未来资金面仍难宽松

　　董云峰

　　近期国际局势风云突变，输入性通胀压力趋缓，央行货币政策调整步伐暂缓。在此背景下，4月末特别是进入5月，银行同业拆借利率再次下降，货币市场资金面总体转向适度宽松。然而，申银万国强调，虽然紧缩概率下降，但短期内紧缩的力度仍将维系，并不存在放松的可能。

　　中信建投报告指出，3月末金融机构超额准备金率已经降至1.5%的历史低位，央行调控商业银行流动性而又不冲击银行流动性已至边界；债券融资比例加大对货币市场的流动性要求是持续的，而银行再次融资潮发生之前，对流动性的要求也是累积的。

　　而在每逢缴存款准备金或月末、季末考核前夕，银行间市场资金面波动会变得更加剧烈，市场利率往往在这样的“节骨眼”上大幅走高。

　　今年1月、2月下旬，银行间市场7天同业拆借加权利率分别攀升至8.5%、6.4%，是平稳时期的2~3倍。截至4月中旬，一年期Shibor利率升至4.8%，比去年末高出1.2个百分点。

　　中金公司最新研报称，资金面最宽松的时候已经过去，5~6月将逐步趋紧，预计7天回购利率很难再回落到2.5%以下，紧张的情况下可能会有一段时间保持在3%或以上。

　　3月份，银行存贷差大幅增加2.2万亿，一改过去两个月存贷差净减少的局面。不过，中金公司认为，银行的揽存压力并没有出现明显缓解，存款回升大多都是临时性的回流，以满足季末时点的考核要求。