“存准率”上调 A股再迎新年大考（2）

　　机会仍以结构性为主

　　尽管如此,年初准备金率的上调,进一步确认了年内流动性趋紧的大势。中短期内市场仍然难觅系统性机会,可能的热点仍将以结构性特征呈现。

　　光大证券滕印表示,短期的调整将为布局优质公司的年报行情提供机会。春节后,将进入到年报密集披露期,以年报业绩增长、优质公司高送转为主线的年报行情热度有望进一步增强。市场节前的“洗盘”,为布局节后年报行情提供了拿“红包”的机会。

　　另外,日信证券徐海洋表示,当前大小盘股估值差异有逐步弥合的迹象,这种变化是市场对短周期经济复苏相对明确,而中周期高速增长预期相对悲观的综合反映。顺应短周期复苏的低估值蓝筹品种,目前具有比较稳定的防御特征。

　　财通证券陈健进一步指出,股票的防御性主要以好业绩和低估值来体现,如果在低PE防御的基础上,有投资主题的题材,即“好业绩+低估值+有故事”,那么就进可攻,退可守。因此中期坚定看好“传统+新兴”的结合体,它们基于传统产业的积淀,并形成新的技术突破和提升,既拥有传统产业的较低估值,又享受新兴产业的高成长性。

　　在回落中把握低吸机会

　　□东兴证券 张景东

　　上周沪深股市在盘整中饱受折磨,成交逐级萎缩,投资者陷入痛苦的观望当中。究其原因,是传闻周末将再度加息,因此周五大盘终于再度跌破2800整数关口,形态也变得恶劣。但是最终的结果还是有点令人吃惊:存款准备金率上调。对于货币政策的突然袭击,市场一直心有余悸,所以进入新年以来,尽管屡次有上攻的意愿,却最终在担忧中失败。这次央行终于给出了答案。

　　巧合的是,一年前也是在相同的时候,央行首次上调存款准备金率,掀开了收缩流动性的序幕。当时市场还沉浸在对风格转换的热盼当中,而银行信贷增量依然充裕,因此并未引起足够的重视。但一批先知先觉的资金显然已从中闻到了不同的气味,开始悄悄撤出,由此也导致去年年初的沪综指成为全年的高点。这一次的历史再现,很自然地令投资者担忧噩梦是否会重演。但是必须看到,今年的这一行为不过是去年四季度以来收缩流动性的延续,完全在市场的预期当中,甚至比预想中更为温和,之前盛传的加息并未兑现。而在当前时点,央行的这一举动也有着特殊的原因。一是央行早已明确2011年稳健货币政策的基调,但诸多商业银行仍然存在强烈的信贷冲动;二是年初阶段到期票据数额巨大,必须采取对冲措施。

　　由此看来,市场的反应不过是多日来积累的恐慌心理的释放。但从结果看,并无实质性改变,跌破2800点的现象近来已屡屡发生,只不过之前都被大盘指标股的护盘行动所扭转。时至上周末,出于安全的考虑,大盘股放弃护盘,给了破位一次机会,但也仅此而已。在流动性相对充裕的一季度,考虑到市场整体的低估值水平,实在难以支持大盘持续下行。

　　虽然时下已临近春节,但投资者很容易分辨出当前的结构性特点。构成市场下跌的主要动力仍然来自于高估值品种的修正,中小板、创业板以及主板中累计涨幅较高的消费类股票是下跌的主要动力。春节前剩余的交易日中,预计这一过程仍将持续,但它们对于市场整体的冲击作用正在减弱。我们始终认为,在当前阶段,机会来自于低估值品种的修正,包括一些大市值品种都存在这种机会,例如房地产、有色金属、煤炭等,其它各行业中存在的低估值品种也应属于这一行列。当然,银行股因为一些特殊因素还不能归入此列。因此,在大盘处于短期回落的过程时,低吸的机会更为明显,投资者可以注意把握。

　　“死水”微澜显生机

　　□西部证券 韩实

　　上周沪深两市大盘弱势震荡下行,成交量继续萎缩,沪指重心下移,再度考验半年线支撑。周末央行上调存款准备金率将再度触动市场神经,技术指标的走弱为大盘下行提供了技术支持。但我们认为,大盘基本面与技术面的背离预示着市场新的投资机会,市场强弱格局正在发生变化,对利空因素的过激反应有可能在技术面上形成空头陷阱。

