“中字头”品种抗跌 构筑A股坚固“长城”

　　本报记者 张晓峰 孙华

　　今年的岁末行情很别致，沪深股指一改往年的窄幅盘整，上蹿下跳，上演一幕幕惊险的“过山车”，特别是最近5个交易日每天都走得惊心动魄，“猴性”十足。更值得一提的是，与题材概念板块个股的弱势相比，“中字头”的权重蓝筹股却表现相对抗跌，部分品种甚至逆市上涨。

　　对此，有分析人士指出，题材概念股下跌的主要原因是价值的高估，最近的新股接连破发，更是把估值泡沫的破灭演绎到了极限，而大盘蓝筹股“沉沦”了一年多，具有明显的估值优势，修复性的上涨，表明价值理念的重新定位和回归，并为岁末的A股市场构筑了坚实的安全边际。

　　蓝筹股抗跌 小盘股狂泻

　　2010年，A股市场是属于中小板、创业板等小盘股的天下。进入2011年之后，市场不时呈现出“二八”格局，小盘股向大盘股风格转换的趋势渐露苗头。

　　近1个月以来，市场有较为明显的“二八”转换迹象：蓝筹股走势相对较强，钢铁、铁路、保险、地产、银行成为多方主要动能，尤其是铁路板块，整体表现出一定的强势，为市场带来了新的活力。从结构性角度而言，市场不乏安全边际的诸多标的物，包括银行、地产、航运、石化、消费与机械等行业均有企稳迹象。

　　与此对应的是，小盘股遭遇大跌，近期中小板个股频频破发。据统计，在IPO新规实施以来，A股一共发行上市了59只新股。目前，除了2011年上市破发的6只新股外，包括英飞拓、齐峰股份在内的14只新股也惨遭破发，20只破发股占到上市59只新股中的33.9%。三成多新股陆续破发，破发频率已经超过了去年5—7月，成为A股史上最严重的破发潮。

　　另外，有大机构资金也在高估值的小市值个股减持，转而增持低估值的大盘蓝筹股，从而也推动了部分蓝筹板块的估值修复行情，如钢铁、铁路等板块。统计数据显示，2011年以来已有弘业股份、津劝业等6家公司发布股东增持公告，回购股份合计4901.03万股，金额约为3.93亿元。更为重要的是，参与增持的6位股东均为控股股东或间接控股股东，显示出产业资本在价值低估的环境下试探性入市的意愿增强。

　　公开数据显示，截止到昨日，今年沪深300指数的跌幅为5.56%，而同期创业板指数、中小板综指分别狂泻12.54%和12.78%。这意味着过大的估值差距是造成大小盘股表现差异的重要原因。而从估值角度看，截至1月18日，小盘股相对于大盘股的市盈率溢价仍然高达185%，而历史平均水平仅为81%，这意味着中小盘股仍有很大的估值回归要求。

　　值得一提的是，从历史数据看，小盘股溢价以十年为周期，和中国经济的产能周期同步，而且总是出现在周期的末端。为此，与风格因素相比，经济的周期性因素可能是小盘股溢价的更主要原因。而随着新一轮经济周期的启动，未来这种估值溢价将逐渐消除。

　　大盘股是护盘还是建仓

　　自去年末央行加息以来，A股市场就不温不火，虽然海外股市（如美股）不断创出新高，但国内一直处于震荡调整之中。不过，1月份地产股的估值修复行情、银行股的昙花一现以及铁路板块的整体飙升，倒是给这个略显“寒冷”的市场带来了一丝暖意。

　　对于目前沪深两市盘面的“中字头”品种抗跌，有观点认为这主要是与机构岁末结算排名有着较大的关联，因为兔年来临之际，多空双方均有在岁末“捞一笔”的打算。而由于目前沪深300指数成分股的估值处于历史低位区域，与此同时，沪深300指数在经过持续调整之后也面临着一定的反弹契机，故多头明显占据上风，他们的武器就是持续调整且估值优势明显的蓝筹股。故蓝筹股的涨升有着一定的护盘特征，希望通过拉升蓝筹股达到在股指期货结算日获得更多的利益。

　　不过，也有观点认为，“中字头”个股，虽然具有一定的护盘特征，但是，并不排除此类个股有机构资金开始建仓的态势。

　　首先，因为群体效应。在2010年，券商研究所的策略报告均看好大盘蓝筹股，但蓝筹股的走势让人失望。而在2011年，券商研究所的策略报告则看好小市值高成长股。而从以往群体效应的经验来看，券商研究所策略报告出错的概率较大。也就是说，今年的主线说不定就是大盘蓝筹股的活跃，故有机构资金利用反向思维有可能建仓蓝筹股。

