监管高压贯穿退市全过程 优胜劣汰保护投资者权益

记者 祁豆豆

“严格执行退市制度有利于推动资本市场优胜劣汰，从而提高上市公司的整体质量，从源头上保护中小投资者权益”。近日，监管部门人士在接受上证报记者采访时作出上述表态。

从2016年沪市的博元投资，到2017年深市的新都酒店、欣泰电气，自退市制度改革以来，沪深两市已有三家公司被强制退市。对重大信息披露违 法，监管部门从严执行退市制度，发现一家退市一家。其间，退市工作的复杂性也不断向监管部门提出新的挑战，退市监管还需要市场各方协力配合、共同发力，才 能促使退市制度体系进一步完善，保障整个资本市场生态环境健康有序发展。

在业内人士看来，作为两市首个因重大信息披露违法被退市的案例，博元投资的退市实践，是依法监管、全面监管、严格监管的具体落实和体现，对促进市场优胜劣汰，优化市场生态环境，具有标志性意义。

一查到底 退市有据

回溯博元投资退市过程，自违法线索被发现到股票终止上市，前后历时26个月，大致可分为五个阶段：一是重大违法线索发现及调查阶段。2014年 3月，上交所在年报事后审核中发现，博元投资在应收票据、票据贴现、预付账款及其他资金往来方面存在明显异常，两次向公司发出年报审核意见函，并通报广东 证监局。此后，广东证监局迅速启动了对博元投资的现场检查，发现了公司可能存在的违规情形。当年6月17日，公司被立案调查。

二是行政调查及移送公安机关阶段。在行政调查中，广东证监局发现，博元投资控股股东对3.8亿元公司股改业绩承诺补偿资金未真实履行到位，违法 情况严重，可能触及重大信息披露违法的退市标准。按证监会部署，2014年12月8日，广东证监局和上交所密切配合，要求公司公告被查明的违法事实，并提 示退市风险。2015年3月26日，证监会将公司依法移送公安机关。次日，证监会和上交所分别召开新闻发布会，向市场通报情况，并就重大违法退市标准和程 序作了政策解读。

三是风险警示及暂停上市阶段。博元投资被移送公安机关后，上交所依法依规启动公司退市程序。2015年3月31日，公司股票被实施退市风险警 示；当年5月25日，公司股票暂停上市。暂停上市期间，公司曾向法院申请重整，并拟受赠股东资产，投资者和舆论将此与公司是否终止上市联系起来。对此，上 交所及时与证监会上市部及广东证监局会商，作出监管判断并予以监管公开，要求公司明确披露相关事项不会影响公司退市进程，明晰了市场预期，消除了对退市工 作可能造成的干扰。

四是对公司股票作出终止上市决定阶段。2016年3月21日，上交所对公司股票作出了终止上市的决定，并向市场通报了具体情况。

五是退市整理期交易及摘牌阶段。在此期间，上交所将防止投机炒作、维护市场交易秩序作为主要监管任务，在信息披露、投资者适当性管理及市场监察方面采取了多项措施。总体上看，公司股票在退市整理期的交易较为平稳。

在博元投资退市处置过程中，证监会发挥统筹指导作用，特别是在移送公安机关阶段和上交所作出终止上市决定阶段，监管公开透明，及时协调相关职能 部门配合退市整体安排。上交所坚决落实博元投资退市的实施主体责任，依法依规执行退市程序和要求，强化公司信息披露和退市风险揭示，积极引导和开展舆论宣 传。广东证监局发挥一线在地优势，主动跟踪司法进展，及时通报情况，协调支持。在市场各方看来，本次退市处置工作，监管部门密切配合，勇于监管、敢于担 当，相关处置工作得到市场和舆论的普遍肯定，公司股东特别是中小投资者反应理性，取得了良好的执法效果和市场效果。

