三江购物等5只新股今日上市定位分析

　　顺荣股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司主要从事多层汽车塑料燃油箱的研制、生产和销售，主导产品六层塑料燃油箱已在奇瑞、江淮、广汽、东风、华晨、长城、吉利、华普、海马、长丰等国内自主品牌汽车上广泛应用。公司是安徽省高新技术企业，拥有3项实用新型专利、17项外观设计专利和1项发明专利(申请且被受理)，并建有"市级企业技术中心"。公司S11型系列多层塑料燃油箱总成作为汽车安全件已被列入国家级重点新产品，"顺荣牌"六层汽车塑料燃油箱总成商标被评定为安徽省名牌产品。公司通过了全球汽车零部件行业等级最高的ISO/TS16949：2002质量管理体系认证，共有近60类产品获得中国国家强制性产品认证证书。

　　二、上市首日定位预测

　　浙商证券28.20-35.25

　　海通证券30.19-36.23

　　华泰证券27.8-31.5

　　浙商证券：顺荣股份合理价值区间为28.20-35.25元

　　竞争优势：公司具有与整车厂同步开发能力的研发优势，拥有从产品设计→模具制造→燃油箱本体生产→燃油箱系统总成的整个产品链条。

　　募投项目：汽车塑料燃油箱改扩建项目。项目总投资2.5亿元。项目达产后，公司汽车塑料燃油箱的产能将从2009年底的60万只/年提高到180万只/年。项目实施后，预计将实现年销售收入61,633万元，年利润总额8,664万元。投资建议：预测公司2011-2013年每股收益分别为1.41元、1.82和2.19元，给予公司2011年动态市盈率20-25倍，合理估值28.20-35.25元。

　　海通证券：顺荣股份合理价值区间为30.19-36.23元

　　盈利预测和估值。我们预计公司2011-2013年主营收入分别为4.60亿元、5.93亿元和8.08亿元，按上市后总股本摊薄每股收益分别为1.21元、1.46元和1.97元。综合考虑公司成长情况以及同行业的估值水平，我们给予公司25-30倍的2011年PE,对应的合理价值区间为30.19-36.23元，建议谨慎申购。风险提示。1)汽车行业景气度下降的风险。2)客户过于集中的风险。3)原材料价格大幅波动的风险。

　　华泰证券：顺荣股份合理价值区间为27.8-31.5元

　　2010年，公司塑料燃油箱产品出现了供不应求的局面，多个月份超负荷生产，产能扩张迫在眉睫。募投项目达产后，公司汽车塑料燃油箱的产能将从2009年底的60万只/年提高到180万只/年。

　　预计2011-2013年公司可实现EPS分别为1.21元、1.63元和2.12元，据wind统计，截至2月23日，汽车零部件行业2011年平均PE为24.8倍，我们给予公司2011年23-26倍PE,则合理的价格区间为27.8-31.5元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司拥有较强的技术创新和同步开发能力。公司拥有六层汽车塑料燃油箱系统总成生产制造的关键工艺技术，涵盖从产品设计、模具制造、燃油箱本体生产、燃油箱系统总成供应链的整个产品链条，技术水平行业领先。

　　公司能够与整车生产企业同步开发新车所需的燃油箱系统总成，有利于快速占有市场。

　　公司拥有丰富的客户资源。公司已成为奇瑞、江淮、东风、吉利、长城、华普等自主品牌企业的"核心供应商"或"优秀供应商"。公司已与上汽正式签订合作协议及新产品开发协议，与其他合资品牌整车生产企业的合作协议及新产品开发协议正在洽谈中。

　　产能扩张，实现跨越式发展。募集资金用于汽车塑料燃油箱改扩建项目，建设期两年，预计2012年底完全达产，届时公司塑料燃油箱年能将由2009年的60万只增至180万只。预计实现年销售收入6.16亿元，年利润总额8,664万元。

