四板新政落地追踪：“唯一性”待解 尝鲜中介服务

本报记者 谷枫 北京报道

四板市场监管体系搭建在2017年迎来了质的飞跃。

5月5日，证监会正式发布了《区域股权市场监督管理试行办法》（下称“《办法》”），这也是四板市场第一份真正具有指导意义的框架性监管文件。相关政策，已经在2017年7月1日正式施行。

如今《办法》实施已满一个月，记者了解到部分地区已经开始按照《办法》搭建的监管框架制定或者发布了四板市场运行的细则。

如湖南、河北、安徽、江西等省市相继出台关于促进区域性股权市场规范发展的地方版文件。

但根据记者采访以及调研的情况显示，新政在各地落实的进度仍不及预期，一些关键性内容如交易所合并等问题，在很多地区仍没有进一步明确。

另一方面，一些交易所也开始积极尝试提供中介服务，进一步拓宽自身的营收渠道。

四板市场发展正在监管理顺之下逐渐呈现出新气象。

合并之难

在国务院定调的文件中，股权交易场所唯一性是重要的红线问题。

根据几次文件的核心内容，监管层明确了区域内的四板交易所由省级人民政府实施管理并公告，同时向证监会备案。省、自治区、直辖市、计划单列市区域内已设立运营机构的，不再设立；尚未设立的，可设立一家；已设立两家（含）以上的，省级人民政府要积极稳妥推动整合为一家。

记者了解到，目前，地方政府相继发布通知明确辖区市场的运营机构。据《证券日报》记者不完全统计，截至8月16日，已有北京、重庆、四川、辽宁、青海、湖南、海南、宁夏等近10个省市自治区明确了辖区内区域性股权市场的运营机构。

但上述地区有一个共同的特点，即辖区内此前仅有一个股权交易场所，因此并没有整合的问题。

事实上，在近两年的时间里，部分区域性股权交易所发展迅猛，甚至有区一级别的地方政府设立股权交易所，各种四板交易所背后的利益错综复杂，整合区域内交易所面临的阻力非常大。

以四板市场发展历史较早的天津地区为例，其辖区内除了有天津股权交易所之外，还有一家天津滨海柜台交易所。

一位熟悉天津四板市场的中介人士告诉记者，目前天津四板市场细则迟迟未能出台与两家交易所无法顺利整合有很大关系。

“地方四板政策细则的前提就是明确辖区内交易所的唯一性，整合交易所即是各地方政府首先需要做的事情。但两个交易所牵扯的利益较多，尽管政府想要加快整合进度，但始终没有拿出一个可以持续推进的方案。”该人士8月15日对记者透露。

西北地区一家区域股权交易所高层8月16日告诉记者。“由于业务有竞争，区域内的经营机构通常相互之间并不友好，尽管监管层要求合并，但地方政府不提出合并办法或者协调合并，这个事情就推进不下去。”

而根据记者梳理，目前，黑龙江、江苏、广东、广西等省区需要对辖区内区域市场进行整合，具体来看，广东省有2家省级市场需要合并，合并后，广东 省也可以同时拥有省级市场1家、计划单列市1家；黑龙江是拥有省级市场最多的省份，目前的3家市场需要合并为1家；江苏、广西分别有省级市场2家，都需要 合并为1家。

中介试验田

尽管尚有部分地区仍在解决棘手的问题。但记者了解到，部分地区的股权交易场所已经开始根据《办法》鼓励的内容搭建中介服务。

在《办法》中，证监会表示，允许和鼓励各地运营机构开展的中介业务分为六个方面。

即包括可以参与本市场的企业提供改制辅导，管理培训，管理咨询，财务顾问等服务；为私募证券的发行组织路演推介或其他促成投融资需求的对接活动；为在本市开户的合格投资者提供企业研究报告和尽职调查信息；为本市场开户的合格投资者买卖证券提供居间介绍服务。

“市场上有很多中介机构都在做这些业务，但运营机构参与做的话会更有优势，企业在四板市场挂牌完全可以享受地方交易所的一条龙服务。”常年参与华东地区区域市场交易的泽浩投资投资总监张皓8月16日对记者表示。

“运营机构扮演中介的角色实际上在一定程度上也能够缓解运营机构一部分的营收压力。另外，一些规模较大的机构实际上在此之前已经开展了很多类中 介的服务，监管规则非但没有限制反而鼓励确实也考虑到了区域股权交易所中心运营的实际情况。”8月16日北京股权交易中心的一位人士对此告诉21世纪经济 报道记者。

北京股权交易中心便在目前开展了多项中介服务，例如针对企业资本运作的专题培训，以及为企业投融资需求设计的咨询服务。

值得注意的是，除了中介的身份，地方交易场所还将扮演地方政府基金的私募管理人角色。

在此前的规定中，证监会表示允许运营机构设立私募投资基金管理机构，以私募方式募集基金，或者接受所在地人民政府委托，管理其用于扶持中小微企业的资金，投资在区域股权性市场发行和转让的私募证券。

记者了解到，目前湖北省的武汉股权托管交易中心，以及北京股权交易中心便已经开始进行类似的尝试。

前述西北地区交易所高层表示：“相比股转系统和沪深交易所，四板市场在监管体系中是最灵活的。监管层规范四板市场之时大家一片悲观，但就目前来看，在整合交易所，清理异地挂牌之后，四板市场在辖区内能够做的事情很多。”

[责任编辑：曾真真]