大智慧上市第二日深跌 离破发仅一线之隔

　　上市第二个交易日即名列沪市跌幅榜首位，尚未跌破发行价

　　【财新网】(见习记者 郑斐)1月31日收盘，沪深股市双双走高，但上周五刚刚上市的大智慧大幅走低，收于23.95元，当日跌幅达-5.63%，位列沪市跌幅榜之首。

　　上海大智慧股份有限公司(下称大智慧)也于2010年12月15日顺利“过会”，2011年1月18日完成网下配售和网上申购，预计将在2011年春节之前登陆沪市主板。

　　此次大智慧上市共计发行1.1亿股，加上发行前公司5.85亿股，大智慧发行后总股数接近7亿，发行股份仅占发行后股份数的15%多，可谓主板上市一笔“大单”。

　　与同花顺和东方财富网相比，大智慧的股权结构更为集中。发行前创始人张长虹占股比例高达66%，加上其兄妹的股权，张氏家族在发行前控制近76%的股权。即使在公开发行完成后，张氏家族的持股仍高达64%，其中张长虹个人持股55.58%。

　　大智慧通过一对一的机构路演和网下机构投资者询价，最终定价23.20元/股，对应的发行市盈率高达88.89倍。据此计算，大智慧发行完成后，张长虹的身价接近90亿元人民币。

　　12月15日成功“过会”后，大智慧的主承销商们在12月底即开始与大型机构进行“勾兑”，展开了一对一的机构路演。而大智慧此次IPO(首次公开发行)的主承销商阵容庞大，由西南证券(暨保荐人)、中金公司和国泰君安组成联系主承销团。

　　1月10日左右，不少机构投资人均已收到三家联席主承销商发出的投资价值报告(下称投价报告)。三份投价报告均肯定了大智慧在金融信息服务行业的龙头地位，其中作为保荐人的西南证券的投价报告更提出，大智慧未来的目标是“打造投资品电子商务平台及世界范围内具有影响力的金融信息综合服务提供商”。中金则明确打出“中国的‘Bloomberg’”的旗号。

　　基于对大智慧如此的“倾力”推介，三家主承销商给出的建议询价区间也水涨船高。中金给出了最高投资价值区间，22.69元-29.83元，对应2011年的市盈率为46.31倍-60.87倍；国泰君安给出建议的投资价值区间则相对最低，约为39倍-50倍，对应股价达到21.07元-26.90元，对应2011年市盈率为43倍-55倍。西南证券给出的投资价值区间居中，23.00元-27.70元，对应2011年的市盈率为47.0倍-56.6倍。

　　1月31日大智慧的收盘价虽然没有跌破发行价，但市场人士对其后市表现并不看好。

　　2011年以来，股票市场在仅仅三个交易周内，新股上市破发率高达50%，令人大跌眼镜。1月18日上市的五只新股均出现开盘破发，其中风范股份(N风范，601700.SH)报收29.96元，全天跌幅达到14.4%，而其发行价格为35.00元，发行市盈率为59.22倍。

　　多位基金分析师在接受采访时均表示，如此多的新股破发，排除市场本身低迷的因素外，发行价格太“贵”是根本原因，并认为较为普遍的存在发行价格偏离价值的情况存在。

　　大智慧在初步询价中遭遇“不给力”报价的情况，应该与新股频繁“破发”造成的机构投资人对建议询价区间和公司价值的重新审视有关。毕竟买方掏出的是真金白银，承受的是股票二级市场表现带来的实实在在的压力。而对于主承销商而言，成功的销售即可获得不菲的承销费用，而股票卖出的价格越高，其获得的承销费用也越高。

　　目前金融资讯类公司当中，同花顺、东方财富网与大智慧的业务最为接近，主要面向个人股票投资者提供免费实时行情、收费行情、模拟资金流向、投资咨询建议等服务。而万得则主要针对机构客户，提供较为全面的数据分析、正版投研报告等为主的终端服务，天相则依托创始人林义相的证监会从业背景提供研究报告、金融培训等为主的咨询类服务。更早的聚源、巨灵则分别被金融界(NASDAQ：JRJC)和恒生电子收购。

　　一位金融资讯公司内部人士对记者表示，现在做金融资讯终端服务的公司大致分为两类，以大智慧和同花顺为代表的个人客户终端提供商和以万得为代表的机构终端投资商。天相也曾投资终端服务项目，并由林义相的弟弟亲自负责，但最终不见起色。他认为，个人客户终端付费率低，续约率也不高(不足20%)，个人客户业务的持续性不强。

　　而对于大智慧现有业务，某券商TMT(高科技、媒体和通讯行业)行业资深研究员表示，大智慧的PC(个人电脑)终端市场相对较前，但在手机终端业务上明显落后于行业竞争对手同花顺，亟待提升。他同时表示，大智慧目前的业务与万得尚未交集，但大智慧未来的机构客户终端业务的开发，可能面临与万得的竞争。

　　在当下的市场格局之下，同花顺、东方财富网、金融界、乾隆科技均已上市。万得资讯董事长陆风在接受媒体采访时则口气强硬地表示：“我们不上市。”同时傲视一切地说：“我跟你说，其他那几家上市了，融资100个亿，他也干不过我们，真的。”

　　坐拥30余亿元现金的大智慧，如何在未来的市场竞争中成为“中国的彭博”，尚待长期考察。■

[责任编辑：莫莫]