海南橡胶发行价5.99元 87倍市盈率刷新主板纪录

　　谷东

　　由中信证券保荐承销的海南橡胶今日公布了其发行价格为5.99元，因此，其发行市盈率也创出了主板A股发行新高。

　　每股收益按照2009年净利润除以本次发行后的总股数计算，发行后总股数按本次发行78600万股计算，海南橡胶的发行市盈率已高达87.73倍。

　　自2009年IPO市场化改革即发行市盈率放开以来，主板发行市盈率水平与总体市盈率水平一样屡创新高。据Wind资讯统计，近日刚刚公布发行价格的四方股份发行市盈率刚刚创出77.49倍的主板新高，今日又被海南橡胶刷新。

　　当然，导致主板发行市盈率不断攀高的一个重要因素是，中小企业板和创业板IPO公司也在不断向上拓展发行市盈率的空间。与此同时，新研股份创出了150.82倍的发行市盈率历史新高。

　　同时，高企的初步询价拟申购价格也推高了海南橡胶的发行市盈率。从海南橡胶公布的初步询价情况来看，多家询价机构报价超过了6元。其中，招商系基金报价高达7元，而江铃汽车集团财务有限公司自营账户更是以离谱的18.27元进行报价，但却未在申购平台提交申购和缴款。

　　中信证券出具的《海南橡胶投资价值分析报告》，综合自由现金流贴现模型以及相对估值等方法，认为公司A股股票的合理价值区间为4.50~5.56元，低于海南橡胶最后确定的发行价。

　　据Wind资讯综合三家券商的估值预测，认为海南橡胶合理估值区间在5.53元至6.36元之间。

　　国都证券行业研究员徐昊认为，海南橡胶是国内最大的天然橡胶生产企业。公司拥有353万亩林地，占全国橡胶种植面积30%，2009年公司橡胶产量占全国总产量30%。本次募投项目将用于胶园更新种植、胶苗繁育基地建设、防雨帽技术等。海南基地产能规模持续扩张将给公司带来内涵式增长。预计公司2010年、2011年全面摊薄每股收益为0.15元和0.20元，预计公司二级市场的合理价格为6.75元~7.5元之间。

　　国泰君安也认为，海南橡胶将在三年跨入全球最前列。公司所采用的大规模种植、种植园长期承包的管理模式，相比国际其他公司，在规模生产、统一规划、质量管理、风险控制等方面具有明显优势。但其给出的公司合理价值区间仅为4.80元~5.60元。

　　虽然如此，但根据《第一财经日报》调查，海南橡胶也存在两大挑战，其一是靠天吃饭，其二是天然橡胶价格起伏不定。

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