　　辉隆股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司专业从事农资流通业务，主营业务为各类化肥、农药及种子等重要农资的连锁经营业务，是安徽省政府重点培育的流通企业之一，农业部确定的农资连锁经营重点企业，商务部"万村千乡市场工程"首批优秀试点企业，国家和省级化肥淡季商业储备单位。公司已在安徽省内及黑龙江、吉林、河南、江苏等9个主要农业和农资消费大省建立了56个区域配送中心，成功发展了2,300余家连锁加盟店，初步形成了"立足安徽，辐射全国"的连锁经营网络。公司同国内100多家大中型化肥生产企业有战略合作伙伴关系，与30多个国家有贸易往来，实现年销售化肥180万吨。公司是安徽省最大、全国领先的农资商贸流通企业。

　　二、上市首日定位预测

　　湘财证券35.4-41.3

　　海通证券36.00-38.40

　　德邦证券38.4-44.8

　　湘财证券：辉隆股份合理价值区间为35.4-41.3元

　　公司经营过程面临的主要风险来自化肥价格变化的风险以及同行业竞争加剧的风险。盈利预测和估值：预计2010-2012年营业收入分别同比增长36%、26%和22%，全面摊薄EPS分别为1.06、1.18和1.60元。参照公司所处行业的估值水平并考虑到公司经营风险较大，给予公司2011年30-35倍的市盈率，对应的合理股价区间为35.4-41.3元。

　　兴业证券：辉隆股份合理价值区间为36.00-38.40元

　　IPO助推公司销售网络扩张。此次计划公开发行3750万股，募集资金主要用于扩张公司营销网络，预计到2012年公司配送中心将达到68个，覆盖2720-3400个加盟店，并借助销售网络实现农资销售和农产品收购的双向流通。

　　合理价格区间为36.00-38.40元。预计公司2010-2012年实现收入55.86、80.63、114.48亿元，归属母公司净利润1.21、1.80、2.63亿元，全面摊薄EPS为0.81、1.20、1.76元，给予公司2011年30.00-32.00倍PE,则合理价格区间为36.00-38.40元。

　　风险提示。销售网络成熟速度和扩张速度低于预期风险；农资价格大幅波动风险；

　　德邦证券：辉隆股份合理价值区间为38.4-44.8元

　　化肥价格波动风险；外延式扩张导致费用增加；补贴政策调整导致收入异常波动的风险。

　　盈利预测及投资评级： 预计10-12年公司营业收入分别为54.4亿元/70.2亿元/83.8亿元；归属于母公司所有者净利润分别为1.27亿元/1.92亿元/2.37亿元；EPS分别为0.85元/1.28元/1.58元。给予其目标价38.4-44.8元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司现已形成年180余万吨化肥的销售能力，业务规模位居行业前列。根据中国农资流通协会和安徽省农资流通协会排名，2009年公司位居全国同行业第4名，安徽省第1。连锁经营优势独具竞争优势，高效节约。公司利用"配送中心+加盟店"的成熟商业模式已在安徽省内及黑龙江、吉林、河南、江苏等9个主要农业和农资消费大省建立了56个区域配送中心，成功发展了2,300余家连锁加盟店。一站式销售模式连续3年位居安徽省内第1名，打造出了"辉隆"系品牌和规模效应。2007-2009年，公司化肥销售收入分别为343,385.14万元、371,257.20万元和380,954.04万元，业务规模位居全国同行前列。

　　洽洽食品上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是一家以传统炒货、坚果为主营，集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业，被誉为中国炒货行业的领跑者。公司专业从事坚果炒货食品的生产和销售，产品种类齐全，品质优良，深得广大消费者认可，在市场上树立了良好的声誉，成功塑造了国内坚果炒货领域一流的"洽洽"品牌。公司引领国内坚果炒货行业的技术发展和工艺创新，参与制订了国内多个炒货行业标准；作为坚果炒货行业的领军企业，综合实力强，规模优势明显，远超同行业其他企业，综合市场占有率位居行业首位。

　　二、上市首日定位预测

　　德邦证券45.2-51.2

　　招商证券28.5~33.3

　　方正证券32.8-36.9

　　德邦证券：洽洽食品合理价值区间为35.4-41.3元

　　公司本次拟发行5,000万股，发行后总股本为2亿股。募集资金用于哈尔滨洽洽食品有限公司食品加工项目、洽洽食品股份有限公司内蒙古原料基地建设项目、洽洽食品股份有限公司食品生产工艺提升及自动化项目、洽洽食品股份有限公司供产销全流程业务信息平台建设项目。

