20家机构紧急调研ST化工 魔鬼洗大澡上岸新篇

理财周报记者 曾雯璐/文

魔鬼洗完了大澡，上岸是什么模样？

3月11日，闭关一年的*ST化工破壳重开，并重新引起资本市场的极大兴趣。

理财周报记者独家获悉，日前，已有国内顶级投行组织了约20家主流机构赴辽宁葫芦岛，对*ST化工展开联合调研。

值得注意的是，*ST化工也走出了颇有意思的行情。

机构集结调研*ST化工

一年之后重见天日，*ST化工走得相当不容易。

这条异常曲折的路，理财周报曾在2010年11月11日，以《*ST化工重整霸王硬上弓：众多疑团背后的庞大食物链》为题进行专题报道。

3月11日，*ST化工复牌，随后曾连续拉开6个涨停。

市场有预期，这会不会是另一个*ST黑化。*ST黑化在重组复牌之后，拉出了连续15个涨停。但这样的类比显然是牵强的，因为两家公司的重组方案及其涉及的关联利益方与其成本截然不同。

到底*ST化工重组后是什么样子？

“就在复牌之后那两天，上海一家大型券商就组织了国内大约20家机构飞到葫芦岛去联合调研。”一位私募界人士向理财周报记者透露。

据记者了解，在参与调研的机构中，绝大多数为基金公司。如此大规模地对一家*ST公司进行调研比较少见。

实际上，基金公司受限于规定，*ST公司不在其买入范畴，所以此次调研可能更多的是前期铺垫。其结果在公募界的反响，可能要等到4月底才能兑现，4月27日是其2010年年报的公布时间。

“据我了解，基金看好看平的人都有，但基本上认为公司有了比较大的改观。”一位参与调研的人士称，主要担心*ST后续能否有效地控制成本，解决一些包袱问题。

经理财周报记者多方了解，*ST化工已引起市场中一些大型游资的注意。而在二级市场上，*ST化工也走出了耐人寻味的行情。

*ST化工会是*ST钒钛吗？

*ST化工会是*ST钒钛吗？从目前的形态看，颇有几分相似。

*ST化工在第六个涨停板，也就是7.5元的位置，突然遭受大笔抛压，在随后的三天中一路走阴，累计换手率10.64%，成交量达到7232.6万股。

实际上，3月17日开盘时，*ST化工就遭到了3100万股的抛压，不过，当日仍然强势封停。

这影响了市场对*ST化工重组和基本面的信心。在3月18日收盘后，市场传言*ST化工的重组事宜可能在审批上遇到些问题。

据了解，*ST化工的重组尚未走到证监会审批的阶段，股东大会在3月28日才表决。而参与调研的机构人士亦未表露重组有变的信息。

那么，是谁在抛售呢？

“很可能是参与拍卖的机构在卖出，因为成本低，已经赚了至少30%了。”上述私募人士称。

据1月3日的公告，*ST化工公开竞价出售以偿还债务的2.04亿股被8个买家拍走。其中，徐惠工、夏宁、宋子明分别以4元/股价格买走 1250万股，而中融信托、江西信托-金牛2号证券投资信托、西藏信托、吉林九富资产分别以3.99元买走3350万股，西安长思投资以3.99元买走 3300万股。

目前，基本确定有个别参与拍卖的机构已卖出了拍卖的股份。

随着抛压的减轻，3月23日，*ST化工企稳，次日重归于涨停板。值得注意的是，在3月18日后连续三天的抛压中，均出现了明显的较大规模的接盘者。

“据我所知，有部分私募在接盘，他们可能认为*ST化工复制*ST钒钛的走势，而非*ST黑化”。上述人士解释：“其实这也正常，*ST化工和*ST黑化重组很大不同，其一是*ST化工有破产重整，股权拍卖，市场的成本结构是不同的。”

重估*ST化工

“基金对*ST化工感兴趣的原因有两个，一是化工行业景气度明显上升，大部分产品都在涨价，估值也明显提高。”一位券商人士分析说。

举例来说，与*ST化工业务相近的滨化股份 ，因环氧丙烷大幅度涨价，就走出了不错的行情。

“另一方面，*ST化工重组后解决了此前的很多问题，比如债务、关联交易、管理上的问题等。方大集团入主之后，几个业务板块的开工状况也很顺利。理论上说，现在的*ST化工整合了原来的大股东旗下的全部资产，不应该是那个千疮百孔的锦化氯碱了。”

3月11日，*ST化工拟以5705.5万元购买新任大股东辽宁方大所持锦化化工设计85.5%股权、锦化公运100%股权和锦化进出口 100%股权，实现产业链的无缝对接。经过多轮重组，*ST化工不但没有改变原来的主营业务，而且优化了资源配置，完善了化工生产的产业链，很大程度上增 强了市场竞争力。

在公告中，新任大股东承诺2011年实现净利润2.67亿，不足部分将以现金补足。“根据我们了解和测算的情况，这个数字应该说是比较保守的。烧碱、环氧丙烷这些产品都在大幅涨价，明显高于大股东的预测数据。”上述研究人士说。

“至于大股东为什么要保守预测，就很难说清楚了，当然，不排除有其他后续的资本运作的考虑。”

值得注意的是，方大集团曾承诺重组后职工收入、福利与企业效益同步增长，保持氯碱产业发展方向不变。将结合锦化技术、人才优势和方大公司的雄厚 资金、先进机制，确保方大氯碱年内扭亏。“十二五”时期，还将投资百亿元资金，改造、扩大氯碱产能，扩建CPP项目、离子膜烧碱项目等；新建TDI和 MDI相应配套产业链项目；利用周边资源优势，建设年产15万吨针状石油针状焦项目。并表示，将通过项目建设促发展，实现化工及精细化工业务年销售收入 300亿元。

这意味着，方大版图治下的*ST化工，将面临从基础化工向精细化工的大转型，在资本运作领域长袖善舞的方威，很可能在该平台上讲出一系列的新故事，一如当年的方大碳素。

[责任编辑：于小海]