股指大概率进入筑底阶段

本周沪深两市延续低位调整格局，交投清淡，成交量创1月份以来的单周最低。然而，除沪指与上证50指数本周创出调整新低外，深成指、中小板指数与创业板指数均未出现二次探底，显示市场多数个股比较抗跌，市场正逐渐走强。我们认为，后市指数向下调整空间较为有限，沪指3250点至3300点或成为本轮调整的底部区域。

去年底以来，股指出现过几轮调整，第一次是2016年11月30日至2017年1月16日，沪指调整了33个交易日，调整幅度5.47%，调整原因是市场担心经济二次探底。第二次是2017年4月10日至2017年5月11日，沪指调整了22个交易日，调整幅度6.85%，调整原因是市场资金面承压。当前，股指正在经历去年底以来的第三轮调整，从11月14日至12月18日，沪指已调整了25个交易日，调整幅度5.22%，调整原因是机构年底调仓换股。我们认为，本轮调整的原因相比前两次对市场的影响最弱，指数调整幅度将小于前两次，考虑到迄今为止的调整时间已处于此前调整的中位水平，股指大概率已进入筑底阶段。

同时，盘面上也出现见底信号。其一，最先调整的板块止跌企稳反弹。本轮调整最先下调的消费股，如贵州茅台、美的集团、恒瑞医药等一批个股最大调整幅度近15%，近期纷纷出现反弹，先于指数完成调整，重回震荡上行趋势。其二，多数个股表现出一定的抗跌性。在近期调整中，航天军工、农林牧渔、互联网等年内跌幅较深的多数板块个股，表现出明显的抗跌性，说明市场整体做空动能正在减弱，“一九”分化格局有所改善。其三，强势股补跌。以5G、芯片、人工智能为代表的科技股近期大幅调整，历史经验显示，强势股补跌往往是市场压力最大的时候，随后大概率会出现阶段性底部。

此外，积极因素正在显现。首先，11月基建投资同比增长16.7%，增速较上月回升5.1个百分点，社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，高于前值10.0%，反映终端需求整体提升。从历史规律来看，年末基建投资将集中发力，12月投资额较11月会有明显增加，短期内宏观经济数据有望获得支撑。其次，11月中下旬以来，同业存单和同业拆放利率快速走高，创下4月至5月以来的利率高点，但12月份以来，银行间质押回购1个月内品种利率全线下行。从历史规律看，新年元旦以后，资金利率中枢往往较上年12月中下旬大幅回落，可见年内资金第二次紧张时点正在度过。最后，统计显示，11月10日，股票型基金在的平均仓位为86.21%，12月8日股指调整至低位，基金仓位逆势提升了5个百分点，而沪股通、产业资本也在此时进行了净买入操作，场外资金逢低入场迹象明显。

综上所述，在基本面与流动性对于市场的影响逐步弱化之际，机构投资者普遍进行了加仓，指数也在关键点位出现了企稳信号，各大指数有望进入筑底阶段。操作上，投资者不妨关注三条主线：第一，科技成长型板块，如5G、半导体、芯片等；第二，调整较为充分的价值成长型板块，如酿酒、医药、食品等；第三，国企改革相关主题，如石油、航空、电力、军工等。（执业证书：S0050611030031）

[责任编辑：CX真]