国投新集：袖珍央企 孕育高成长

华泰证券 王广举

公司目前已经投产矿井为新集一矿、二矿、三矿和刘庄矿，核定产能为1555万吨，由于刘庄矿800万吨核定产能刚刚获得国家发改委的批复，因此刘庄矿今年产量达到核定产能的可能性不大，我们预计刘庄矿产量为700万吨，2009年公司全年产量达到1505万吨。

在煤炭股中相比较，公司的成长性极佳。2009-2011年产量平均增长在23%以上，五年之内公司产量将翻一翻，而后续还有口孜西、连塘李、展沟矿进行接续，公司成长的黄金十年值得期待。

区域优势保证公司增产即增收。虽然公司未来的产量增速较快，但公司的绝对产量与同业公司相比不大，加上公司省外的销售拓展有极大的上升空间，因此公司的销售不存在滞销问题，可以实现增产即增收。

我们认为2009年电煤合同最终签订价格有望大幅提升。随着电厂冬储煤需求加大，动力煤市场淡季不淡，现货价格已经大幅上涨，目前公司现货价格540元/吨左右，高出上半年结算价格28.6%，因此最终合同价格上涨是必然结果，合同价虽然不会涨到目前的市场价格，但相比上半年的结算价格上涨10%左右的可能性极大。

我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.75、1.01、1.53，对应10月17日收盘价17.89元的PE分别为23X、17X、11X，目前行业2009-2010年平均PE为24X、20倍，公司2010年估值偏低，公司的成长性是行业中的翘楚，应当享有高于行业平均估值，公司6个月目标价20.2元。