　　2011-2013年EPS估计为1.02/1.19/1.62元，合理区间45.2-51.2元。预计2010-2012年公司EPS1.02/1.19/1.62元。公司亮点在于：①品牌优势；②渠道优势。我们认为给予公司2011年动态市盈率38-43倍较为合理，对应2011年合理价格为45.2-51.2元。

　　招商证券：洽洽食品合理价值区间为28.5~33.3元

　　根据募投项目及公司和行业发展趋势，我们预计公司11~13年EPS分别为0.96、1.18和1.58元，给予11年30~35倍PE,合理价格区间为28.5~33.3元。风险因素：休闲食品行业竞争激烈、不确定性较高，但同时也预示着公司业绩超预期的可能；产品推广不顺利；原材料价格大幅波动。

　　方正证券：洽洽食品合理价值区间为38.4-44.8元

　　本次募投资金用于解决公司产能、原料供给以及信息流通平台建设项目，项目实施后将解决原料运输和产成品销售的"逆向物流问题",优化产能布局，巩固和提升公司行业龙头地位，预计新增收入14亿/年，新增利润8000万元/年。

　　预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为0.82、0.87、1.13元，参考食品加工行业上市公司的PE值，考虑到公司在炒货行业的龙头地位，给予2011年40-45倍PE,对应合理价值区间为32.8-36.9元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司多方面优势保证其行业领先地位。公司作为"全国坚果炒货食品十大著名品牌"之首，品牌优势突出；并建立了覆盖国内大中型城市的全国性销售网络，终端掌控能力强；成本控制能力和技术优势突出。

　　募投项目分析。公司此次募集资金将全部用于对上游原材料基地的建设、中游的技术升级以及加工产能的扩张、下游的销售流程的信息化建设，将全面提升公司的综合竞争能力。

　　世纪游轮上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司主营业务为内河涉外豪华游轮运营业务和旅行社业务。内河涉外豪华游轮运营业务是集星级酒店管理、观光旅游、轮船运输为一体的复合型旅游业务，旅行社业务主要包括入境游、出境游、国内游、票务代理和签证等传统业务以及旅游电子商务、商务会奖旅游等新兴业务和专项旅游业务。公司是目前长江上所有游轮均设有外籍酒店经理以全面保障国际标准管理和服务品质的少数公司之一，同时也是我国内河游船星级游船国家标准制定的参与单位之一。公司凭借高品质的运营管理，成为长江流域唯一一家获得长江海事局"安全诚信公司"评定的客运公司。

　　二、上市首日定位预测

　　西南证券31.5-34.5

　　世纪证券28.5~33.3

　　广发华福证券29.19-32.64

　　西南证券：世纪游轮合理价值区间为31.5-34.5元

　　根据目前公司发展规划，我们预计公司11年、12年稀释后EPS为0.78元、1.02元。公司申购价格为30元/股，摊薄09PE81.08X,11年PE38.46X。据Wind数据，目前旅游公司总体PE是29.07X(TTM整体法)。而近3年上市的旅游企业首发市盈率平均水平为57倍，首日上市涨幅为41.32%；去年底上市的宋城股份发行市盈率为53倍，其首日涨幅为21.679%。我们认为世纪游轮上市首日涨幅应在10%上下波动，上市首日价格应为31.5-34.5元波动。

　　世纪证券：世纪游轮合理价值区间为24元-31元

　　我们预计公司2010年-2013年实现归属于母公司净利润分别为3,059万元、3,665万元、4,651万元、5,888万元，按增发后总股本5950万股摊薄计算，对应的公司2010-2012年EPS分别为0.51元、0.62元、0.78元、0.99元。