无例可循 知难而上

证监会2014年发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（简称《退市意见》），将市场反映强烈、严重损害投资者权益的重大 违法行为纳入退市条件，受到市场各方的关注和认同。监管部门负责人接受记者采访时表示，博元投资退市是这一制度落地的首次检验。由于无先例可循，很多工作 涉及行政和司法的衔接，需要反复推演论证，处置工作非常复杂。

具体来看，博元投资退市监管工作的复杂性主要体现在三方面：一是博元投资信息披露违法行为的重大性问题。在本案处置过程中，公司及部分股东认 为，相关违法行为不构成重大违法，同时根据法不溯及既往原则，也不应适用重大违法退市的新规，要求监管部门综合考虑案情，以及其他违法公司处置先例，不对 公司实施退市。对此，证监会以答记者问的形式，从违法目的、违法手段和违法结果等方面向市场阐明博元投资违法行为的重大性，得到了市场各方的认同。此后， 证监会又及时启动行政处罚程序，认定公司行为属于重大违法。证监会的两次公开监管行动，维护了退市工作的严肃性和权威性。

二是以移送公安机关为退市启动程序，后续处置工作环节较多，应对工作难度大。博元投资是因被移送公安机关而被启动退市处置程序的。在实际执行 中，以移送公安机关对公司启动退市程序，相关违法事项涉及司法衔接及有关程序，退市后续工作环节较多。处置期间，在证监会指导下，各相关部门多次论证推 演，拟定了不同情况下的多套应对方案，确保了退市工作不出现反复，明确了市场各方的预期。

三是督促公司密切配合，切实履行应尽义务，顺利完成退市工作。据监管部门负责人介绍，虽然公司违法事实确凿，对其实施强制退市合法合规，但面对 退市这一严重后果，公司仍存有较大的抵触情绪。公司为避免被强制退市，进行了一系列的“自救”，相关事项的程序与退市程序同时进行，使退市工作变得更加复 杂，信息披露监管难度较大。对此，上交所一方面从严监管，敢于表明监管态度，对违规行为及时采取纪律处分，坚决维护监管的权威性；另一方面，上交所充分与 公司沟通，讲明监管依据，努力取得公司的理解和支持。最终，在公司的配合下，较好完成了退市相关信息披露工作，向市场充分揭示了退市风险，为顺利完成退市 处置工作打下基础。

权益保护 为重为先

回看退市工作全程可以发现，保护投资者权益是退市制度改革的出发点和落脚点。监管部门对此高度重视，在退市处置过程的每个环节，均将投资者权益保护工作放在首位。

首先，在退市处置过程中，监管部门多次督促和要求公司依法赔偿投资者损失。其次，持续督促公司履行信息披露义务，充分揭示退市风险。据悉，在公 司2016年3月因重大违法被移送公安机关后，上交所督促公司披露其重大违法行为的具体情节及严重后果，并向投资者说明后续暂停及终止上市的具体进程，明 确投资者预期。同时，根据应急预案安排和实际需要，上交所暂停了公司的公告直通车业务。在公司退市风险警示交易期和退市整理期两个股票交易时间段内，共要 求公司披露风险揭示公告50余份，向投资者充分揭示了退市风险和交易风险。此外，针对公司2015年4月30日所公告年度报告中的董监高人员不保证所披露 信息真实、准确、完整的问题，上交所启动快速反应机制，要求公司及时纠正，并公开谴责相关责任人。

此外，上交所注重维护公司股票在交易期间的交易秩序，积极提示交易风险。在此过程中，上交所主要做了三方面的工作：一是在官网上及时发布公司股 票交易信息，提示投资者注意交易风险。二是对股票盘中异常交易行为采取临时停牌措施；对违规超买的投资者以及未做好客户交易合规管理的证券公司，采取了相 应的监管措施。三是针对公司第一大股东在风险警示期内违规减持的事项，上交所及时采取了监管行动，并明确要求该股东在披露权益变动报告书后两日内，不得再 行买卖公司股票。

[责任编辑：曾真真]