北上资金大流出 外资是短期冲动还是长期看空

文章来源：华夏基金

A股的走势一直牵动着投资者们的神经。最近，受外盘影响，亚太股市全线低开，北上资金接连流出，投资者不禁担心，外资是短期冲动还是长期看空？

上证综指近期走势

 

数据来源：Wind 截止2019.3.27

被投资者视为A股投资风向标的北上资金，从3月21日起，经历了连续五个交易日的净流出，其中2019年3月25日净流出额高达107.74亿元，创下历史单日净流出额第二高。（数据来源：Wind 2019.3.26）

从历史上来看，北上资金如此大规模净卖出的情况很少出现，单日净卖出超过40亿元的只有10次。最近一次北上资金净流出金额超百亿，还是在2015年7月股灾时。

数据来源：Wind 截止2019.3.25

通过历史数据可以看到，北上资金大幅撤离前夜多遇美股下跌，并且北上资金大撤离后三个交易日内A股上证综指下跌概率高。从周期特征来看，北上资金大幅撤离多发生在周中。

历史上规模较大的北上资金净流出影响

数据来源：Wind，截止2019.3.25

在2018年出现了两次大级别的净流出后，市场都惨遭连续阴跌，投资者们不禁担心，2019年是否会像2018年一样出现大幅调整呢？多家机构及专业人士认为后市并不会悲观。

分析师认为，2018年时A股处于下行通道，北上资金的每一次大规模卖出，几乎都伴随着消息面的恶化或者美股的暴跌，更多是出于躲避风险减少亏损的考虑。目前A股正处于上升阶段的盘整期。此外，北上资金年初以来获利丰厚，也有较大的兑现利润的需要。

同时，现在与2018年对照，A股的市场氛围也明显不同。2018年由于经贸问题，A股氛围极为恶劣，而今年以来A股市场环境有了明显改观，近期成交量始终位于8000亿元左右的较高水平，承接力显著提升。开年以来的“旺春行情”鼓励了投资者们的信心。

研究机构认为，美股的调整，短期对外资流入确实会形成扰动。但是美股下跌对外资流入的冲击有限，不会造成持续性的大幅流出。

招商证券 也认为，从长期趋势来看，中美股市指数走势的相关性并不高。上证综指和标普500两个指数自2008年以来的相关性指数约为0.3，主要因为股市的长期走势很大程度上取决于该国的经济周期，而中美两国经济周期的非同步性决定了股市表现的差异。

总体来看，短期海外扰动不改变外资入场的大趋势。原因有三点：一是A股刚纳入MSCI，外资才刚开始大踏步入场，并在之后较长一段时间内维持单向流入。其次，当前外资配置A股的比例较低，只有2%左右，参考中国、韩国、日本（15%—30%），目前仍是水往低处流，长期来看将有数万亿增量。再加上我国目前资本市场对外开放进程加速，国际资本的进入渠道也在不断拓宽。年初QFII额度扩容就体现了官方继续扩大对外开放的姿态。

海外知名的投资管理公司英仕曼集团（Man Group）近日的研究观点也认为，MSCI宣布将通过三步把中国A股在MSCI指数中的纳入因子从5%提高至20%，这可能导致主动和被动型海外基金的流入明显增加，预计规模可达到1000亿美元左右。

兴业证券认为，投资者在市场震荡阶段调整持仓，要精选结构性机会，关注未来成长的确定性，精选优质成长的核心资产。从市场数据来看，北上资金此轮坚持主要集中在大消费品种。对于外资偏爱的板块，分析师认为短期会造成一定扰动。但外资流入趋势明确且不可逆，长期仍旧看好受外资青睐的核心资产。

中小板指历年市盈率

数据来源：Wind，截止2019.3.27

当前A股经历了三年多的持续下跌，估值位于历史较低分位。中小板指今年以来反弹了31.33%，当前市盈率为25.72倍，处于16.52%的历史低位，有着较强的估值优势。（数据来源：Wind，截止2019.3.27）

中小板指前十大行业分布图

数据来源：Wind，截止2019.3.27

从质地来看，中小板指被誉为“行业冠军的摇篮”。指数成分股集中在信息技术、原材料、可选消费以及工业等行业，主题方面涵盖了新能源车、人工智能、物联网、芯片等。中小板这一板块囊括了一大批细分行业龙头企业，指数成分股新经济龙头特征显著。

今年以来中小板指走势

数据来源：Wind，截止2019.3.27

在目前市场变化阶段，个人投资者可以选择通过ETF来跟上市场节奏。

[责任编辑：CX真]