招商证券首日走势惊醒高价发行梦

⊙东航金融 姜山
　　周二招商证券正式挂牌上市，无论是开盘涨幅还是收盘涨幅，均创出今年重启新股发行制度改革以来的新低，而以其上市首日高开低走的表现看，网下申购的机构投资者很可能在未来三个月需要承担破发之痛，高价发行的市场效应初现。

在招商证券发行价格区间确定后，就有不少业内人士纷纷表示大跌眼镜，26元的价格底线虽然将295个询价对象纳入网下申购的有效报价者之中，但结果仅有214家最终给出了31元的申购价格，这一数据明显低于此前中国中冶、中国建筑和光大证券这些大盘股发行时所对应的比例。由于不以上限价格申购基本就等于放弃中签，不难看出参与招商证券申购的机构投资者对其定价的担忧。

尽管从初步报价的结果看，514家参与初步询价的网下配售对象中，有295家最终入围，但考虑到26－31元这个区间跨度，实际在第一轮给出31元价格的投资者显然远未到达半数，而从最终的中签机构投资者分布看，基金这一以往的网下申购主力出现大面积缺席，最终的214家机构投资者中，仅有42家基金出现，其中29家是以申购新股为主的债券型基金，网下申购的另一大主力保险资金的参与也十分谨慎，而财务公司和证券公司的自营账户、企业年金计划和部分新股信托产品则占据了其余的主要位置，这些机构在传统意义上多数是不考虑发行价格，仅以中签为目的而进行报价。

从招商证券的首日走势看，机构投资者的兴趣显然也出现大面积缺失，与前几家开盘涨幅低于20%的新股上市首日低开高走相比，招商证券首日几乎是单边下跌的走势，盘中最低涨幅不足7%，收盘前上拉之后也不足9%，这一收市涨幅不仅创出今年新股发行以来的新低，也是2006年6月新老划断之后发行上市的全部336家公司的倒数第5位，以倒数前4位的几家个股此后一段时间的历史走势分析，招商证券在此后三个月出现破发将会是大概率事件。

招商证券之所以在上市首日就濒临破发，本质上和发行定价高企有直接关系，由于此前高价发行的个股在三个月解禁期后都能获利出局，部分网下申购的机构投资者风险意识大幅削弱，为了博取中签而迎合主承销商和发行人的需求，大幅抬高新股的发行价格，不仅造成新股超募现象严重，而且加剧了市场面临的不确定风险，如果这次招商证券的破发能够使多数机构重归理性报价，从长期看或许将会是一件好事。