两大因素导致A股受阻3000点

　　连续两个交易日的量增价跌抑制了市场近期震荡回暖趋势，3000点再受阻令短线大盘出现技术双头概率增加，而近八成个股下跌令投资者做多热情受挫，后市A股或延续盘整趋势；然而市场做空的动力并非来自大盘蓝筹板块，低估值品种持续下探空间有限，至于高估值中小盘股的回吐行情并不一定是后市大跌的导火索，反而市场整体估值水平的合理化有利于夯实中期上涨基础。

　　市场短期下跌源头在于投资者对宏观政策收紧的担忧，同时，资金短缺也是导致A股受阻3000点的重要原因。年初至今，央行多次采用升息、提升存款准备金率和公开市场操作的手段来控制流动性过剩局面。然而发达国家量化宽松政策并没有改变，央行升息可能招致热钱涌入，因而，数量化紧缩手段成为抗通胀的常规武器，信贷规模控制也是从金融源头来限制通胀风险。不过，过多采取数量化控制措施必然显露其弊端，金融资源难以在市场价格杠杆下获得合理配置，资金多流向信用风险低且增长稳定的防御性价值资产，而不少高成长高风险的项目将面临融资困难或高成本借贷，业绩成长必有波动，因此，其活跃市场的交易价格不免受到影响。

　　相比之下，紧缩政策作用对于规模较大的国有大型企业的负面影响就小一些。首先，这些市场大盘蓝筹股企业本省在间接融资方面具有一定信用优势，而直接融资方面又存在相对价格优势，此外，大企业多渠道融资便利也有利于弱化短期宏观流动性紧张对其影响。其次，大盘蓝筹股业绩持续向好预期乐观。十二五规划的GDP增长仍要求7%的较高水平，而年初以来投资需求拉动已启动新一轮经济增长周期，此外，作为发展中国家的传统周期行业也存在升级换代的成长空间，国内大型国企有望延续稳定增长格局。而在市场面上，蓝筹股股东的持股稳定性要好于中小盘股，除了国有资本本身的控股理由之外，战略投资者也较少在低位采取割肉的策略。由此可见，高估值品种短线调整压力对低估值品种后市行情影响偏小，投资者应当在市场短线波动当中减少高估值资产持有比例，适当增配一些具有潜力的低估值品种。在具体板块选择上建议对金融、地产、钢铁、水泥等几大板块做长期跟踪。

　　金融板块的长期不给力表现使得投资者对其短期活跃仍保持一定谨慎，而我们认为不能以过往表现来预测其未来发展，金融股当前市场投资价值已现，是年内防御策略配置的较好品种。

　　从长期来看，十二五经济转型过程中，金融业发展机遇大于风险，而当前较低估值水平保障其投资安全边际。从中短期来看，央行年内上调存款准备金率的紧缩策略使得银行处于融资交易主导地位，其定价能力将能保障其近几年业绩稳定增长。市场面上，银行H股活跃度好于A股，金融企业赴港融资压力或化解A股扩容压力。

　　宏观面上，随着上半年通胀压力减缓，年中宏观调控放松也有利于金融股市场估值的回升。地产因严厉调控政策而被市场充分低估，而房价发展将是左右地产股行情的重要因素。从近期公布的各地楼市调控目标来看，房价下跌似乎尚未成为市场一致的预期，而房价的稳定有利于房地产市场估值的恢复；另外，房地产上市企业具有规模优势，有望在未来楼市竞争中居于领先地位。

　　钢铁行业也是年内趋于活跃的蓝筹板块，我们认为油价上涨和刺激财政政策退出不会过多影响汽车销售增长趋势，而国际经济复苏和日本灾后重建需求有望逐步抬高钢铁价格水平，钢铁股后市前景依然乐观；水泥板块是年内表现优异的蓝筹股，年内水泥销售受益于区域经济发展和保障房投资需求的拉动，此外，国家对新设水泥生产线的限制抑制这一行业以往不规范的过度扩张，一季度水泥企业销售量价齐升的表现刺激其股价上涨，而我们认为市场主要水泥股市场估值合理，基本面增长因素没有改变，投资者仍可在市场短线调整中逢低增持水泥行业的主要龙头品种。

[责任编辑：莫莫]