二级市场倒逼3月央票利率上行 加息预期增强

　　随着债市收益率的不断飙升，已连续10周维持平稳的央票发行利率开始出现松动。

　　央行昨天发行了10亿元3月期央票，发行量较上周大幅缩减，而发行利率则上行了8个基点至2.9985%。这是该利率在连续10周企稳后再度出现上行。分析人士指出，二级市场利率的走高对于央票发行利率形成倒逼。此外，这也预示着加息的可能性进一步提高。

　　14日央行宣布上调存款准备金率后，银行间市场资金面的紧张态势进一步升级，货币、债券市场利率全面飙升，央票一二级市场倒挂空间进一步扩大。

　　目前1年期央票二级市场利率达到3.60%，与一级市场倒挂30个基点，而3月期央票二级市场利率则达到了3.47%，在当天3月期央票利率上行之前，一二级市场倒挂达到50多个基点。

　　“3个月央票抬高8BP，表明央票发行利率已经开始松动。”招商银行分析师刘俊郁表示，虽然幅度很小，但不可能仅动一次就结束，接下来可能还会持续抬升，又将重现1~2月份二级市场倒逼一级市场利率抬升的局面。

　　今年年初，强烈的加息预期使得债券利率不断走高，央票一二级市场利率严重倒挂，机构参与一级市场的意愿大幅减弱，这使得央票发行无法放量，央行公开市场操作形同虚设。

　　为了摆脱这一被动局面，央行开始引导央票发行利率上行，并最终将1年期央票发行利率上调超过了1年期定存利率，结束了一二级市场倒挂状态。

　　一城商行债券债券交易员指出，此次3月央票利率的松动再度显示出央行逐渐引导央票利率上行的意图，央行尽早上调发行利率，可以缩小一二级市场利率的倒挂，避免未来公开市场操作再度陷入被动状态。

　　不过，刘俊郁认为，央票利率的走高不一定会带来发行量的大幅增加。一方面，由于目前资金面仍持续紧张，央行公开市场操作近期仍可能维持较弱的回笼力度，向市场净投放资金。另一方面，央票利率可能选择稳步持续上行的步伐，一二级倒挂局面不可能很快缩窄，央票发行也无法大幅放量。

　　此外，在央票发行利率的上行后，市场对加息的预期进一步在增强。

　　“加息是迟早的，只是时点的问题。”上述城商行债券交易员说，因此，此轮央票利率的上行也可以看作是加息的前兆。

　　刘俊郁也认为，央票利率的上行表明加息的可能性更高了。他预计，加息的时点可能落在6月底7月初。由于6月CPI可能进一步走高，央行很可能在5月经济数据公布前加息。

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