福建高速：经营好转 期待扩建收购完成

东海证券 陈柏儒 王万金

1－9月，公司共实现营业收入150,577.22万元，与上年同期相比下降7.68%；实现营业利润101,266.90万元，与上年同期相比下降10.44%；实现归属于母公司股东净利润57,090.41万元，与上年同期相比下降11.76%。实现基本每股收益0.3859元，同比下降11.75%；净资产收益率13.36%，同比下降了3.71个百分点。

7－9月，公司营业收入、营业利润同比分别下降了5.75%和0.37%，好于前三季度整体情况。且归属于母公司股东净利润同比微幅上升0.07个百分点，基本每股收益上升0.08个百分点。从三季度数据看，公司得益于福建省宏观经济转暖，车流量有所增加，经营情况已有所好转。

目前，公司盈利较好的两条路产，福泉高速和泉夏高速仍处于扩建阶段。

福泉高速扩建工程全长142.37公里，初步预算90.43亿元，工程于2007年底开工，预计2011年建成通车。截至2009年9月30日，福泉扩建工程拨付资金5.9亿元，累计拨付资金13.95亿元。泉厦高速扩建工程全长81.88公里，初步预算65.94亿元，工程于2007年底开工，预计2010年建成通车。

截至2009年9月30日，泉厦扩建工程拨付资金7.81亿元，累计拨付资金23.74亿元，。我们认为，从全年来看，此次“4扩8”工程对公司路产分流影响有限，福夏高速全线贯通后，有可能给公司路产带来爆发性增长。

截至2009年9月30日，公司累计投资浦南公司9.4亿元，报告期内公司对浦南公司实现投资收益-3,354.20万元。由于公司正在进行福夏高速“4扩8”的扩建工程，近两年资本支出将大幅增加，再加上浦南高速正处于培育期，如果此时对浦南高速进行收购，那么对公司经营将造成不利影响。故我们预计公司将在2011年左右才会收购浦南高速。根据行业内的经验，届时浦南高速将渡过培育期，未来通行费收入将有明显提升，增厚公司业绩。预计公司09、10、11年能够实现基本每股收益0.47、0.42、0.35元/股，按照10月16日的收盘价5.89元计算，目前公司股价市盈率为12.53X、14.02X、16.83X。我们给予公司“增持”评级。