流动性驱动未变 蓝筹股接力反弹

　渤海证券研究报告认为:蓝筹股已逐步接过反弹接力棒

　　2600点后市场主要面临估值压力，而支持其反弹的宏观、流动性以及政策因素仍未转变，这也就压缩了指数调整的深度，特别是蓝筹股的启动更加增添了投资者的信心，因此，市场将在估值压力以及基本面支持的共同博弈下走出强势震荡的行情。在蓝筹股群体己逐步接过市场反弹的接力棒，市场风格已开始转变，从而建议投资者继续重点关注因经济回暖受益的银行、地产和汽车板块，同时关注第二轮回补库存给钢铁板块带来的交易性机会。然而，我们在关注机会的同时，也应注重风险的防范，即随着蓝筹行情的逐步启动，此前涨幅过大且预期黯淡个股的风险则逐步增加，对此投资者应保持清醒的认识。

　　天相投顾研究报告认为:业绩预期提升市场空间

　　市场一致预期今年业绩的数据是增长16％。如果这种预期得到进一步的强化，那可能还有提升的空间。

　　按照再提升15%，大盘会到3000点左右。目前位置机构分歧特别大，有的基金还保持很积极的态度，有的基金公司到2500点就减仓，有分歧存在，市场往往不是风险很大。5月份接下来还有6只新基金发行，这种认购积极的局面继续维持，对股市信心的影响是积极的。在上涨的轨道中，形成压力的因素往往是政策性的，如政策对股市的态度转向消极甚至打压，现在来看这种情况还不是很突出；另一个因素是融资行为增加，特别是大盘类股票的ＩＰＯ、再融资等，会带来扩容的负面影响，往往会导致相对大的调整，创业板推出后才可能会有较大规模的IPO启动，而当前证监会的工作重点应该是创业板的及时和顺利推出。

　　从投资机会看，目前更关注的行业是行政性价格调整带来的公用事业类股票的投资机会。另外，从利润分配格局的角度，弱于大盘的中下游的行业，如钢铁、化纤存在阶段性走强的预期。

　　国泰君安研究报告认为:市场流动性在逐渐衰竭

　　目前市场上看多的理由在于：一是宏观流动性仍较宽裕，流动性趋势仍在；二是政策不断出台给市场提供炒作热点；三是宏观V型反转。而谨慎的理由在于：1、市场新增流动性不足，新发基金销售不佳，私募谨慎、散户入市意愿低、大小非减持加剧；2、压力测试后，美国利好出尽，乐观情绪退潮； 3、估值过高。在扣除银行股后，全体上市公司估值为37倍，剔除亏损为28倍；4、5月发电量将有好转，但仍是负增长，宏观经济复苏缓慢，低于投资者预期。目前行情估值已经充分反映宏观复苏的预期，随着利好的出尽和市场流动性的逐渐衰竭，市场风险加大，投资者尤其需要注意资源类股的投资风险。
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　　联合证券研究报告认为:市场处于反复震荡的均衡阶段

　　A股市场的投资时钟正在向宽货币、经济企稳、通胀预期转变。虽然目前估值和换手率出现了高位迹象，市场也开始处于反复震荡的均衡阶段，但经济增速回升带来市场预期的新变化将打破这种震荡均衡，估值向历史均值回归。

　　在行业配置上，建议围绕复苏、通胀、政策三条主线展开：1)收益率曲线陡峭化受益的行业：金融、地产。流动性进入中期，收益率曲线陡峭化，往往带动金融行业的业绩改善；2)需求回升初期选择供给曲线陡峭化的行业：汽车、水泥；煤炭、有色。需求恢复的初期，供给曲线陡峭的行业能够有更大的价格和利润弹性。陡峭的供给曲线来源于两个方面：其一是产能使用率较高的行业(如可选消费的汽车、资本品的水泥)；其二是固定成本占比较小，营运杠杆较大的行业(如煤炭、水泥)；3)政策带动的行业选择：定价机制促发的石油石化、文化产业振兴计划催化的传媒。

　　中金公司研究报告认为:流动性驱动的市场未变

　　经济在政府巨额基建投资拉动，以及"房地产、汽车、家电"消费刺激政策提振下底部可能已现，但是复苏程度和结构仍待观察，在此之前，政府持续刺激经济的决心恐难改变。对于A股市场来说，短期内充裕流动性驱动下的市场情绪并不会改变，行业配置关注确定性高和内需主导，建议配置由前期复苏预期下受益的早周期品种转向确定性更高的房地产、汽车以及相关的上下游板块，例如钢铁、水泥、家电等。

　　而货币政策的持续宽松，这对利率与货币供应敏感的行业如金融(银行、保险、证券)、地产以及资产型的高杠杆企业等非常有利。

　　国金证券研究报告认为:2700点是A股理性估值上限

　　近期的宏观数据传递出较为积极的信号，但从上市公司角度的分析却显示企业正承受较大盈利压力，此外一些经济数据也体现出背离的走势，如固定资产投资和增加值、发电量等。

　　宏观面与微观面正呈现出背离扩大的走势，经济的复苏前景并不会一帆风顺，迷雾并未完全散去。而当前的A股市场已经对乐观的前景作了充分的预期，因此，A股理性估值上限2700点的判断不变。在行业配置上，建议继续关注最上游的资源品和最下游的消费品。