　　上周五晚间,央行再度宣布上调人民币存款准备金率0.5个百分点,兑现了市场一周弱势震荡走势下的政策调控预期。目前我国经济运行存在的主要矛盾是中长期经济的稳定增长和短期通胀预期管理。首先,从中长期看,我国目前经济运行正处于经济增长和结构转型期,未来经济增长的动力将取决于本次结构调整的预期和节奏,现阶段我国经济运行平稳,未出现增长过热的迹象,实行过快的收紧货币政策将制约经济的增长空间和加大实体经济的经营成本,从而最终影响到整个经济增长的增速。其次,我国目前的CPI已经步入到相对高位区域运行,通胀压力尤为突出,虽然12月份CPI在行政价格干预手段和多项调控政策影响下存在回落的预期,但这种回落也只是CPI在运行趋势中的一次反复,随着我国1、2月份消费高峰的来临,CPI上行压力依然较大,我们预计2011年全年CPI运行的峰值将出现在一季度或二季度初,增速环比将呈现下降,短期通胀压力仍将是央行政策调控的主要方向。

　　从本次上调存款准备金率来看,央行再次收紧流动性,依旧是为了控制通胀,同时对年初信贷井喷投放也将起到一定的抑制作用。在通胀预期管理上,央行采用数量型货币调控工具的调控方向已经明确,一方面可以有效回收流动性,有效管理通胀预期;另一方面又可以最大化缓解经济增速出现下滑的风险和减少企业经营压力。加上人民币升值压力所带来的境外热钱流入和外汇占款增加,数量货币调控工具将在未来成为央行管理通胀预期的主要手段之一。由此我们判断,上调人民币存款准备金率这一调控手段在未来6个月内仍将较为频繁,其对市场的影响将呈现边际递减效应。预计2011年二季度后,CPI的上涨将进入可控范围,届时政策调控节奏将趋于稳定,即由通胀预期管理调控向保经济稳定增长方面转移。

　　就市场影响来看,近期市场的弱势震荡正是货币政策收紧的预期表现,成交量的持续萎缩反映出政策调控周期使市场很难形成趋势做多动能。在此背景下,大盘通过弱势震荡正在完成市场自身的估值修复。一方面是权重股板块近期正在出现积极的信号,走势已经明显强于大盘,低估值水平的吸引力带来的估值修复行情正在进一步扩展,钢铁、水泥建材、化工等板块相继出现活跃走势,加上近期与国际大宗商品价格走势背离的有色、煤炭板块的持续下跌,其价值回归对大盘完成底部确认都将起到积极作用。而另一方面则是中小市值品种正在完成高估值的向下修正,在经过持续性下跌、完成系统性风险释放后,伴随着国家大力发展新兴产业的战略背景下,一些具备高成长特征的潜力品种有望重新受到主力资金的青睐。

　　综合来看,虽然短期政策利空会促使脆弱的市场面临较大的下行压力,但下跌的空间相对有限,短期影响股指波动的因素更多取决于市场情绪,在市场完善自身估值修复的过程中,大盘的弱势整理正在完成对底部区域的构筑。一旦形成量变到质变的转换,大盘后市随时有望出现向上突破行情。

　　商品市场短期或大幅降温

　　□本报记者 胡东林

　　央行上周五宣布上调存款准备金率0.5%。分析人士指出,存款准备金率的调整将对国内大宗商品的价格短期形成压力,预计在春节前后十几个交易日,期市交投热情将大幅降温。

　　世华财讯分析师吴粤表示,存款准备金率的调整将对大宗商品的价格形成压力。目前商品市场乐观情绪减弱,投资者跟涨偏谨慎,金属化工等呈现高位震荡,承压较大,但整体向上的趋势仍然不会改变。农产品受基本面和天气的影响较大,表现上也是有所分化,由于近期的寒冷天气,可能造成广西食糖减产10%,白糖近期表现较为抢眼,受准备金率上调的影响不大。

　　北京中期期货研究院院长王骏认为,上调存款准备金率对股票市场和期货市场的影响有限,因为进入资本市场投资的资金并不是信贷资金,因此,对股票市场和期货市场的长期影响也不大。但短期影响不可忽视,预计在春节前后十几个交易日,期市交投热情将大幅降温,其中,国内部分农产品期货和期货合约交易单位放大的品种将保持回调态势,而白糖、金属、钢材期货将保持上扬格局。

　　值得一提的是,国内大宗商品内外联动较为密切,而从1月14日外盘表现来看,市场已经对中国上调存款准备金率有所消化,NYMEX原油最终以小幅上涨报收,LME铜也在收盘时走高,农产品期货也多数走高。

[责任编辑：莫莫]