H股对A股溢价将很常见

投资者如果在几年后察觉愈来愈多H股对A股有溢价时才惊叫，就只能怪自己不早识时务了。

文/石镜泉

AH！在英文发音是惊叫，而在股市上正好可以拆分为A和H。由今年起，A股和H股可以使投资者惊叫。

香港有位分析师预计，A股可以比现在再上升30倍。这个讲法极具前瞻性，因为只要中国经济长期保持良好的发展势头，A股升100倍也是可能的。

港股恒指于1968年以100点为基数，最高见32000，上涨超过了320倍。1997年后恒指在10000点时，笔者预估恒指最高可见38000至42000点，时间是在2011年至2013年间。笔者如今仍然预估恒指会见38000至42000点，时间在2011至2015年间，即延长了两年，因为我们经历了百年一遇的金融海啸。但如果没有H股的支撑，这个目标恐难达到。

几经周折，H股终于加入了恒指成份股。也正是因为H股，恒指才可以逐步攀高。H股是个历史性产品，当完成历史任务后，将会消失，不是发股票的公司消失，而是H股会消失，应会由A股替代。

数年前，投资者对A、H股股价差异有不少憧憬。由于A股价较H股价高，投资者总希望H股价会追上A股价，这是不合理的，因为有些A股PE逾50倍，不合理，不应追。也有人认为A股价会跌至与H股价齐，这也是不合理的，因为A股资金较多，可以支撑较高的PE。

这几年来，A、H股股价倒是在相互靠拢。以前只有中国人寿H股对A股有溢价，到今时已有7至10只H股对A股有溢价。这是因为国际资金逐渐接受了A股的会计标准，认为水分较少，所以才敢对H股付出溢价。另一方面也是因为一些资金不想买A股，又或买A股无门，而不得不转买H股。

我们不妨以中国人寿和海螺水泥为例，以2009年1月为起点，对比同一只股的A、H股价差。股价都是以2009年10月9日的人民币与港元兑换价作换算，主要是想反映其中的趋势。

从图一可以看出，自今年3月，美国一宣布采用量化宽松货币政策去救市后，其H股价就立时跟住A股价，原因可能是有投资者认为人民币相对美元会更加稳妥。到今年8月H股价较A股价表现好，应该是因为7月A股于3400点见阻力，加上内地收缩银行信贷，A股跌势急，而H股资金仍认为人民币好过美元，不肯卖H股。

估计未来会有更多的H股对A股有溢价。哪些H股会这样？银行股、金融股是一类，因为钱就是钱，较易计出个价。其次是资源类股、公路类股，因为资源有个国际价，公路股收支较简单。最难估的是制造业，因为库存、半制成品、废品的价不容易估算。

这次金融海啸显出欧美股市的危，带来中国股市之机，因此，只要将更多的有实力H股加入恒指成份股，恒指上见42000点是迟早的事，除非中国经济出现问题。投资者如果在几年后察觉愈来愈多H股对A股有溢价时才惊叫AH！就只能怪自己不早识时务了。