　　其次，蓝筹股出现了新的产业发展思路。以往蓝筹股不为市场所看好，主要是因为其所处的行业大多是传统产业，缺乏明显的利润增长点。但是，部分蓝筹股却出现了新的利润增长点，未来的业绩弹性可能因此而增强，比如说类似于中国南车、中国北车等这样的蓝筹股，国家产业政策或者行业发展的新的特征而赋予其业绩增长的强劲动能。因为我国加大对高铁的产业投资，而且我国高铁产业已占据全球领先地位，因此，在全球大力发展高铁产业趋势渐趋明朗的背景下，高铁板块将面临着新的增长空间，从而意味着中国南车、中国北车等个股的业绩引擎强劲有力，进而推动着该类个股在近期成为市场关注的焦点，故不排除机构资金利用近期市场低迷而建仓的可能性。

　　“二八”转换条件仍不成熟

　　去年12月起，此前一度最不受待见的房地产、银行等大盘蓝筹板块开始受到主力资金的青睐。尤其是进入1月份，主力资金买入大盘蓝筹的痕迹逐渐明显。由此，有关市场风格转换的预期，日趋强烈，并引发了激烈的市场争论。

　　市场风格的转换很大程度上受到估值因素的影响。从小盘股向大盘蓝筹的转换，多发生在中小盘股市盈率远高于大盘股的时期，因为如此一来，大盘蓝筹显示出估值优势。在过去的4次风格转换中，巨潮小盘指数、巨潮大盘指数二者市盈率的比值往往在3.5倍以上，在2006年10月的那次转换中，这一比值更是接近5倍。

　　从目前情况看，从风格转换曲线来看，去年12月以来，二者比值维持在0.75—0.8之间，略有上升，大体上是水平震荡的趋势。在市盈率方面，目前巨潮小盘指数、巨潮大盘指数二者市盈率的比值在3.5倍左右，与前几次成功转换时的情况十分接近。

　　但值得注意的是，目前流动性持紧缩的趋势。2010年四季度以来已加息两次，存款准备金率也在近日上调至历史新高，且存在继续上调的可能。而众所周知，A股市场仍是一个资金推动型的市场，大盘股上行更是需要大量资金推动。近期A股成交量多处于低位，没有成交量的配合，风格难以成功转换。同时，银行、地产板块虽有估值修复的机会，但基本面仍有较大的不确定性。在银行再融资、房地产将展开新一轮调控等因素的影响下，这些大盘股难以走出一波强劲的上涨行情。如此看来，虽然市场似乎正在酝酿风格转换，但“大象起舞”的情形仍难以出现，“二八”转换的条件仍不成熟。

　　总之，在货币政策紧缩预期不减，流动性预期并不佳的背景下，权重蓝筹类的个股恐难以持续走强，相反，在题材概念板块的估值持续下行之后，近期积累一定上涨幅度的权重蓝筹类个股也将受拖累而出现回落调整，届时将给股指带来调整压力。不过，虽然银行、地产目前缺乏领涨因素，但一些周期性和政策倾斜行业正在越来越受到资金的关注，如铁路、航空、钢铁、石化等，而这些板块也往往在市场的“生死关头”起到重要的稳定作用。

　　中国北车 今年涨幅达25.67%

　　今年以来，中国北车涨幅25.67%，而上证指数下跌4%，所以跑赢大盘29.67个百分点。

　　公司是中国产品系列最齐全、技术水平最先进、研发制造能力最强的轨道交通装备制造业领军企业，也是全球规模最大的轨道交通装备制造商之一，拥有中国最大的机车制造基地，国内最大的客车研发制造基地，拥有国际先进的动车组制造技术和最大的研发制造能力；拥有世界最大的铁路货车制造基地之一。

　　近日，中投证券略微调高了公司盈利预测，给予中国北车“推荐”评级，目标价10.00元。预计公司10-12年的EPS为0.25、0.35、0.45元，2010-2012年每股收益复合增长率为约34%。

　　兴业证券也继续维持公司“强烈推荐”评级。 维持2010-2012年收入分别为607亿、866亿和1051亿，每股收益分别为0.25、0.42、0.56的预测。北车未来三年将迎来主营业务快速增长，产品结构明显改善的黄金发展期，考虑到公司的行业龙头地位、高度确定的高成长性以及铁路持续大投资推动的行业景气度至少维持到2015年。

