两条主线牵引结构性机会

周三国家统计局如期公布了10月份CPI、PPI等重要经济数据。作为2009年第四季度首月的经济指标,市场对其关注度普遍较高。我们认为,虽然大盘周三未能对3200点整数关口组织起有效攻势,但在10月稳健宏观经济数据的支撑下,多空双方力量短期已经达到均衡状态。在年底阶段,市场仍然具备结构性机会。

宏观数据符合预期

国家统计局公布数据显示,10月CPI同比下降0.5%,PPI同比下降5.8%,10月社会消费品零售总额同比增长16.2%,1-10月城镇固定资产投资增幅为33.1%。其中,CPI、PPI分别比上月降幅缩小0.3、1.19个百分点,降幅仍在继续收窄。CPI年底转正、PPI明年年初转正的市场预期依然存在。可以看出,中国经济在第四季度首月还是保持了良好的复苏势头,GDP保8大任的完成正在积极推进。

央行公布的金融数据显示,2009年10月末,广义货币供应量（M2）余额为58.62万亿元,同比增长29.42%,增幅比上年末高11.60个百分点,比上月末高0.12个百分点。狭义货币供应量（M1）余额为20.75万亿元,同比增长32.03%,比上月末高2.53个百分点。中国10月份M1增速再创历史新高,居民户存款持续大幅减少,表明市场资金面依然充裕,储蓄大搬家行为的不断升级也将引领资本市场走出新的上涨行情。此外,10月本外币贷款增加3639亿元,其中,人民币贷款增加2530亿元,与9月份的5000多亿元相比出现一定程度下降。

信贷数据辩证看

我们认为,周三市场没有形成整体做多气氛,主要还是受到了信贷数据的拖累。信贷数据明显低于市场预期,与CPI等回暖数据大相径庭,对投资者心理层面形成了短期利空,而信贷增速是否会在今年10月形成拐点也给市场心态造成一定负面影响。

我们认为,作出信贷规模出现拐点的判断为时尚早。首先,从今年前10个月来看,国内经济复苏成效明显,为巩固良好的回暖势头,信贷规模“急刹车”措施是不可取的。而在前不久结束的G20会议上,各国普遍认可投资力度的加大对经济实体复苏起到了关键性作用。因此,信贷政策全面收紧的时机尚不成熟。

其次,10月份信贷增速下降存在季节性因素影响。10月份信贷往往是年内低点,恰好今年国庆、中秋假期时间又长于以往。兴业银行的研究数据显示,从2000年至2008年这9年间,10月份新增信贷总体处于年内低位,其中2001年、2003年、2006年更是成为一年之中的最低点。此外,银监会反复要求各大银行控制信贷风险,今年年底之前银行业拨备覆盖率要达到150%,《项目融资业务指引》、《固定资产贷款管理暂行办法》开始实施,也对信贷增长构成一定约束。

关注两大结构性机会

从大盘技术面分析,周三市场尽管没有借助经济数据的公布对3200点发动攻势,但短期来看,周二的做空力量在周三有衰竭迹象,市场多头已经有能力组织起护盘行情。

虽然中期震荡反弹消化8月长阴线的格局仍未发生变化,但积极因素仍然存在。周三午后,券商股借助融资融券推出时间临近的预期牵引大盘盘中反弹,足以说明市场做多人气已有所恢复。而大盘在9月1日创出2639点新低以来,底部也呈现逐渐抬高态势。

临近年底,预计市场机会将主要围绕两条主线展开:一方面,人民币升值及加息预期下的资产价格上涨机会;另一方面,行业复苏以及行业振兴、整合重组等相关政策下的市场机会。投资者可结合上述投资主线,把握好年底市场结构性反弹行情。