证监会角色转变:专注严打与投保 向交易所进一步放权

证监会角色转变： 专注严打与投保 向交易所进一步放权

杜卿卿

[证监会正在进一步放权，并将更多人力物力投入到投资者保护与乱象严打当中。沪深交易所有望获得更多自主权，可以在交易所层面制定规则，对异常交易采取措施，并可以进行现场检查甚至进行一定程度的惩罚]

证监会“主席团”近日集中发声，在交易所职能转换、投资者索赔方式等透露更多改革计划。可以看到，证监会正在进一步下放一线监管权，并将更多人力物力投入到投资者保护与乱象严打当中。

根据安排，沪深交易所有望获得更多自主权，可以在交易所层面制定规则，对异常交易采取措施，并可以进行现场检查甚至进行一定程度的惩罚。在目前正在修订的证券法当中，预计会对投资者保护制度作专章规定，证监会也在探索示范诉讼、责令股权回购赔偿等经验做法。

一线监管加强的同时，证监会将投入更多精力对市场突出问题保持高压严打。根据加大“IPO质量审核”的安排，证监会对35家企业进行现场检查， 其中2家被移送稽查部门，其间还有13家被“吓退”，主动撤回申请。另外，目前证监会第三批专项执法行动18起内幕交易案件当中，15起已经完成现场调 查，并购重组、高送转、举牌收购等交易中伴生内幕交易仍十分猖獗。

“大”交易所

证监会正在推动交易所进行全面改革。9月1日，证监会就修订《证券交易所管理办法》（下称《办法》）公开征求意见，核心在于优化交易所内部治理结构，细化、做实交易所一线监管职责。

这一文件的推出距离“证券交易所一线监管国际研讨会”召开仅过去一周，足见监管层推动交易所改革的决心。在研讨会致辞中，证监会主席刘士余曾对交易所的定位给出非常直接的表述，他说“交易所绝不是单纯的交易平台，必须是强大的监管者”。

从《办法》征求意见稿来看，未来将从六个方面做实交易所的一线监管。首先，完善内部治理结构，在交易所内部增设监事会，并进一步明确会员大会、 理事会、监事会、总经理的职权；第二，明确交易所可以依法制定业务规则，对市场参与主体进行约束；第三，明确交易所可以对异常交易行为、违规减持行为等采 取自律管理措施；第四，健全以监管会员为中心的交易行为监管制度，进一步明确会员的权利义务；第五，明确交易所要完善对上市公司信息披露、停复牌的制度规 定；第六，丰富交易所的手段和措施，包括实时监控、限制交易、现场检查、收取惩罚性违约金等。

证监会对交易所一线监管如此重视，很大程度上是因为2015年市场监控不到位，最终出现股市异常波动所带来的教训。刘士余在前述研讨会致辞中曾坦言，“过去我们的交易所一线监管职能发挥得很不够。2015年股市异常波动充分暴露了这一点”。

此次修订，不仅是为了推动交易所回归本位，切实发挥对证券交易活动组织、监督、管理和服务的功能，优化市场资源配置，也是为了加强对异常交易行为的前端管控，防范和化解市场风险。

专注严打

交易所作为“哨兵”镇守前线，证监会则将更有余力投入市场乱象和重大问题的监管。一方面，目前IPO保持较快速度发行，证监会必须严把入口，对IPO企业加大“质量审核”；另一方面，为牟利铤而走险者屡禁不绝，必须以专项行动的方式对乱象集中打击。

证监会上周五对上半年IPO现场检查进行了通报，结果显示问题依然很多，情势也比较严峻。检查涉及35家企业，有的企业会计处理不合规、招股书 前后不一致、关联交易披露不完整等等，其中2家企业因涉嫌违法违规被移送稽查局做进一步调查。受现场检查震慑，其间另有13家企业主动要求撤回IPO申 请。

两家企业当中，一家是广东科茂林产业化工股份有限公司，涉嫌存在账外支付费用、虚构利润，实际控制人近亲属涉嫌虚假转让股权消除同业竞争等问 题；另一家是北京翰林航宇科技发展股份公司，涉嫌将公司资金大额提现存入实际控制人个人银行账户，通过供应商虚开发票后返还款项、个人账户收取公司货款等 方式将公司资金转移至实际控制人个人账户等问题。

据证监会主席助理黄炜介绍，今年上半年，证监会启动初步调查和立案调查的案件就有302起；稽查部门调查终结立案案件118起，其中移送行政处罚审理程序103起，移送公安机关19起；共对61家机构和310个个人采取行政处罚措施，对32人采取市场禁入措施。

与往年相比，打击案件数量和种类都有大幅提升，但是市场问题层出不穷，禁而不止，且不断花样翻新。目前证监会正在进行第三批专项执法行动案件的调查，18起内幕交易案当中15起已经完成现场调查。

从这批案件调查情况看，当前内幕交易形势依然严峻。违法交易金额巨大，涉案金额往往超过千万元，有的甚至数亿元；涉案人员人数众多，有的上市公 司、中介机构、重组对手方的相关人员等多人实施内幕交易，还有的同一内幕信息知情人先后向多人泄露内幕信息；存在重复、屡次的情形，有的当事人因为操纵市 场被查处后，又因为内幕交易再次被调查。

这些案件也暴露出内幕交易高发的领域，主要集中在并购重组、高送转，以及举牌收购环节。有的并购中间人一边向上市公司推荐重组项目，一边暗中利 用他人账户实施内幕交易；有的上市公司实际控制人、控股股东、董事长等直接利用“高送转”信息进行内幕交易；还有的单位一边举牌上市公司，一边利用举牌信 息实施交易。手段不一而足，严重危害市场公平诚信，需要监管层长期高压严打。

探索投保手段

打击乱象的对面，就是保护中小投资者，维护市场公平。据黄炜9月1日在“2017年国际证券投资者保护研讨会”上的介绍，证监会将推动体系化构建中小投资者损害赔偿的救济制度，对许多经验做法进行探索。

A股市场投资者结构非常独特，自然人占比超过99%，而其中持股市值在50万以下的中小投资者，占比超过95%。当投资者权益受损时，如何解决人数众多的投资者诉讼方式，也是证监会正在研究的一个问题。

黄炜表示，境外市场的以“声明退出”（opt-out）规则为基础的集团诉讼、以当事人协议和法官职权为基础的示范判决制度有何借鉴意义，值得 我们思考和研究。他认为，中国可以探索建立诉讼示范判决机制，按照“类似案件类似处理”的原则，解决好由于投资者人数众多带来的多头起诉、重复审理的问 题。

目前证券法修改仍在进行中，黄炜透露，证券法修改中考虑对投资者保护制度作出专章规定。他还表示，将进一步完善证券侵权民事赔偿诉讼制度，证监 会将会配合最高法院的相关工作；还将进一步完善纠纷多元化解机制、推进公益机构支持诉讼、发挥行政和解制度作用、完善先行赔付实现机制。

此外，证监会还在研究境外市场在个案处理上的其他经验做法，包括责令回购股权、通过公平基金赔偿投资者等，探索我国市场建立相关制度的可行性。

[责任编辑：曾真真]