IPO提速输血实体经济 新股发行改革迈出关键一步

过去5年，对于中国资本市场是不平凡的5年。创业板快速发展，中小企业加速上市融资，资本市场规模进一步壮大、新三板成立且急速扩容、沪港通与深港通的开放出现新格局，上证指数更是走出一轮气势如虹的大牛市，上证综指最高至5000点。当然，2015年的股市遭遇异常波动，更是令投资者记忆深刻。

可以看到，5年来，新股发行制度的市场化改革一直在进行，特别是从2016年底，IPO提速进入常态化。5年来，通过IPO和再融资累计融资超过8万亿元，通过交易所债券市场累计融资7万亿元，资本市场服务实体经济的作用充分显现。

今年6月份，经过4次闯关，A股终于被纳入MSCI指数，中国资本市场以全新的状态走向全球，中国的资本市场监管水平日趋完善，上市公司的质量逐步提高，价值投资理念更是深入人心。

未来5年，随着供给侧改革持续纵深推进，IPO提速，资本市场服务实体经济的能力将会进一步增强，同时，资本市场的制度性改革将会持续深入，监管会更加成熟，市场会更加稳定，对外开放程度进一步增加，资本市场更加国际化和市场化。

助力实体经济

实体经济是国民经济的根基，是立国之本，资本市场必须从实体经济的内在需求出发，发挥优化资源配置、引导要素有序流动的积极作用。5年来，资本市场直接融资规模不断扩大，新股发行进入常态化。

同时，证监会进一步规范上市公司再融资行为，禁止募集资金用于类金融业务，限制募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金，对上市公司忽悠式融资、跟风式融资严格监管。

据德勤中国报告，今年前三季度中国沪深交易所300多只新股上市，融资金额逾1700亿元，全年最高融资金额可能达到2500亿元。这对多年来始终存在 的新股堰塞湖的泄洪工作起到了明显的帮助。其中，上证所依旧是中国最大的新股市场，前三季度新股融资合计1053亿元人民币，超过深交所的融资额706亿 元人民币。

对于四季度IPO行情，德勤中国预计将与前三个季度所观察的趋势相若。包括中小型制造企业和高科技企业在新上市企业数量上的主导地位，以及在现有监管下的快速新股发行，2017年全年预计A股将有约420-480只新股发行融资2200亿-2500亿元。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《华夏时报》记者采访时表示，5年来，中国的IPO动作很大，一直在推进新股发行体制的市场化改革，包括前 期完善市场监管和法制体系。同时，IPO扩容进入常态化，对服务实体经济作用进一步显现。其中，IPO的扶贫政策，鼓励西部有前途企业优先发展，鼓励大众 创业、万众创新，推进优质的中小企业融资上市。

董登新分析指出，IPO信息披露制度的完善是5年来第一个亮点。目前，IPO审核的重心 已经由此前的实质化审核转向格式化，且注重真实性和问询。其次，退市制度进行了重大改革，一个是IPO欺诈、信息严重造假必须强制退市，中介结构、保荐人 要先行赔付，鼓励私有化退市。IPO制度与退市相关联，一体两面。二是IPO市场监管的效率上大幅提升，打击力度增强，威慑力显现，信息造假，股价操纵， 对内幕操纵的打击颇有成效；三是从去年第四季度开始，IPO扩容进入常态化，暂停IPO已经成为历史，IPO扩容是IPO市场化关键的一步。

可以看到，不仅发行环节，5年来，证监会进一步加大整顿资本市场秩序力度，继续保持“零容忍”态度，严厉打击欺诈发行、违规信息披露、操纵市场、内幕交 易等证券市场违法违规行为，净化市场环境，改善资本市场生态，切实维护公开、公平、公正的市场秩序，保护投资者特别是中小投资者合法权益。

证监会副主席姜洋在2017陆家嘴论坛上曾直言：经历过2015年股市异常波动后，作为一个典型的新兴加转轨市场，如果没有稳定的市场环境，不仅资本市 场自身的改革无法顺利推进，服务实体经济也无从谈起。一年多来，证监会把稳定市场作为修复市场、发展市场的基本前提。经过各方共同努力，资本市场运行总体 平稳，自我修复和调节能力明显增强，各项功能有效发挥，服务实体经济的能力进一步增强。

在2017年全国金融工作会议召开后，证监会第 一时间表示，未来，证监会将紧紧围绕服务实体经济和支持供给侧结构性改革，深入推进资本市场“四梁八柱”性质的改革，加快完善多层次资本市场体系和基础性 制度，加快修复和净化资本市场生态，更加注重提高上市公司的质量，强化和完善退市制度，进一步疏通和规范各类资金进入资本市场的渠道，不断提升资本市场对 实体经济的融资能力，推动经济结构加快转型升级。

制度改革任重道远

5年来，资本市场取得了很大成绩，但是未来的资本市场的建设任重道远，特别是加入MSCI后，市场规则更要国际化。

在市场分析人士看来，中国的直接融资比重依然过低，要进一步推进资本市场的法制化和市场化，新《证券法》要加快推出。

2017年7月，第五次全国金融工作会议提出：要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效 保护的多层次资本市场体系；引导金融业发展同经济社会发展相协调，促进融资便利化、降低实体经济成本、提高资源配置效率、保障风险可控；市场导向，发挥市 场在金融资源配置中的决定性作用。

在中国金融改革研究院院长刘胜军看来，资本市场发展，是供给侧结构性改革的重要内容，特别是实现“去 杠杆”的重要路径；是促进企业创新，推动经济转型的重要机制；是提高金融体系配置资源效率的关键任务。对于资本市场而言，“让市场发挥决定性作用”的必由 之路是IPO注册制改革。

刘胜军认为，当前制约监管效能的因素，主要是执法的意志和定力，法律的不完善只是次要因素。可以说，有效监管是注册制的必要条件，但注册制同样是有效监管的前提。

在董登新看来，未来要继续推进新股发行改革，新股定价取消窗口指导，进行市场化定价。取消市值配售，申购新股是投资者的权利。在新股上市首日，取消其涨跌幅限制；全面推行注册制，审核权归属交易所，证监会进行备案，行使一票否决权。

[责任编辑：曾真真]