最差新股圣莱达跌31%复制中石油

　　　　9月10日上市的电热水壶巨头圣莱达（002473.SZ）当天以48元开盘,最高曾达到53元。不过,令人遗憾的是,在接下来的6个交易日内,该股连续下跌,截至9月17日,已低见32元,累计跌幅达31%。

　　也有基金经理认为,圣莱达的持续下跌显示目前中小板和创业板新股密集上市后,投资者有了更多的选择。

　　不过,据理财周报记者从其他渠道了解到的信息,圣莱达的下跌可能与当初询价的结果有关,即使以16元的发行价计算,也超过了圣莱达的主承销商平安证券的估值上限。但是,记者并未获知当初平安证券递交给圣莱达的初步发行价格。

　　实际上,圣莱达采取了与海普瑞类似的询价制度,据深圳一位参与了路演和路演后询价的券商投行部高管称,当时一些券商确实报出了比平安证券估价高得多的价格,有趣的是,不少券商在研报中对该股的估值并不算高,但是在询价时却报出了较高的价格。

　　“这也许和目前市场气氛有关吧,在大量资金关注中小市值股时,也许积极参与能获得更多的利益。”这位券商投行部高管简单地说,但是,他对于记者提出的第二个问题圣莱达的发行价和目前的股价算不算高,却表示不便表态。

　　券商最低估值13.7元PK股价32元

　　与上述券商投行部高管观点类似的还有一位私募基金经理,这位知道一些细节的人士也表示不愿细评,该人士旗下此前也有一只个股成功过会并上市,他表示,平时与不少机构关系密切,有些事情确实不好说。

　　不过,金融界个股行情统计数据显示,圣莱达目前的股价远超各券商给予的合理估值范围却是不争的事实。目前,11家主流券商预测了圣莱达的合理估值,其中最高的估值是24.9元,最低的估值是13.7元,平均估值是19.3元。如以最高估值测算,目前的股价已经溢价30%,如以最低估值测算,则溢价133%。

　　各券商的估值预测报告主要基于圣莱达的盈利能力。圣莱达的营业收入和利润主要来自温控器和电热水壶的生产销售。

　　据该公司招股书,2007年营业收入为14478.65万元,净利润2284.71万元;2008年,营业收入为15338.31万元,净利润为2368.64万元,同比分别上升5.94%和3.67%;2009年,营业收入为15536.15万元,净利润为2784.22万元,同比再上升1.29%和17.55%,在2010年上半年,营业收入为10684.12万元,净利润为1469.87万元,如果今年下半年维持上半年的发展趋势,则年化增长率将分别同比上升37%和5.58%。

　　不过,对于股东来说,营业收入和净利润上升并不意味着每股收益也同步上升,2007年公司的每股收益约0.77元,2008年下降至0.55元,同比下降28.77%,2009年再次下降18.18%,至0.45元,今年上半年,公司的每股收益为0.23元,每股收益的下降,一个直接影响就是如果公司派息,则每股的股息也将下降。

　　业绩周期波动大

　　虽然从整个市场需求和公司的产能分析,圣莱达具有高成长性,这也是券商给予其较高的每股收益的原因,从11家券商预测的数值看,圣莱达的每股收益率呈逐年增长的态势。

　　据理财周报统计,这11家券商给圣莱达2010年的预测每股收益率均值是0.42元,最高预测值为0.5元,最低预测值为0.4元;2011年的预测每股收益率均值是0.6元,最高预测值为0.69元,最低预测值为0.5元;2012年的预测每股收益率均值是0.8元,最高预测值为0.94元,最低预测值为0.61元。平均每年增长率超过20%。

　　从已披露的数据看,圣莱达的收入增长受经济环境和同业竞争的影响较大。2008年金融危机影响下,公司的温控器平均单价与2007年持平,而销售量回落了1.93%,持平收入有所下降,电热水壶的平均单价则上升了1.3%,销售量上升13.53%。圣莱达当年的收入增长主要来自电热水壶销量的增长。

　　2009年,虽然上游的原材料价格下降,但是圣莱达为了扩展美的、新宝等大客户,温控器下调价格,年度价格下降6.84%,虽然最后借助销量上升而拉动了营业收入的增长,但是,圣莱达营业收入受同业竞争和市场需求的影响也明显体现出来。

　　同年,由于海外市场对电热水壶的整体需求下降,圣莱达电热水壶销量同比下降8.01%,平均价格下降3.22%,导致电热水壶销售收入同比下降10.98%。

　　圣莱达上半年营收上升主要与国内外经济复苏有关,由于电热水器制造商加快配件国产化,令圣莱达的温控器销量大幅增长。不过,圣莱达温控器目前的产能约为1200万套,今年上半年的产量已达到927.9万套,电热水壶年产能为300万只,目前产量接近饱和。

　　出口英德法仍可能缴纳专利费

　　另一个让圣莱达未来的成本控制产生不确定性的是出口专利费问题。在圣莱达的产品销售范围上,虽然经过5年的诉讼,公司已与英国 STRIX达成和解,未来不再存在侵权风险,但在和OTTER公司的合同中却规定,使用OTTER公司许可专利技术的塑胶电热水壶产品不得出口到英国、德国和法国,否则许可使用费另行计算、收取。

　　这一部分收费也许成为圣莱达产品在当地销售不得不面对的成本,因为截至目前,STRIX和OTTER在全球专利市场上仍占据主要的份额。

[责任编辑：莫莫]