　　中国建筑今年涨幅达8.48%

　　今年以来，中国建筑涨幅8.48%，而上证指数下跌4%，所以跑赢大盘12.48个百分点。

　　公司2011年1月20日公告，公司新签合同额预计同比增长70%以上；营业收入预计同比增长30%以上；净利润预计同比增长50%左右。业绩变动原因：2010年公司所在行业经济环境向好，公司建筑、地产业务规模大幅增长。

　　近日，华创证券在公司投资评级中维持中国建筑“强烈推荐”评级。目前仍然维持公司2010-2012年主营收入3515亿、4815亿、6501亿，EPS0.30、0.40、0.52元的预测不变，受到确认因素影响可能会有正负0.02元的误差。

　　中金公司也维持公司“推荐”的投资评级。当前盈利预测下，中国建筑2010、2011年市盈率分别为12.9和10.1倍，2011年保障性住房仍将是贯穿全年的投资主题之一，与其它地产公司相比，公司现金流充裕，且在保障性住房领域拥有“建筑+地产”的优势，目前公司估值处于建筑和地产板块的底部，维持“推荐”的投资评级。

　　中国重工今年涨幅达8.23%

　　今年以来，中国重工涨幅8.23%，而上证指数下跌4%，所以跑赢大盘12.23个百分点。

　　公司2010年12月20日公告，公司发行股份购买资产暨关联交易事项的申请已获证监会并购重组审核委员会有条件通过。公司拟购资产净资产评估值为1743807万元，发行股份数量确定为251632万股(价格为6.93元/股)。受让资产为大连船舶重工集团有限公司100%股权、渤海船舶重工有限责任公司100%股权、青岛北海船舶重工有限责任公司94.85%股权、山海关船舶重工有限责任公司100%股权，发行对象为中船重工集团、大船集团、渤船集团、国开金融、华融资产、东方资产、建行大连市分行，前四家发行对象新增股份锁定期为36个月，后三家为12个月。

　　中集集团今年涨幅达4.35%

　　今年以来，中集集团涨幅4.35%，而上证指数下跌4%，所以跑赢大盘8.35个百分点。

　　公司2011年1月21日公告，2010年净利润同比预增200%-250%。业绩变动原因是2010年尤其是下半年干货箱销量大幅增长，价格上升，盈利水平有较大幅度提高，第四季度完成订单情况好于预期。

　　国信证券在昨日的公司投资评级中维持中集集团“推荐”评级。提高公司2010-2012年净利润预测至32.8亿元、45.2亿元和57亿元，增速分别为242%、37.8%和26.2%，对应每股收益分别为1.23元、1.70元和2.14元。

　　近日，东北证券在公司投资评级总维持公司“推荐”的投资评级。预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.18元、1.52元、1.79元，对应的市盈率分别为18.8、14.6、12.4倍，看好公司海洋工程等新兴业务的发展前景，给予2011年18-20倍的市盈率，目标价为27.30-30.50元，维持在年度策略报告中的“推荐”投资评级。

　　中国化学今年涨幅达2.25%

　　今年以来，中国化学涨幅2.25%，而上证指数下跌4%，所以跑赢大盘6.25个百分点。

　　公司2011年1月19日公告，预计公司2010年度净利润较上年同期增长55%-65%。业绩变动原因是收入稳定增长，营运效率较好。2011年1月21日公告，公司与伊犁新天煤化工有限责任公司签订了伊犁新天年产20亿立方米煤制天然气项目合同，项目工期约36个月，合同金额约82.87亿元，占公司2009年营业收入的29.54%。

　　近日，中信建投在公司投资评级中，维持中国化学“买入-A”的投资评级，6个月目标价9元。认为公司经营情况和新签订单均超出原来的预期，随着全国和各地方政府十二五规划的出台，未来包括煤制天然气在内的煤化工项目投资加速可期，公司明显受益，调高对公司2010-2012年的盈利预测，预计每股收益分别为0.31、0.43、0.54元，未来三年的复合增长率接近40%。

　　安信证券维持对公司的“买入”评级。维持2011-2012年每股收益分别为0.42和0.54元的盈利预测。认为煤化工与国际市场将成为公司长期增长的驱动力，考虑到业绩持续快速增长的高确定性、估值优势、高现金分红比例的承诺和分红能力。

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