　　结合旅游业整体状况，考虑旅游类上市公司估值水平，以及近期创业板情况，我们认为公司2011年动态市盈率在40倍至50倍较为合理，对应的合理价格区间24元-31元。

　　广发华福证券：世纪游轮合理价值区间为29.19-32.64元

　　根据招股说明书披露，世纪游轮09年基本每股收益为0.52元。根据Wind资讯的机构预测结果统计，公司2010年预期每股收益为0.75元，旅游业上市公司2010年预测市盈率约为46.71倍左右。同时公司在行业中表现出较强的竞争力，市场份额不断扩张。综合上面因素我们推测公司的相对合理估值区间为29.19-32.64元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司定位于长江顶级豪华游轮旅游，拥有5艘新型豪华游轮，并通过与知名游轮公司的合作，有效提升了公司在欧美市场的知名度，也实现了其他国内长江内河旅游公司所未曾实现的跳跃式的发展。未来5年内，公司将通过加速投资豪华游轮建设规模，打造长江旅游品牌，全面提升核心竞争力，积极做大、做强、做精长江豪华游轮高端旅游市场，成为国内内河豪华游轮行业的引领者。

　　三江购物上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司致力于社区平价超市的连锁经营，是浙江省最大的本土连锁超市。公司立足于宁波，向浙江全省辐射，已成功开办了多家大中型综合超市，网点已遍布浙江省的宁波、舟山、杭州、金华、台州、丽水、湖州、嘉兴、绍兴等三十多个城市和地区。公司是国际独立零售商联盟(IGA)成员，中国连锁业百强，是浙江省政府重点扶持大型连锁企业，中国经贸委重点联系企业。三江购物商场是宁波消费者最受欢迎的商场；"三江购物"这一企业字号已经被依法认定为浙江省知名商号，在全省范围得到保护，这是浙江省、也是全国连锁商业第一个被依法保护的知名商号。

　　二、上市首日定位预测

　　东海证券9.5-11.4

　　国联证券10.36-11.10

　　东莞证券10.5-12.6

　　东海证券：三江购物合理价值区间为9.5-11.4元

　　一般认为公司净利润较高仅因为其成本控制能力较好，我们认为公司所获得的政府补贴也极大弥补了低价政策带来的低毛利问题。扣除补贴因素影响后公司净利率为1.7%。一般认为公司重点发展省内的战略过于保守，我们认为下沉网点先修内功符合目前市场竞争及公司情况。

　　盈利预测与估值。

　　预计公司2010-2012年EPS分别为0.34元、0.38元、0.42元，给予25-30倍市盈率，合理价位为9.5-11.4元。

　　国联证券：三江购物合理价值区间为10.36-11.10元

　　公司作为浙江省的连锁超市龙头，与新华都、武汉中百等区域连锁超市的可比性较高，这两个公司2011年的市盈率水平在28倍左右，超市行业2011年的估值中枢在30倍左右，我们给予公司28-30的PE,根据公司2010-2012年的每股收益为0.32元、0.37元、0.42元，对应合理价位在10.36-11.10元。本次发行价格区间是10.20-11.80元，考虑到公司的差异化定位在A股中具有稀缺性，且募投项目完成后整体盈利能力将得到提升，以及新股发行溢价等因素，建议投资者申购。

　　广发华福证券：世纪游轮合理价值区间为29.19-32.64元

　　估值情况：预测2010-2012年EPS为0.37、0.42、0.46元，年均复合增长率10%。考虑近期新股发行的平均估值水平，以及公司基本面实际情况，给予11年25-30倍市盈率，对应价格为10.5-12.6元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司扩展战略为在浙江省内开店。目前公司门店覆盖省内9个城市，在温州和衢州没有门店。从披露的浙江省内超市门店分布看，公司在宁波和台州市场具有一定的。而靠近上海的城市中，世纪联华门店上占有优势。

　　公司开店一向稳健，从募集资金投资项目计划看，未来三年年均新增门店23家，总计70家。其中40家门店位于宁波，台州5家，属于优势地区店面加密。而杭州、嘉兴、舟山开店计划则属于稳固已进入市场地位。募投项目中，已签约或者有意向门店足以支持目前的开店计划。而公司未来在杭州、嘉兴和舟山地区门店扩展及盈利情况或为其在已进入市场的扩展打开空间。

[责任编辑：莫莫]