，如机械、汽车和水泥等行业存在着机会。值得关注的是，由于煤炭、工程机械、水泥等周期性行业集中度的提高或者是新进入壁垒的提高，其行业周期性发生了重要变化，目前来看，这些行业的竞争格局较好。

　　前锋：新兴产业成长股

　　去年的新兴产业热潮持续捧高中小盘股，并造就了特定历史条件的中小盘股牛市。今年以来，随着中小盘股的“挤泡沫”过程的推进，不少具备业绩指出的优质小盘股存在被错杀的可能；而基于下半年产业扶持政策出台的预期，预计遭错杀的小盘优质股将迎来真正的反攻机会。

　　国泰君安认为，下半年“成长性”将变得稀缺，8月份之后中小板和创业板个股或存在机会。部分前两年刚上市的小公司，其超募现金非常充裕；而由于宏观紧缩致令大量中小企业破产，因此，部分上市公司将是本轮调控的受益者；同时，其募投产能在2011年下半年将会陆续开始贡献业绩。对风格激进的投资者而言，新兴产业成长股或许是“前锋”的最佳人选，特别是那些在创业板和中小板个股泥沙俱下的背景下遭错杀的优质中小盘股。

[责任编辑：莫莫]